行业轮动及公募窄指基月报（2022年11月期）：优选自主可控+医药医疗

2022年11月3日 金融产品研究中心 证券研究报告 行业轮动及公募窄指基月报（2022年11月期）基金投资策略报告 优选自主可控+医药医疗 高鹤文联系人 (8621)60753902 gaohewen＠gjzq.com.cn 张慧 分析师SAC执业编号：S1130515080002(8610)66216781 zhang_h＠gjzq.com.cn 张剑辉分析师SAC执业编号：S1130519100003(8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明 基本结论 行业主题配置选择建议：自主可控+医药医疗。为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模 型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此吗，选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.10.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配臵、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对偏股混”六组策略年化超额收益在19%-35%之间、超额最大回撤在11%-18%之 间、年化夏普比率在1.7-2.8之间。该模型近一年、近三年、近�年相对偏股混合基金指数的月胜率分别为66.67%、75.00%、66.67%。11月模型优选行业为半导体、国防军工、医疗、通信、光伏设备、其他电力设备、有色金属、机械设备、医药、电力。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐：结合行业轮动模型结果、指数及 ETF基金产品线情况，11月基金组合主要围绕自主可控（半导体、国防军 工、通信、电力设备、机械设备、电力）、医药医疗、有色金属对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品 选择。本期具体产品组合标的包括：国联安中证全指半导体ETF、富国中证军工龙头ETF、广发中证创新药产业ETF、国泰中证全指通信设备ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、南方中证申万有色金属ETF、富国中证细分机械设备产业ETF、博时中证全指电力公用事业ETF。 截至2022年10月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入71.74亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的375只被动型行业主题ETF中，有215只资金净流入，151只资金净流出，9只无资金流动变化。从行业主题类别来看，科技ETF、周期ETF、新能源ETF资金净流入最多，分别净流入37.48、27.03、16.35亿元，消费ETF和金融地产ETF紧随其后，资金流入均在5亿元以上。其中，科技板块资金净流入集中在半导体和科技创新ETF上，近一月资金分别流入16.15、12.24亿元，新能源板块则资金净流入较均衡。同时，医药医疗ETF资金净流出最多，流出21.22亿元，资金净流出集中在生物科技ETF上。配置上整体呈现低位布局周期成长板块的特点。 风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 -1- 行业轮动及公募窄指基月报 一、行业指数基金月度回顾 10月以来行业指数基金规模变化情况 截至2022年10月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金526只，管理规模6630.28亿元，与9月末小幅下降1.46%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模85.83亿元，较9月末下降0.09%。 （基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：10月新成立的行业指数基金（截至 2022.10.25） 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至 2022.10.25） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模(亿元) 016836.OF 国泰中证基建联接A 2022/10/12 被动指数型 0.1000 016837.OF 国泰中证基建联接C 2022/10/12 被动指数型 0.0002 159663.OF 华夏中证机床ETF 2022/10/12 被动指数型 5.1852 159667.OF 国泰中证机床ETF 2022/10/12 被动指数型 12.1802 016763.OF 华安中证上海环交所碳中和A 2022/10/14 被动指数型 0.1530 016764.OF 华安中证上海环交所碳中和C 2022/10/14 被动指数型 0.0856 016707.OF 华夏中证细分有色金属产业主题联接A 2022/10/18 被动指数型 0.1230 016708.OF 华夏中证细分有色金属产业主题联接C 2022/10/18 被动指数型 0.0130 560680.OF 广发中证主要消费ETF 2022/10/19 被动指数型 2.9323 561330.OF 国泰中证有色金属矿业主题ETF 2022/10/19 被动指数型 5.0870 016842.OF 嘉实中证全指证券公司A 2022/10/20 被动指数型 0.1003 016843.OF 嘉实中证全指证券公司C 2022/10/20 被动指数型 0.0903 016680.OF 中金中证500ESG基准指数增强A 2022/10/25 指数增强型 0.8711 016681.OF 中金中证500ESG基准指数增强C 2022/10/25 指数增强型 1.7848 来源：wind,国金证券研究所来源：wind,国金证券研究所 图表3：10月以来行业主题被动指数型规模及环比变化 （截至2022.10.25） 图表4：10月以来行业主题指数增强型规模及环比变化 （截至2022.10.25） 来源：wind,国金证券研究所来源：wind,国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2022年10月25日，除医药医疗、国防军工行业外，近一月多数行业主题板块对应的指数基金产品平均收益出现不同程度的下行。