行业轮动及公募窄指基月报（2023年3月期）：聚焦消费基建

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长期 有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.2.28，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益在8%-36%之间、超额最大回撤在1%-5% 之间、超额年化夏普比率在2.0-4.6之间。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为91.67%、88.89%、85.00%。3月模型优选行业为酒类、电池、医药、医疗、钢铁、基础建设、传媒、建筑材料、房地产、交通运输，整体聚焦消费+基建投资主线。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，3月基金组合同样围绕消费（酒类、电池、医药、医疗、传媒）、 基建（钢铁、基础建设、建筑材料、房地产、交通运输）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：鹏华中证酒ETF、工银瑞信国证新能源车电池ETF、广发中证全指医药卫生ETF、国泰中证钢铁ETF、广发中证基建工程ETF、广发中证传媒ETF、富国中证全指建筑材料ETF、南方中证全指房地产ETF、华夏中证全指运输ETF。 2月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 截至2023年2月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入132.58亿元。从资金 净流入/出数量来看，所统计的380只被动型行业主题ETF中，有168只资金净流入，189只资金净流出，23只无资金流动变化。从行业主题类别来看，医药医疗ETF、科技ETF、周期ETF、新能源资金净流入最多，近一月资金净流入均在20亿元以上。其中，医药医疗和科技板块板块资金净流入集中在半导体ETF和生物科技ETF上，近一月资金净流入分别为62.85、33.86亿元。同时，消费ETF资金净流出最多，净流出数量为17.10亿元，主要集中在消费综合ETF上，近一月资金分别净流出9.30亿元。配置上整体呈现低位布局医药医疗板块、成长周期板块的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、行业指数基金月度回顾3 2月以来行业指数基金规模变化情况3 行业指数基金业绩表现回顾3 2月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议4 被动指数型（含ETF）基金组合推荐5 三、行业主题指数增强型基金跟踪分析7 四、行业轮动模型介绍7 行业轮动模型轮动标的选择8 行业轮动模型回测结果9 风险提示：10 图表目录 图表1：2月新成立的行业指数基金（截至2023.2.25）3 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.2.25）3 图表3：2月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.2.25）3 图表4：2月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.2.25）3 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.2.25）4 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.2.25）4 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况14 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况24 图表9：3月推荐行业打分结果5 图表10：推荐行业大类因子打分结果5 图表11：3月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（数据截至2023年2月末）5 图表12：3月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（数据截至2023年2月末）6 图表13：3月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（数据截至2023年2月末）6 图表14：3月被动指数型基金组合推荐7 图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023.2.25）7 图表16：筛选因子流程7 图表17：因子计算公式及IC值（截至2023.2.25）8 图表18：行业轮动池及市值（截至2023.2.25）9 图表19：复合因子的IC值（截至2023.2.25）9 图表20：模型累计净值曲线（截至2023.2.25）9 图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023.2.25）10 图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023.2.25）10 图表23：2022年以来推荐行业及市值合计10 一、行业指数基金月度回顾 2月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年2月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金537只，管理规模7551.65亿元，较1月末 下降0.45%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模98.97亿元，较1月末下降1.25%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：2月新成立的行业指数基金（截至2023.2.