行业轮动及公募窄指基月报（2023年9月期）：持续聚焦科技制造+顺周期

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长 期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.8.31，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”六组策略年化超额收益在9%-19%之间、超额最大回撤在1%-4%之间、超额年化夏 普比率在2.2-4.0之间。该模型近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数胜率分别为83.33%、83.33%、73.33%。9月模型优选行业为国防军工、家用电器、电力、中药、酒类、其他电力设备、通信、计算机、电池、美容护理。本期推荐行业的整体方向较上月变化不大，科技板块从聚焦TMT转向泛科技（国防军工、电力代替半导体， 通信、计算机弱化），顺周期板块持续偏向可选消费（家用电器、酒类仍在推荐组合内，美容护理进入推荐组合），中药行业进入推荐组合。本月整体推荐方向不变，持续聚焦科技制造+顺周期板块。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，9月基金组合围绕科技制造（国防军工、电力、通信、计算机、 电池）、顺周期（家用电器、中药、酒类、美容护理）板块对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：国泰中证军工ETF、国泰中证全指家电ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、汇添富中证中药ETF、鹏华中证酒ETF、广发国证通信ETF、天弘中证计算机主题ETF、广发国证新能源车电池ETF。 8月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年8月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流 入总计137.41亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的409只被动型行业主题ETF中，有253只资金净流入，139只资金净流出，17只无资金流动变化。从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显。科技行业ETF维持上月趋势，资金净流入最多，近一月资金净流入118.90亿元，医药医疗行业紧随其后，近一月获得资金净流入85.14亿元。科技板块中资金净流入主要集中在半导体行业ETF上，近一月获得资金净流入73.10亿元，远超其他细分行业资金流入水平。金融地产行业依旧为资金净流出最多的行业，近一月资金净流出150.28亿元，资金面配置上整体呈现低位布局科技、医药的特点。 风险提示 地缘政治风险、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、行业指数基金月度回顾3 8月以来行业指数基金规模变化情况3 行业指数基金业绩表现回顾3 8月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议4 被动指数型（含ETF）基金组合推荐5 三、行业主题指数增强型基金跟踪分析7 四、行业轮动模型介绍8 行业轮动模型轮动标的选择9 行业轮动模型回测结果9 风险提示：11 图表目录 图表1：8月新成立的行业指数基金（截至2023.8.25）3 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.8.25）3 图表3：8月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.8.25）3 图表4：8月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.8.25）3 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.8.25）4 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.8.25）4 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况14 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况24 图表9：8月推荐行业打分结果5 图表10：9月推荐行业打分结果5 图表11：9月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（截至2023.8.31）5 图表12：9月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（截至2023.8.31）6 图表13：9月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（截至2023.8.31）7 图表14：9月被动指数型基金组合推荐7 图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023.8.25）8 图表16：筛选因子流程8 图表17：因子计算公式及IC值（截至2023.8.31）9 图表18：行业轮动池及市值（截至2023.8.31）9 图表19：复合因子的IC值（截至2023.8.31）10 图表20：模型累计净值曲线（截至2023.8.31）10 图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023.8.31）10 图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023.8.31）10 图表23：2022年以来推荐行业及市值合计11 一、行业指数基金月度回顾 8月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年8月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金577只，管理规模7930.67亿元，较7月 末环比下跌6.57%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模89.18亿元，较7月末下跌9.32%。