行业轮动及公募窄指基月报（2023年6月期）：持续聚焦消费、基建、制造

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长 期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.5.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益在9%-34%之间、超额最大回撤 在1%-5%之间、超额年化夏普比率在2.1-4.5之间。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为91.67%、88.89%、85.00%。6月模型优选行业为非酒类食饮、电力、酒类、汽车、光伏设备、建筑装饰、传媒、机械设备、房地产、电池，整体配置偏向消费、基建、制造板块。 本期推荐行业较上月变化有限，仅3个行业产生换仓，建材、房地产、传媒行业重新进入推荐组合。其中建筑材料行业主要是由于北向资金呈现逢低布局的态势，且伴随的换手率的降低，资金逐步从交易行为向配置行为过渡，因此其股价也初现筑底反弹趋势；房地产板块主要原因是公司一季报净利润出现较大改善，带动预期数据和市场信心回升，实现基本面和预期数据共振；传媒行业作为AI行情的主要受益板块之一，同样也受到资金面的持续买入，同时报告数量的增加也体现了其市场关注度的提升。而光伏设备和机械设备行业虽在推荐之列，但是较上月打分明细相比资金面承压较大，伴随着北向资金的抛售，其交易换手也不断提高，故而本月排名均有所下滑。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，6月基金组合同样围绕消费（食品饮料、传媒）、基建（电力、 建筑材料、房地产）、制造（汽车、光伏设备、机械设备、电池）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：天弘中证食品饮料ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、国泰中证全指建筑材料ETF、广发中证传媒ETF、华夏中证机器人ETF、南方中证全指房地产ETF、广发国证新能源车电池ETF。 5月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 截至2023年5月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入286.03亿元。从资金 净流入/出数量来看，所统计的394只被动型行业主题ETF中，有227只资金净流入，140只资金净流出，27只无资金流动变化。从行业主题类别来看，科技行业ETF资金净流入最多，近一月资金净流入238.02亿元，远超其他行业ETF，其资金净流入主要集中在半导体行业ETF上，近一月获得资金净流入158.87亿元，新能源、医药医疗、中游制造行业ETF近一月资金净流入也均在10亿元以上。同时，国防军工ETF和金融地产ETF资金净流出较多，净流出数量分别为11.05亿元和15.99亿元，其中金融地产板块资金净流出集中在非银ETF上，近一月资金净流出23.24亿元。配置上整体呈现低位布局半导体等科技板块的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、行业指数基金月度回顾3 5月以来行业指数基金规模变化情况3 行业指数基金业绩表现回顾3 5月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议4 被动指数型（含ETF）基金组合推荐5 三、行业主题指数增强型基金跟踪分析7 四、行业轮动模型介绍8 行业轮动模型轮动标的选择9 行业轮动模型回测结果9 风险提示：11 图表目录 图表1：5月新成立的行业指数基金（截至2023.5.25）3 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.5.25）3 图表3：5月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.5.25）3 图表4：5月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.5.25）3 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.5.25）4 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.5.25）4 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况14 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况24 图表9：6月推荐行业打分结果5 图表10：推荐行业大类因子打分结果5 图表11：6月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（截至2023.5.31）5 图表12：6月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（截至2023.5.31）6 图表13：6月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（截至2023.5.31）7 图表14：6月被动指数型基金组合推荐7 图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023.5.25）8 图表16：筛选因子流程8 图表17：因子计算公式及IC值（截至2023.5.31）9 图表18：行业轮动池及市值（截至2023.5.31）9 图表19：复合因子的IC值（截至2023.5.31）10 图表20：模型累计净值曲线（截至2023.5.31）10 图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023.5.31）10 图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023.5.31）10 图表23：2022年以来推荐行业及市值合计11 一、行业指数基金月度回顾 5月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年5月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金560只，管理规模7733.94亿元，较4月 末小幅下滑0.81%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模98.27亿元，较4月末下降3.43%。