行业轮动及公募窄指基月报（2022年12月期）：优选疫后复苏+周期制造

行业主题配置选择建议： 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长期 有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.11.30，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪 深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益8%-36%之间、超额最大回撤在1%-5%之间、超额年化夏普比率在2.0-4.6之间。该模型近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数的月胜率分别为75.00%、72.22%、68.33%。12月模型优选行业为家用电器、银行、非银金融、电力、酒类、电池、煤炭、有色金属、光伏设备、非酒类食饮，相对聚焦疫后复苏+周期制造。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，12月基金组合同样围绕疫后复苏（家用电器、金融、食品饮料）、周期制造（电力、电池、煤炭、有色金属、光伏设备）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金 领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标 准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：富国中证全指家用电器ETF、华宝中证银行ETF、易方达沪深300非银ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF、富国中证电池主题ETF、国泰中证煤炭ETF、南方中证申万有色金属ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF。 11月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 截至2022年11月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入22.74亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的370只被动型行业主题ETF中，有176只资金净流入，182只资金净流出，12只无资金流动变化。从行业主题类别来看，新能源ETF、医药医疗ETF、国防军工ETF资金净流入最多，分别净流入41.03、28.20、15.13亿元。其中，新能源板块资金净流入集中在光伏和新能源汽车ETF上，近一月资金分别流入18.83、15.59亿元，医药医疗板块则资金净流入集中在医疗和医药ETF上，近一月资金分别流入15.18、12.85亿元。同时，金融地产ETF、消费ETF、周期ETF资金净流出最多，分别净流出39.23、15.17、13.57亿元，金融地产和消费板块资金净流出分別集中在非银ETF和食品饮料ETF上。配置上整体呈现低位布局成长板块的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 一、行业指数基金月度回顾 11月以来行业指数基金规模变化情况 截至2022年11月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金527只，管理规模6877.73亿元，与10月 末小幅上升5.07%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模86.67亿元，较10月末上升2.81%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 017056.OF 嘉实国证绿色电力联接A 2022-11-04 被动指数型 0.12 017057.OF 嘉实国证绿色电力联接C 2022-11-04 被动指数型 0.01 561710.OF 博时中证疫苗与生物技术ETF 2022-11-08 被动指数型 4.02 016891.OF 鹏华中证中药联接A 2022-11-11 被动指数型 1.17 016892.OF 鹏华中证中药联接C 2022-11-11 被动指数型 4.40 016908.OF 华安中证基建指数A 2022-11-15 被动指数型 0.10 016909.OF 华安中证基建指数C 2022-11-15 被动指数型 0.01 560980.OF 广发中证光伏龙头30ETF 2022-11-16 被动指数型 3.71 017185.OF 国泰国证疫苗与生物科技联接A 2022-11-21 被动指数型 0.10 017186.OF 国泰国证疫苗与生物科技联接C 2022-11-21 被动指数型 0.00 159662.OF 南方国证交通运输行业ETF 2022-11-23 被动指数型 7.18 图表1：11月新成立的行业指数基金（截至2022.11.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2022.11.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：11月以来行业主题被动指数型规模及环比变化 （截至2022.11.25） 图表4：11月以来行业主题指数增强型规模及环比变化 （截至2022.11.25） 1600.00规模（亿元，左轴）规模环比变化（右轴） 1400.00 1200.00 10.00% 8.00% 6.00% 25.00规模（亿元，左轴）规模环比变化（右轴） 20.00 12.00% 10.00% 8.00% 1000.00 800.00 600.00 4.00% 2.00% 0.00% 15.00 10.00 6.00% 4.00% 2.00% 400.00 200.00 -2.00% -4.00% 5.00 0.00% -2.00% 0.00 -6.00% 0.00 -4.00% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2022年11月25日，除国防军工、新能源行业外，近一月多数行业主题板块对应的指数基金产品平均收益出现不同程度的上行，整体呈现涨多跌少的态势。