行业轮动及公募窄指基月报（2023年1月期）：优选消费复苏+成长制造

行业主题配置选择建议： 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长期 有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.12.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益在8%-36%之间、超额最大回撤在1%-5%之间、超额年化夏普比率在2.0-4.7之间。该模型近一年、近三年、近五年调仓胜率分别为83.33%、80.56%、81.67%。 1月模型优选行业为电池、家用电器、农林牧渔、酒类、非银金融、医疗、有色金属、电力、汽车、煤炭，相对聚焦 消费复苏+成长制造。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，1月基金组合同样围绕消费复苏（家用电器、农林牧渔、酒类、非银金融、医疗）、成长制造（电池、有色金属、电力、汽车、煤炭）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指 数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流 动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：工银瑞信国证新能源车电池ETF、富国中证全指家用电器ETF、富国中证农业主题ETF、鹏华中证酒ETF、易方达沪深300非银ETF、华宝中证医疗ETF、南方中证申万有色金属ETF、博时中证全指电力公用事业ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、国泰中证煤炭ETF。 12月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 截至2022年12月27日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入25.24亿元。从资金 净流入/出数量来看，所统计的373只被动型行业主题ETF中，有178只资金净流入，178只资金净流出，17只无资金流动变化。从行业主题类别来看，科技ETF、新能源ETF、国防军工ETF资金净流入最多，分别净流入56.87、18.93、 7.74亿元。其中，科技板块和新能源板块资金净流入分别集中在半导体ETF和光伏ETF上，近一月资金分别净流入 53.72亿元和11.01亿元。同时，金融地产ETF、消费ETF、周期ETF资金净流出最多，分别净流出30.87、24.52、 8.99亿元，金融地产板块资金净流出集中在非银ETF和银行ETF上，近一月资金分别净流出12.04、17.48亿元，消费板块资金净流出集中在食品饮料ETF上，近一月资金净流出25.24亿元。配置上整体呈现低位布局科技成长板块的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 一、行业指数基金月度回顾 12月以来行业指数基金规模变化情况 截至2022年12月27日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金530只，管理规模6996.89亿元，与11月 末小幅上升0.23%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模87.62亿元，较11月末下降0.34%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：12月新成立的行业指数基金（截至2022.12.27）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2022.12.27） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 017226.OF 富国中证全指家用电器联接A 2022/12/6 被动指数型 0.101 017227.OF 富国中证全指家用电器联接C 2022/12/6 被动指数型 0.002 017469.OF 嘉实上证科创板芯片联接A 2022/12/7 被动指数型 0.115 017470.OF 嘉实上证科创板芯片联接C 2022/12/7 被动指数型 0.001 017019.OF 博时中证农业主题指数A 2022/12/13 被动指数型 0.124 017020.OF 博时中证农业主题指数C 2022/12/13 被动指数型 0.086 017140.OF 华宝中证有色金属联接A 2022/12/13 被动指数型 0.099 017141.OF 华宝中证有色金属联接C 2022/12/13 被动指数型 0.006 017471.OF 国泰中证机床联接A 2022/12/13 被动指数型 0.100 017472.OF 国泰中证机床联接C 2022/12/13 被动指数型 0.000 562010.OF 华宝中证绿色能源ETF 2022/12/16 被动指数型 4.323 159665.OF 工银瑞信国证半导体芯片ETF 2022/12/22 被动指数型 10.776 017559.OF 华安上证科创板芯片联接A 2022/12/27 被动指数型 0.100 017560.OF 华安上证科创板芯片联接C 2022/12/27 被动指数型 0.003 017571.OF 华夏中证新能源联接A 2022/12/27 被动指数型 0.109 017572.OF 华夏中证新能源联接C 2022/12/27 被动指数型 0.010 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：12月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2022.12.27） 图表4：12月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2022.12.27） 1400.00规模（亿元，左轴）规模环比变化（右轴） 1200.00 12.00% 10.00% 8.00% 30.00规模（亿元，左轴）规模环比变化（右轴） 25.00 8.00% 6.00% 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2022年12月27日，除医药医疗、新能源和金融地产行业外，近一月多数行业主题板块对应的指数基金产品平均收益出现不同程度的下行，整体呈现跌多涨少的态势。