行业轮动及公募窄指基月报（2023年2月期）：优选自主可控+消费周期

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长期 有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.1.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益在8%-37%之间、超额最大回撤在1%-5% 之间、超额年化夏普比率在2.0-4.8之间。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为91.67%、88.89%、85.00%。2月模型优选行业为电池、酒类、有色金属、银行、煤炭、机械设备、钢铁、医药、国防军工、计算机，整体聚焦自主可控+消费周期投资主线。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，2月基金组合同样围绕自主可控（电池、机械设备、国防军工、计算机）、消费（酒类、银行、医药）、周期（有色金属、煤炭、钢铁）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指 数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：工银瑞信国证新能源车电池ETF、鹏华中证酒 ETF、南方中证申万有色金属ETF、华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF、富国中证细分机械设备产业ETF、国泰中 证钢铁ETF、银华中证创新药产业ETF、富国中证军工龙头ETF、国泰中证计算机ETF。 1月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 截至2023年1月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入86.87亿元。从资金净 流入/出数量来看，所统计的377只被动型行业主题ETF中，有124只资金净流入，234只资金净流出，19只无资金流动变化。从行业主题类别来看，科技ETF、国防军工ETF、消费ETF资金净流入最多，近一月资金净流入34.90、28.07、 25.13亿元。其中，科技板块和消费板块资金净流入集中在半导体ETF和消费综合ETF上，近一月资金净流入分别为 21.35、13.33亿元。同时，医药医疗ETF、绿色/ESGETF资金净流出最多，分别净流出44.02、13.75亿元，医药医疗板块资金净流出集中在医疗ETF和医药ETF上，近一月资金分别净流出19.42、14.49亿元。配置上整体呈现低位布局科技成长板块、消费板块的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 一、行业指数基金月度回顾 1月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年1月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金534只，管理规模7597.51亿元，较12月 末上升9.36%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模100.88亿元，较12月末上升7.69%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：1月新成立的行业指数基金（截至2023.1.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.1.25） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 017116.OF 浦银安盛中证光伏产业联接A 2023-01-04 被动指数型 0.10 017117.OF 浦银安盛中证光伏产业联接C 2023-01-04 被动指数型 2.12 017481.OF 博时中证全指电力公用事业联接A 2023-01-06 被动指数型 0.11 017482.OF 博时中证全指电力公用事业联接C 2023-01-06 被动指数型 0.02 159666.OF 华夏中证全指运输ETF 2023-01-13 被动指数型 9.10 159652.OF 汇添富中证细分有色金属产业主题ETF 2023-01-16 被动指数型 11.38 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：1月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.1.25） 图表4：1月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.1.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年1月25日，近一月所有行业主题板块对应的指数基金产品平均收益出现不同程度的上行，整体呈现上涨的态势。其中，新能源指数基金领涨，平均净值涨幅达到12.87%，医药医疗、科技、绿色/ESG指数基金平均涨幅紧随其后，平均净值上升均在10%以上；其余行业指数基金也均有一定上涨，平均净值涨幅均在6%以上。 从指数增强型基金的业绩表现来看，除绿色/ESG和周期行业外，近一月多数行业指数增强基金超额回报出现不同程度的上行，整体呈现涨多跌少的态势。其中，绿色/ESG和周期行业指数增强基金近一月平均超额收益分别为-0.39%和 -0.16%，医药医疗行业指数增强基金平均超额涨幅最大，近一月平均超额收益为1.10%，新能源和中游制造行业指数增强基金近一月平均超额收益分别为0.62%和0.53%，其余行业指数增强基金近一月平均超额收益均为小幅上涨，分布于0.2%到0.3%的范围内。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.1.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.1.