其中，金融地产指数基金领涨，平均净值上升8.77%，医药医疗、科技指数基金平均涨幅紧随其后，平均净值上升均在5%以上；其余行业指数基金也均有一定上升，近一月平均净值涨幅均处于1%-5%之间。同时，国防军工行业和新能源基金近一月平均净值跌幅分别为6.07%和3.53%。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金超额回报均下跌，所有行业指数增强基金近一月平均超额收益均分布于-3.5%到-0.5%的范围内。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2022.11.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2022.11.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 11月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2022年11月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入22.74亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的370只被动型行业主题ETF中，有176只资金净流入，182只资金净流出，12只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，新能源ETF、医药医疗ETF、国防军工ETF资金净流入最多，分别净流入41.03、28.20、15.13亿元。科技ETF紧随其后，资金流入也在5亿元以上。其中，新能源板块资金净流入集中在光伏和新能源汽车ETF上，近一月资金分别流入18.83、15.59亿元，医药医疗板块则资金净流入集中在医疗和医药ETF上，近一月资金分别流入15.18、12.85亿元。同时，金融地产ETF、消费ETF、周期ETF资金净流出最多，分别净流出39.23、15.17、13.57亿元，金融地产和消费板块资金净流出分別集中在非银ETF和食品饮料ETF上。配置上整体呈现低位布局成长板块的特点。 行业主题 主题基金规 模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/出(亿元) 最高净流入/出 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/出ETF 新能源 914.26 41.03 8.93 西藏东财中证新能源汽车ETF 医药医疗 899.97 28.20 12.77 易方达沪深300医药卫生ETF 国防军工 422.19 15.13 6.67 鹏华中证国防ETF 科技 1055.65 6.16 -5.84 南方上证科创板新材料ETF 中游制造 147.50 1.12 1.08 国泰中证800汽车与零部件ETF 其它 130.85 0.78 0.93 招商中证畜牧养殖ETF 一带一路 18.16 -0.03 -0.02 富国中证国企一带一路ETF 国企改革 153.54 -0.13 -0.96 博时央企结构调整ETF 绿色/ESG 208.85 -1.82 1.87 华夏中证内地低碳经济主题ETF 周期 446.80 -13.57 -11.44 广发中证基建工程ETF 消费 1129.91 -15.17 -8.76 鹏华中证酒ETF 金融地产 1350.04 -39.23 -7.95 国泰中证全指证券公司ETF 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况1图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况2 行业主题 主要细分行业主题 主题基金规模(亿元) 近一月ETF资金净流入/出(亿元) 最高净流入/出额度(亿元) 近一月最高资金净流入/出ETF 金融地产 非银 971.09 -26.04 -7.95 国泰中证全指证券公司ETF 银行 256.33 -7.97 -6.50 华宝中证银行ETF 房地产 80.46 -6.24 -6.07 南方中证全指房地产ETF 金融综合 42.16 1.03 1.25 国泰上证180金融ETF 消费 食品饮料 915.89 -11.69 -8.76 鹏华中证酒ETF 消费综合 144.65 -2.16 -2.76 广发中证主要消费ETF 家用电器 38.52 -3.01 -3.06 国泰中证全指家电ETF 旅游 24.93 1.80 1.43 富国中证旅游主题ETF 科技 半导体 523.78 11.64 5.80 国泰CES半导体芯片ETF 科技创新 157.32 -7.99 -5.84 南方上证科创板新材料ETF 通信 120.64 -0.53 -0.47 银华中证5G通信主题ETF 传媒 58.07 -3.42 -3.68 广发中证传媒ETF 人工智能 31.49 -0.97 -0.58 易方达中证人工智能ETF 计算机 33.16 2.39 1.60 国泰中证计算机ETF 电子 28.33 0.41 0.52 天弘中证电子ETF 信息技术 39.31 1.55 0.72 华安上证科创板新一代信息技术ETF 新能源 新能源汽车 548.00 15.59 8.93 西藏东财中证新能源汽车ETF 光伏 317.63 18.83 7.55 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 新能源综合 48.63 6.61 4.53 南方中证新能源ETF 医药医疗 生物科技 277.79 3.27 3.35 博时中证疫苗与生物技术ETF 医疗 281.24 15.18 9.19 华宝中证医疗ETF 医药 273.76 12.85 12.77 易方达沪深300医药卫生ETF 创新药 67.16 -3.10 -2.42 银华中证创新药产业ETF 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国