其中，中游制造指数基金领跌，平均净值下降5.04%，消费、一带一路指数基金平均跌幅紧随其后，平均净值下降均在2.5%以上；其余行业指数基金也均有一定下降，平均净值跌幅均在2%之内。同时，医药医疗行业指数基金实现领涨，近一月平均净值涨幅达到9.12%，金融地产和新能源行业指数基金则实现小幅上涨，平均净值涨幅分别为0.31%和0.82%。 从指数增强型基金的业绩表现来看，除医药医疗和新能源行业外，近一月多数行业指数增强基金超额回报出现不同程度的下行，整体呈现跌多涨少的态势。其中，医药医疗和新能源行业指数增强基金近一月平均超额收益分别为0.11% 和0.21%，科技行业指数增强基金平均超额跌幅最大，近一月平均超额收益分别为-0.9%，其余行业指数增强基金近一月平均超额收益均为小幅收缩，分布于-0.1%到-1%的范围内。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2022.12.27） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2022.12.27） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 12月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2022年12月27日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入25.24亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的373只被动型行业主题ETF中，有178只资金净流入，178只资金净流出，17只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，科技ETF、新能源ETF、国防军工ETF资金净流入最多，分别净流入56.87、18.93、7.74亿元。其中，科技板块和新能源板块资金净流入分别集中在半导体ETF和光伏ETF上，近一月资金分别净流入53.72亿元和 11.01亿元。同时，金融地产ETF、消费ETF、周期ETF资金净流出最多，分别净流出30.87、24.52、8.99亿元，金融地产板块资金净流出集中在非银ETF和银行ETF上，近一月资金分别净流出12.04、17.48亿元，消费板块资金净流出集中在食品饮料ETF上，近一月资金净流出25.24亿元。配置上整体呈现低位布局科技成长板块的特点。 行业主题 主题基金规模(亿元) 近一月ETF资金净流入/出(亿元) 最高净流入/出额度(亿元) 近一月最高资金净流入/出ETF 金融地产 1326.82 -30.87 -9.62 华宝中证银行ETF 消费 1291.20 -24.52 -15.35 鹏华中证酒ETF 科技 1086.44 56.87 14.88 华夏国证半导体芯片ETF 新能源 915.81 18.93 7.79 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 医药医疗 886.02 0.14 20.69 汇添富中证中药ETF 周期 426.18 -8.99 -6.20 南方国证交通运输行业ETF 国防军工 406.37 7.74 3.55 富国中证军工龙头ETF 绿色/ESG 204.04 2.52 4.31 华宝中证绿色能源ETF 国企改革 152.63 0.71 0.51 华夏央企结构调整ETF 中游制造 150.02 1.48 1.83 国泰中证800汽车与零部件ETF 其它 133.44 1.28 1.01 国泰中证畜牧养殖ETF 一带一路 17.93 -0.06 -0.07 易方达中证国企一带一路ETF 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况1图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况2 行业主题 主要细分行业主题 主题基金规模(亿元) 近一月ETF资金净流入/出(亿元) 最高净流入/出额度(亿元) 近一月最高资金净流入/出ETF 金融地产 非银 962.60 -12.04 5.78 易方达沪深300非银ETF 银行 244.02 -17.48 -9.62 华宝中证银行ETF 房地产 78.01 -0.41 -2.88 南方中证全指房地产ETF 金融综合 42.19 -0.93 -0.90 国泰上证180金融ETF 消费 食品饮料 1053.27 -25.24 -15.35 鹏华中证酒ETF 消费综合 166.59 4.68 4.47 汇添富中证主要消费ETF 家用电器 40.23 0.62 0.60 国泰中证全指家电ETF 旅游 24.85 -4.86 -5.33 富国中证旅游主题ETF 科技 半导体 554.74 53.72 14.88 华夏国证半导体芯片ETF 科技创新 154.88 0.56 0.47 华宝中证科技龙头ETF 通信 120.76 0.35 0.36 华夏中证5G通信主题ETF 传媒 60.62 0.52 1.35 广发中证传媒ETF 人工智能 31.33 -0.08 -0.21 平安中证人工智能ETF 计算机