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.2.25） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 016007.OF 招商中证消费电子主题联接A 2023-02-14 被动指数型 1.17 016008.OF 招商中证消费电子主题联接C 2023-02-14 被动指数型 0.85 562860.OF 嘉实中证疫苗与生物技术ETF 2023-02-16 被动指数型 18.25 159671.OF 工银瑞信中证稀有金属主题ETF 2023-02-17 被动指数型 18.35 159657.OF 鹏华国证疫苗与生物科技ETF 2023-02-22 被动指数型 8.03 560860.OF 万家中证工业有色金属主题ETF 2023-02-22 被动指数型 13.15 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：2月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.2.25） 图表4：2月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.2.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年2月25日，近一月所有行业主题板块对应的指数基金产品平均收益呈现涨多跌少的态势。其中，国防军工指数基金领涨，平均净值涨幅达到1.19%，其他上涨行业整体涨幅区别不大；同时，医药医疗、新能源指数基金平均净值跌幅最大，分别为5.09%和4.24%，金融地产、绿色/ESG指数基金的净值跌幅均处于3%-4%之间。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金超额回报整体呈现涨跌各半的态势。其中，医药医疗指数增强基金以1.12%的近一月平均超额收益领先其他行业。绿色/ESG、科技、周期行业指数增强基金近一月平均超额收益分别为-0.69%、-0.68%、-0.67%，跌幅相对较大。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.2.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.2.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 2月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年2月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入 132.58亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的380只被动型行业主题ETF中，有168只资金净流入，189只资金净流出，23只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，医药医疗ETF、科技ETF、周期ETF、新能源资金净流入最多，近一月资金净流入均在20亿元以上。其中，医药医疗和科技板块板块资金净流入集中在半导体ETF和生物科技ETF上，近一月资金净流入分别为62.85、 33.86亿元。同时，消费ETF资金净流出最多，净流出数量为17.10亿元，主要集中在消费综合ETF上，近一月资金分别净流出9.30亿元。配置上整体呈现低位布局医药医疗板块、成长周期板块的特点。 行业主题 主要细分主题基金规模近一月ETF资金最高净流入/� 近一月最高资金 金融地产 消费 科技 新能源 医药医疗 行业主题 主题基金规模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/🎧(亿元) 最高净流入/� 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/🎧ETF 金融地产 1387.56 -5.01 -8.13 易方达沪深300非银ETF 消费 1342.32 -17.10 -8.29 汇添富中证主要消费ETF 科技 1259.46 57.11 24.14 国联安中证全指半导体ETF 新能源 1021.97 22.12 5.33 华夏中证新能源汽车ETF 医药医疗 932.65 60.25 16.29 嘉实中证疫苗与生物技术ETF 周期 477.21 28.47 18.33 工银瑞信中证稀有金属主题ETF 国防军工 446.89 -3.82 -4.84 国泰中证军工ETF 绿色/ESG 200.96 -1.39 1.65 华夏中证内地低碳经济主题ETF 国企改革 161.68 -2.55 -1.24 博时央企结构调整ETF 中游制造 161.48 0.08 0.70 国泰中证800汽车与零部件ETF 其它 139.67 -5.57 -3.11 国泰中证畜牧养殖ETF 一带一路 19.80 0.01 -0.01 汇添富中证国企一带一路ETF 食品饮料 1090.57 -4.47 -6.33 天弘中证食品饮料ETF 消费综合 176.71 -9.30 -8.29 汇添富中证主要消费ETF 家用电器 46.25 0.49 1.31 国泰中证全指家电ETF 旅游 22.54 -3.40 -2.18 富国中证旅游主题ETF 半导体 672.02 62.85 24.14 国联安中证全指半导体ETF 科技创新 162.85 -9.20 -4.46 华宝中证科技龙头ETF 通信 126.50 -4.11 -3.68 华夏中证5G通信主题ETF 传媒 59.47 -10.24 -9.44 广发中证传媒ETF 人工智能 42.27 5.64 3.31 易方达中证人工智能ETF 计算机 40.20 -6.24 -3.30 国泰中证计算机ETF 电子 35.98 3.51 3.61 天弘中证电子ETF 信息技术 42.52 14.25 15.21 广发中证全指信息技术ETF 新能源汽车 604.82 11.66 5.33 华夏中证新能源汽车ETF 光伏 362.35 5.14 2.59 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 新能源综合 54.80 5.32 3.47 南方中证新能源ETF 生物科技 294.28 33.86 16.29 嘉实中证疫苗与生物技术ETF 医疗 275.57 6.27 6.51 华宝中证医疗ETF 医药 287.98 8.92 6.83 易方达沪深300医药卫生ETF 创新药 74.82