行业轮动及公募窄指基月报（2023年12月期）：聚集医疗消费+周期板块

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长 期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.11.30，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中 证500、相对中证800、相对偏股混”六组策略年化超额收益在9%-18%之间、超额最大回撤在1%-4%之间、超额年化夏普比率在2.2-3.6之间。该模型近一年、近三年相对万得全A指数胜率均为83.33%。11月模型优选行业为医疗、环保及公用事业、非酒类食饮、酒类、电子、电力、房地产、商社、农林牧渔、钢铁。本期推荐行业的整体方向由高端制造+顺周期转向医疗消费+周期板块，高端制造相关赛道轮出推荐组合，主要是情绪面与预期类因子共振所致。 从因子得分环比变化来看，高端制造板块（汽车、机械设备）主要系短期市场热度、市场信心下降，报告数量明显降低，故而预期类因子得分下降明显，同时汽车行业资金面存在一定流出现象，故而不在本月行业推荐之列。与汽车行业类似，医疗行业短期市场信心和报告数量存在明显提升、资金面流入显著，故而在推荐组合中排名第一。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，12月基金组合围绕医疗、消费（食品饮料、消费电子、商社、 农林牧渔）、周期（环保及公用事业、电力、房地产、钢铁）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：华宝中证医疗ETF、南方中证长江保护主题ETF、天弘中证食品饮料ETF、华夏国证消费电子主题ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、南方中证全指房地产ETF、富国中证旅游主题ETF、富国中证农业主题ETF、国泰中证钢铁ETF。 11来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年11月25日，近一月被动型行业主题ETF总体继续呈现资金净流出状态，近一月 净流出总计106.25亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的422只被动型行业主题ETF中，有134只资金净流入，273只资金净流出，15只无资金流动变化，资金流出的基金数量约为流入数量的两倍。从行业主题类别来看，各行业主题除新能源行业外均有不同程度的资金流出。新能源行业近一月资金净流入9.9亿元，其中新能源综合指数为主体，近一月资金流入合计6.74亿元。科技行业ETF资金净流出最多，近一月资金净流出25.71亿元，其中半导体主题ETF近一月资金净流出达33.41亿元，远超其他行业主题。周期、国央企、医药医疗行业资金净流出也达到15亿元以上，分别为20.80亿元、19.30亿元和17.07亿元。资金面配置上整体呈现防御性低位布局新能源的特点。 风险提示 地缘政治风险、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、行业指数基金月度回顾3 11月以来行业指数基金规模变化情况3 行业指数基金业绩表现回顾3 11月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议4 被动指数型（含ETF）基金组合推荐5 三、行业主题指数增强型基金跟踪分析7 四、行业轮动模型介绍8 行业轮动模型轮动标的选择9 行业轮动模型回测结果9 风险提示：11 图表目录 图表1：11月新成立的行业指数基金（截至2023.11.25）3 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.11.25）3 图表3：11月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.11.25）3 图表4：11月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.11.25）3 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.11.25）4 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.11.25）4 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况14 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况24 图表9：11月推荐行业打分结果5 图表10：12月推荐行业打分结果5 图表11：12月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（截至2023.11.30）5 图表12：12月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（截至2023.11.30）6 图表13：12月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（截至2023.11.30）7 图表14：12月被动指数型基金组合推荐7 图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023.11.25）8 图表16：筛选因子流程8 图表17：因子计算公式及IC值（截至2023.11.30）9 图表18：行业轮动池及市值（截至2023.11.30）9 图表19：复合因子的IC值（截至2023.11.30）10 图表20：模型累计净值曲线-相对行业均值（截至2023.11.30）10 图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023.11.30）10 图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023.11.30）10 图表23：2022年以来推荐行业及市值合计11 一、行业指数基金月度回顾 11月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年11月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金581只，管理规模7591.95亿元，较10月末环比下跌1.23%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模93.12亿元，较10月末下跌0.66%。