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年1月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入 86.87亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的377只被动型行业主题ETF中，有124只资金净流入，234只资金净流出，19只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，科技ETF、国防军工ETF、消费ETF资金净流入最多，近一月资金净流入34.90、28.07、25.13亿元。其中，科技板块和消费板块资金净流入集中在半导体ETF和消费综合ETF上，近一月资金净流入分别为21.35、 13.33亿元。同时，医药医疗ETF、绿色/ESGETF资金净流出最多，分别净流出44.02、13.75亿元，医药医疗板块资金净流出集中在医疗ETF和医药ETF上，近一月资金分别净流出19.42、14.49亿元。配置上整体呈现低位布局科技成长板块、消费板块的特点。 行业主题 主题基金规 模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/出(亿元) 最高净流入/出 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/出ETF 金融地产 1442.75 4.77 18.85 易方达沪深300非银ETF 消费 1362.51 25.13 11.23 鹏华中证酒ETF 科技 1226.38 34.90 13.70 华夏国证半导体芯片ETF 新能源 1053.76 23.16 10.49 华夏中证新能源汽车ETF 医药医疗 941.63 -44.02 -11.29 华宝中证医疗ETF 周期 454.12 21.38 11.38 汇添富中证细分有色金属产业主题ETF 国防军工 448.90 28.07 11.20 富国中证军工龙头ETF 绿色/ESG 209.88 -13.75 -3.81 华宝中证绿色能源ETF 国企改革 162.79 0.53 0.60 华夏央企结构调整ETF 中游制造 158.02 1.46 1.68 国泰中证800汽车与零部件ETF 其它 144.74 4.24 2.90 国泰中证畜牧养殖ETF 一带一路 19.67 0.99 1.02 富国中证国企一带一路ETF 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况1图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况2 行业主题 主要细分行业主题 主题基金规模 (亿元) 近一月ETF资金 净流入/出(亿元) 最高净流入/出 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/出ETF 金融地产 非银 1059.45 -1.40 18.85 易方达沪深300非银ETF 银行 249.54 -4.30 -1.74 南方中证银行ETF 房地产 87.69 9.71 10.48 南方中证全指房地产ETF 金融综合 46.08 0.76 0.89 国泰上证180金融ETF 消费 食品饮料 1096.33 7.66 11.23 鹏华中证酒ETF 消费综合 188.97 13.33 10.22 汇添富中证主要消费ETF 家用电器 44.39 1.66 1.37 国泰中证全指家电ETF 旅游 26.24 2.48 2.80 富国中证旅游主题ETF 科技 半导体 634.16 21.35 13.70 华夏国证半导体芯片ETF 科技创新 171.36 3.97 3.31 华宝中证科技龙头ETF 通信 127.85 -2.04 -1.76 华夏中证5G通信主题ETF 传媒 67.27 1.91 1.95 广发中证传媒ETF 人工智能 34.57 -0.51 -0.35 易方达中证人工智能ETF 计算机 43.57 6.06 5.13 国泰中证计算机ETF 电子 32.24 1.42 1.05 天弘中证电子ETF 信息技术 41.67 -0.42 -0.57 嘉实上证科创板新一代信息技术ETF 新能源 新能源汽车 626.45 20.74 10.49 华夏中证新能源汽车ETF 光伏 374.16 2.83 7.36 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 新能源综合 53.15 -0.42 -0.72 嘉实中证新能源ETF 医药医疗 生物科技 292.68 -5.32 -1.98 天弘国证生物医药ETF 医疗 288.40 -19.42 -11.29 华宝中证医疗ETF 医药 291.99 -14.49 -7.39 易方达沪深300医药卫生ETF 创新药 68.56 -4.78 -3.74 银华中证创新药产业ETF 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议 截至1月31日，行业轮动模型本月优选出的行业为电池、酒类、有色金属、银行、煤炭、机械设备、钢铁、医药、国防军工、计算机，整体聚焦自主可控+消费周期投资主线。 图表9：2月推荐行业打分结果图表10：推荐行业大类因子打分结果 来源：wind，通联数据，朝阳永续,国金证券研究所来源：wind，通联数据，朝阳永续，国金证券研究所 被动指数型（含ETF）基金组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，2月基金组合同样主要围绕自主可控（电池、机械设备、国防军工、计算机）、消费（酒类、银行、医药）、周期（有色金属、煤炭、钢铁）对应行业主题指数型基金来构建。由于 在被动指数型基金领域，上述行业大多存在多只指数可供选择的情况，因而在具体标的选择上我们首先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度、指数相似度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步优选。对应被动指数型基金跟踪的