其中，医药医疗指数基金近一月平均净值涨幅为8.47%；消费指数基金则领跌，平均净值下跌7.53%，金融地产、周期指数基金平均跌幅紧随其后，平均净值下跌均在5%以上；其余行业指数基金也均有一定下跌，近一月平均净值跌幅均处于1%-4%之间。 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 行业轮动及公募窄指基月报 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金超额回报跌多涨少，所有行业指数增强基金近一月平均超额收益均分布于-1%到2%的范围内，超额相对有限，呈现小幅震荡特点。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至 2022.10.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至 2022.10.25） 来源：wind,国金证券研究所来源：wind,国金证券研究所 10月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2022年10月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入71.74亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的375只被动型行业主题ETF中，有215只资金净流入，151只资金净流出，9只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，科技ETF、周期ETF、新能源ETF资金净流入最多，分别净流入37.48、27.03、16.35亿元，消费ETF和金融地产ETF紧随其后，资金流入均在5亿元以上。其中，科技板块资金净流入集中在半导体和科技创新ETF上，近一月资金分别流入16.15、12.24亿元，新能源板块则资金净流入较均衡。同时，医药医疗ETF资金净流出最多，流出 21.22亿元，资金净流出集中在生物科技ETF上。配臵上整体呈现低位布局周期成长板块的特点。 行业主题 主要细分行业主题 主题基金规 模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/出(亿元) 最高净流入/出 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/出ETF 金融地产 非银 918.59 12.57 6.88 华宝中证全指证券ETF 银行 246.18 -10.51 -5.00 华宝中证银行ETF 房地产 78.36 6.41 4.85 南方中证全指房地产ETF 金融综合 37.57 -0.59 -0.48 国泰上证180金融ETF 消费 食品饮料 896.22 8.30 3.94 鹏华中证酒ETF 消费综合 141.61 5.52 2.93 广发中证主要消费ETF 家用电器 39.30 -0.44 -0.50 国泰中证全指家电ETF 旅游 22.96 -4.55 -4.29 富国中证旅游主题ETF 科技 半导体 487.04 16.15 3.93 国联安中证全指半导体ETF 科技创新 158.56 12.24 6.91 南方上证科创板新材料ETF 通信 115.01 1.43 0.69 国泰中证全指通信设备ETF 传媒 54.06 -0.50 -0.63 广发中证传媒ETF 人工智能 30.54 0.01 0.03 华富中证人工智能产业ETF 计算机 28.80 0.60 0.38 国泰中证计算机ETF 电子 26.75 0.30 0.42 天弘中证电子ETF 信息技术 35.94 2.98 2.56 广发中证全指信息技术ETF 新能源 新能源汽车 553.75 5.29 1.61 平安中证新能源汽车产业ETF 光伏 316.65 7.48 6.06 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 新能源综合 44.29 3.59 2.98 南方中证新能源ETF 医药医疗 生物科技 257.34 -20.02 -10.26 富国国证疫苗与生物科技ETF 医疗 257.90 -1.70 6.65 永赢中证全指医疗器械ETF 医药 244.55 5.97 5.73 易方达沪深300医药卫生ETF 创新药 65.33 -5.47 -4.00 银华中证创新药产业ETF 行业主题 主题基金规 模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/出(亿元) 最高净流入/出 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/出ETF 金融地产 1280.70 7.88 6.88 华宝中证全指证券ETF 消费 1105.92 8.60 -4.29 富国中证旅游主题ETF 科技 993.25 37.48 6.91 南方上证科创板新材料ETF 新能源 914.70 16.35 6.06 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 医药医疗 825.11 -21.22 -10.26 富国国证疫苗与生物科技ETF 周期 428.28 27.03 12.18 国泰中证机床ETF 国防军工 434.46 3.93 2.90 国泰中证军工ETF 绿色/ESG 211.25 -4.08 -0.91 易方达中证上海环交所碳中和ETF 国企改革 147.06 -0.42 -0.29 博时央企结构调整ETF 中游制造 142.36 -2.64 -2.87 嘉实中证高端装备细分50ETF 其它 129.70 -1.07 -1.87 国泰中证畜牧养殖ETF 一带一路 17.