11月以来，除医药医疗行业上涨0.23%外，绝大部分行业被动指数基金规模环比均有所下滑，其中国央企、周期类被动指数基金规模下跌幅度在4%以上。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 019910.OF 博时自然资源ETF联接C 2023/11/7 被动指数型 2.330 159551.OF 国泰中证机器人ETF 2023/11/8 被动指数型 2.449 159560.OF 景顺长城中证芯片产业ETF 2023/11/9 被动指数型 4.414 019975.OF 华夏中证物联网主题联接A 2023/11/10 被动指数型 0.100 019976.OF 华夏中证物联网主题联接C 2023/11/10 被动指数型 0.002 019666.OF 易方达中证创新药产业联接A 2023/11/14 被动指数型 0.116 019667.OF 易方达中证创新药产业联接C 2023/11/14 被动指数型 0.027 019868.OF 华夏中证云计算与大数据主题联接A 2023/11/14 被动指数型 0.100 019869.OF 华夏中证云计算与大数据主题联接C 2023/11/14 被动指数型 0.006 019311.OF 南方富时中国国企开放共赢联接A 2023/11/21 被动指数型 0.122 019312.OF 南方富时中国国企开放共赢联接C 2023/11/21 被动指数型 0.022 561010.OF 华安中证全指软件开发ETF 2023/11/21 被动指数型 3.434 562600.OF 华夏中证全指医疗器械ETF 2023/11/23 被动指数型 2.079 019886.OF 南方国证交通运输行业联接A 2023/11/24 被动指数型 0.123 019887.OF 南方国证交通运输行业联接C 2023/11/24 被动指数型 0.014 图表1：11月新成立的行业指数基金（截至2023.11.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.11.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：11月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.11.25） 图表4：11月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.11.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年11月25日，行业指数基金呈现涨多跌少的特点，其中医药医疗和农业行业基金领涨，近一月分别呈现8.80%和6.46%的平均净值涨幅，同时仅有新能源和绿色/ESG行业主题板块对应的指数基金产品呈下跌趋势，近一月平均净值跌幅为0.19%和0.21%。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金超额回报呈现涨跌互现的特点。其中，医药医疗行业超额收益领先其他行业，近一月平均超额收益为1.47%；而农业、绿色/ESG、消费行业近一月平均超额呈现小幅回撤趋势，分别回撤0.40%、0.47%和0.53%。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.11.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.11.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 11月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年11月25日，近一月被动型行业主题ETF继续呈现资金净流出状态，近一月净流 出总计106.25亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的422只被动型行业主题ETF中，有134只资金净流入， 273只资金净流出，15只无资金流动变化，资金流出的基金数量约为流入数量的两倍。 从行业主题类别来看，各行业主题除新能源行业外均有不同程度的资金流出。新能源行业近一月资金净流入9.9亿元，其中新能源综合指数为主体，近一月资金流入合计6.74亿元。科技行业ETF资金净流出最多，近一月资金净流出25.71亿元，其中半导体主题ETF近一月资金净流出达33.41亿元，远超其他行业主题。周期、国央企、医药医疗行业资金净流出也达到15亿元以上，分别为20.80亿元、19.30亿元和17.07亿元。资金面配置上整体呈现防御性低位布局新能源的特点。 行业主题 主题基金规模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/🎧(亿元) 最高净流入/ �额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/🎧ETF 科技 1550.58 -25.71 -11.93 国联安中证全指半导体ETF 金融地产 1264.58 -1.47 5.53 南方中证全指房地产ETF 医药医疗 1210.40 -17.07 -13.49 华宝中证医疗ETF 消费 1055.40 -10.64 -2.61 富国中证旅游主题ETF 新能源 928.56 9.90 4.58 南方中证新能源ETF 周期 408.82 -20.80 -4.30 广发中证工程机械ETF 国防军工 413.52 -8.35 -2.91 国泰中证军工ETF 国央企 349.77 -19.30 -3.37 国泰富时中国国企开放共赢ETF 绿色/ESG 158.26 -1.50 -0.61 易方达中证上海环交所碳中和ETF 农业 123.28 -7.97 -2.65 富国中证农业主题ETF 中游制造 79.57 -