其中科技行业被动指数基金，受近期AI大模型行情影响，管理规模首次突破1500亿元，同时仍保持规模高速增长，5月以来规模环比增速为6.91%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：5月新成立的行业指数基金（截至2023.5.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.5.25） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 159692.OF 西藏东财中证证券公司30ETF 2023-05-05 被动指数型 3.97 017683.OF 华夏中证基建联接A 2023-05-09 被动指数型 0.13 017684.OF 华夏中证基建联接C 2023-05-09 被动指数型 0.66 017573.OF 华夏中证机床联接A 2023-05-12 被动指数型 0.10 017574.OF 华夏中证机床联接C 2023-05-12 被动指数型 0.03 018132.OF 博时中证有色金属矿业主题指数A 2023-05-16 被动指数型 1.68 018133.OF 博时中证有色金属矿业主题指数C 2023-05-16 被动指数型 0.80 018533.OF 南方中证互联网C 2023-05-22 被动指数型 1.29 562930.OF 易方达中证软件服务ETF 2023-05-22 被动指数型 2.96 018207.OF 申万菱信中证沪港深数字经济主题指数型A 2023-05-23 被动指数型 0.32 018208.OF 申万菱信中证沪港深数字经济主题指数型C 2023-05-23 被动指数型 0.02 018591.OF 博时中证银行C 2023-05-26 被动指数型 - 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：5月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.5.25） 图表4：5月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.5.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年5月25日，近一月所有行业主题板块对应的指数基金产品平均收益呈现跌多涨少的态势。其中，新能源和国防军工行业指数基金领涨，平均净值涨幅分别为4.42%和2.48%；同时，科技类指数基金由于前期涨幅较突出，近一月平均净值跌幅最大，为5.40%；国企改革、消费、一带一路等指数基金的净值跌幅也相对较大，均在4%以上。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金超额回报整体则呈现涨跌互现的态势。其中，周期和新能源行业指数增强基金以0.73%和0.51%的近一月平均超额收益领先多数行业，其他正超额行业平均超额水平均在0.5%以内。科技、绿色ESG、医药医疗行业指数增强基金近一月平均超额收益分别为-0.23%、-0.13%、0.07%，近一月超额出现一定波动，呈现小幅负超额特征 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.5.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.5.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 5月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年5月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入286.03亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的394只被动型行业主题ETF中，有227只资金净流入，140只资金净流出，27只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，科技行业ETF资金净流入最多，近一月资金净流入238.02亿元，远超其他行业ETF，其资金净流入主要集中在半导体行业ETF上，近一月获得资金净流入158.87亿元，新能源、医药医疗、中游制造行业ETF近一月资金净流入也均在10亿元以上。同时，国防军工ETF和金融地产ETF资金净流出较多，净流出数量分别为 11.05亿元和15.99亿元，其中金融地产板块资金净流出集中在非银ETF上，近一月资金净流出23.24亿元。配置上整体呈现布局半导体等科技板块的特点。 行业主题 主要细分行业主题 主题基金规模 (亿元) 近一月ETF资金净 流入/🎧(亿元) 最高净流入/� 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/🎧ETF 金融地产 非银 979.61 -23.24 -16.56 华宝中证全指证券ETF 银行 225.38 2.52 7.76 华宝中证银行ETF 房地产 85.99 3.82 3.22 南方中证全指房地产ETF 金融综合 44.17 0.90 1.04 国泰上证180金融ETF 消费 食品饮料 776.34 6.82 5.56 鹏华中证酒ETF 消费综合 158.81 0.78 1.60 汇添富中证主要消费ETF 家用电器 51.76 -3.12 -2.21 国泰中证全指家电ETF 旅游 31.52 1.15 0.73 华夏中证旅游主题ETF 科技 半导体 840.84 158.87 53.09 国联安中证全指半导体ETF 科技创新 172.02 2.13 2.53 广发中证央企创新驱动ETF 通信 130.91 13.73 9.29 国泰中证全指通信设备ET