软商品周报：现货上涨后企稳，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品周报2023-01-02 现货上涨后企稳，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周受宏观因素的影响美棉延续跌势，但上周五因美元走弱以及销售数据较上上周有所向好的原因，美棉盘面�现反弹。国内方面，短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下，下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂同样受到影响开工率受限开机率也有所下滑，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善的政策预期，但落实情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，下游需求不佳的实际情况仍然存在，基本面并未得到实质性改善，因此供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第4周各港口纸浆库存量较上周下降9.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定，下游消费略显疲态。外加临近春节，厂家需求有限采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 棉花市场分析4 纸浆市场分析5 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2305合约14180元/吨，环比上涨270元，涨幅1.94%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格14780元/吨，环比上涨155元，现货基差 CF05+600，环比下跌115；全国棉花现货加权均价15046元/吨，环比上涨58元，现货基差CF05+866，环比下跌212。 ■棉花供需 据Mysteel农产品数据监测，截至12月23日，全国轧花企业开工率71.83%，周环比下降7.04%，年同比上涨5.57%。2022/23年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截止到2022年12月22日24点， 累计公检10747219包，合计2424978.9917吨，同比减少42.84%，新疆棉累计公检量 2386386.5262吨，同比减少42.95%；其中，锯齿细绒棉检验数量10690617包，皮辊细绒棉检验数量1488包，长绒棉检验数量55114包。据Mysteel调研显示，截止至12月23日，进口棉花主要港口库存小幅上涨，周环比涨0.16%，总库存18.09万吨。 其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约13.61万吨，周环比增0.8%，同比库存低23.3%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约1.9万吨，其他港口库存约2.58万吨。据Mysteel农产品数据监测，截至12月23日，主流地区纺企开机负荷为46.3%，周环比减幅26.04%；据悉多数企业工人感染人数激增，工厂开机负荷大幅下降。截至本周五，新疆400型轧花厂预估平均利润626元/吨，较上周增加 63元/吨，轧花厂利润一般。据Mysteel农产品数据监测，截至12月23日，全国C32s环纺纺纱即期利润为1507.6元/吨，周环比增幅3.08%；棉花现货价格下跌，纱厂纺纱即期利润有所增加。 ■后市展望 国际方面，本周受宏观因素的影响美棉延续跌势，但上周五因美元走弱以及销售数据较上上周有所向好的原因，美棉盘面�现反弹。国内方面，短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下，下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂同样受到影响开工率受限开机率也有所下滑，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善的政策预期，但落实情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，下游需求不佳的实际情况仍然存在，基本面并未得到实质性改善，因此供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘纸浆2305合约6726元/吨，环比上涨256元，涨幅3.96%。现货 方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格7215元/吨，环比下降65元，现货基差 SP2305+490，环比下调320元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7215元/吨，环 比下跌50元，现货基差SP2305+490，环比下跌305元。 ■纸浆供需 本周国产阔叶浆行业开工负荷率较上周下降6个百分点，与华南个别企业存检修计划有关；国产化机浆行业开工负荷率变化不大，多数企业排产稳定。非木浆方面，本周平稳运行，整体开工负荷率变化不大，下周个别企业存检修计划，供应趋于小幅收 窄。本周铜版纸开工负荷率较上周持平；本周双胶纸开工负荷率较上周提升0.35个百 分点；本周白卡纸开工负荷率较上周提升1.13个百分点；本周生活用纸开工负荷率较 上周下降2.88个百分点。据卓创资讯数据监测统计，12月第4周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅下降9.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。 ■后市展望 近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第4周各港口纸浆库存量较上周下降9.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定，下游消费略显疲态。外加临近春节，厂家需求有限采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位