所有行业被动指数基金规模全部环比减少，其中中游制造类被动指数基金规模下跌幅度最大，环比减少18.31%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：8月新成立的行业指数基金（截至2023.8.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.8.25） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 018905.OF 国泰中证内地运输主题联接A 2023-08-03 被动指数型 0.10 018906.OF 国泰中证内地运输主题联接C 2023-08-03 被动指数型 0.00 018167.OF 国泰中证有色金属矿业主题联接A 2023-08-11 被动指数型 0.10 018168.OF 国泰中证有色金属矿业主题联接C 2023-08-11 被动指数型 0.00 561980.OF 招商中证半导体产业ETF 2023-08-21 被动指数型 3.13 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：8月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.8.25） 图表4：8月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.8.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年8月25日，除金融地产行业指数基金呈现1.88%的平均净值涨幅，其余行业主题板块对应的指数基金产品全部呈现下跌趋势。其中科技、专精特新、新能源行业指数基金跌幅位于前三位，近一月平均净值跌幅均超过10%。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金获得正向超额回报。其中，消费、绿色/ESG行业超额收益领先多数行业，近一月平均超额收益分别为0.71%和0.69%；而医药医疗行业近一月平均超额收益最小，为0.03%。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.8.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.8.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 8月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年8月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流 入总计137.41亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的409只被动型行业主题ETF中，有253只资金净流入， 139只资金净流出，17只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显。科技行业ETF维持上月趋势，资金净流入最多，近一月资金净流入118.90亿元，医药医疗行业紧随其后，近一月获得资金净流入85.14亿元。科技板块中资金净流入主要集中在半导体行业ETF上，近一月获得资金净流入73.10亿元，远超其他细分行业资金流入水平。金融地产行业依旧为资金净流出最多的行业，近一月资金净流出150.28亿元，资金面配置上整体呈现低位布局科技、医药的特点。 行业主题 金融地产 消费 科技 新能源 医药医疗 行业主题 主题基金规 模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/🎧(亿元) 最高净流入/ �额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/🎧ETF 科技 1519.04 118.90 33.26 国联安中证全指半导体ETF 金融地产 1308.57 -150.28 -58.57 国泰中证全指证券公司ETF 医药医疗 1164.69 85.14 37.19 华宝中证医疗ETF 消费 1126.44 7.45 4.13 天弘中证食品饮料ETF 新能源 1051.85 11.01 4.34 南方中证新能源ETF 周期 488.10 31.28 11.30 嘉实中证国新央企现代能源ETF 国防军工 430.53 37.32 15.45 国泰中证军工ETF 国央企 399.45 -0.20 2.34 华夏央企结构调整ETF 绿色/ESG 172.95 -0.65 0.76 华夏中证内地低碳经济主题ETF 农业 130.47 5.15 4.65 鹏华国证粮食产业ETF 中游制造 88.89 -8.73 -5.83 广发中证全指汽车ETF 其它 49.59 1.02 0.92 博时中证成渝地区双城经济圈成份ETF 主要细分主题基金规模近一月ETF资金净最高净流入/�近一月最高资金行业主题 (亿元) 流入/🎧(亿元) 额度(亿元) 净流入/🎧ETF 非银银行 964.12207.88 -138.59 -11.98 -58.57 -8.02 国泰中证全指证券公司ETF华宝中证银行ETF 金融综合 45.07 -0.30 1.15 华宝中证金融科技主题ETF 食品饮料 869.56 8.20 4.13 天弘中证食品饮料ETF 消费综合 168.58 -4.13 -1.61 富国中证消费50ETF 旅游 40.51 3.34 2.72 富国中证旅游主题ETF 半导体 885.30 73.10 33.26 国联安中证全指半导体ETF 科技创新 70.37 3.58 2.14 华宝中证科技龙头ETF 通信 116.85 5.84 3.02 华夏中证5G通信主题ETF 游戏 88.97 6.21 5.17 华夏中证动漫游戏ETF 传媒 59.81 4.88 4.05 广发中证传媒ETF 人工智能 76.18 10.63 7.52 易方达中证人工智能ETF 计算机 37.57 4.35 3.43 天弘中证计算机主题ETF 电子 37.08 4.78 2.32 天弘中证电子ETF 信息技术 37.10 -1.14 -0.63 华安上证科创板新一代信息技术ETF 新能源汽车 613.77 -2.64 -2.60 平安中证新能源汽车产业ETF 光伏 341.30 6.67 2.78 天弘中证光伏产业ETF 新能