软商品日报：现货售价坚挺，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品日报2022-12-28 现货售价坚挺，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14220元/吨，较前日上涨195元/吨，涨幅 1.39%。持仓量737313手，仓单数2082张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 14614元/吨，较前一日持平。现货基差CF01+395，较前日下跌再。全国均价14998 元/吨，较前日上涨40元/吨。现货基差CF01+780，较前日下跌150。 国际方面，本周美元的疲软以及资金的推动令盘面明显反弹，但美国的周度签约�口继上周欠佳的数据之后�现了负值，期货盘面跌停。国内方面，短期内因全国大范围感染人数的增加导致下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂开工率受限或有提前放假等计划，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善预期，但落实情况有待观察。在强预期弱现实的情况下，供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6754元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.09%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前上涨50，现货基差sp05+600，相较前一日上涨60；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+600，相较前一日上涨10；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+600，相较前一日上涨10；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1000，相较前一日上涨10。 近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第3周各港口纸浆库存量较上周下降1.0%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定， 短期内由于病例数的快速增加对下游消费造成一定影响，厂家采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，并延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、近日印度国内棉价暴跌，从月初68000卢比/坎地左右跌至目前57000卢比/坎地，折约88美分/磅，月内跌幅约17%。目前印度棉价位置处于上市以来低点，但从历史价格来看，仍处于近五年偏高位置。据USDA最新数据，2022/23年度印度棉花总产预期在599万吨，同比增加12.7%；消费预期在501万吨，同比减少8.0%，期末库存同比增加 32.5%，库消比处于近年较高位。另外，从印度棉花协会数据来看，产量预期在578万吨，同比增加10.6%，消费预期在510万吨，同比减少5.7%，期末库存同比增加68.2%，库消比处于近年较高水平。在印度国内库存压力高企的情况之下，棉价或难摆脱承压态势。从印度国内消费情况来看，印度下游订单不足加之高价原料向下传导不畅，企业减产停产现象普遍，采购意愿不强。据本网最新调查数据显示11月印度下游企业开机率下滑至51%，内需疲软态势未改。�口方面，据印度商务部数据显示，10月印度棉花�口量为3942吨，环比减少11.9%，同比减少90.8%；本年度（国际棉花年度）累计�口棉花1.3万吨，同比减少91.5%。从棉纱�口情况来看，10月棉纱�口总量为2.83万吨，同比减少75.73%；本年度累计�口总量为8.70万吨，同比减少75.11%。整体来看，在内外需求显著转弱的情况之下，印度棉价高位运行或难为继。 2、巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）和巴基斯坦纺织厂协会(APTMA)日前举办研讨会，建议政府针对复兴棉花种植行业提�一揽子计划。他们指�应寻求中美等棉花种植大国的技术支持，保障优质棉种供应，以提升巴基斯坦国内的棉花产量。此外，还应明确划分棉花种植区，禁止在区域内的甘蔗种植，他们指�近年棉花产量降低的主要原因是在优质的棉花产区已经有不少农户转向种植甘蔗，并有企业在这些地区也建立了糖厂，导致当地棉花种植意愿大幅降低。 3、由于目前美国国内下游需求持续疲弱，已有部分纺企取消前期新棉签约。截至12月22 日一周共5.3万包（约1.2万吨）陆地棉现货成交，较去年同期（11.4万包，2.5万 吨）同比大幅下降53%；截至22日本年度国内累计现货成交量约18.7万包（约4.1万吨），较去年同期累计成交量（63.9万包，13.9万吨）同比下降71%。因临近圣诞假 期，当周�口需求冷清，部分亚洲贸易商正在寻求价格合适的资源。美国国内皮马棉需求持续冷清，从成交情况来看，截至22日，暂无美国国内皮马棉成交报告，去年同期 累计成交量为12950包（约2744吨）。贸易商目前正在交付前期签约的皮马棉，当地棉农仍对未来价格持续乐观，但因�口需求持续平淡，皮马棉价格或将承压。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源