医药生物1月月报：关注疫后复苏和医疗新基建赛道

12月医药生物同比下跌2.57%，表现弱于大盘。本月医疗服务子行业上涨6.02%；化学制药子行业下跌2.02%，生物制品子行业下跌4.6%，医疗器械子行业下跌6.05%，医药商业子行业下跌6.92%；中药子行业下跌9.08%。 回顾12月，新冠标的先涨后跌，疫后复苏主题接力。医疗服务子行业收涨6.02%，其余子行业均下跌，其中中药、医药商业、医疗器械、生物制品跌幅较大，主要因为前期涨幅较大的抗原检测、中药、疫苗等防疫相关主题回落较多，而随着疫情防控政策持续优化、放开后冲击逐步消退，疫后复苏相关的医疗服务子行业则表现较为强势。 展望1月，投资回归常态化，疫后复苏和医疗新基建为主线。我们看好需求恢复的医药消费行业，推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注国际医学、锦欣生殖、通策医疗；看好临床需求空间大、随诊疗量恢复而受益的创新药板块，推荐恒瑞医药、金斯瑞生物科技，建议关注百济神州；看好医疗新基建和财政贴息政策受益的医疗设备板块，推荐迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、澳华内镜等。 专题：放开后疫情防护相关问题回答 疫情防控政策放开后，新冠的预防治疗以及重症预防更加受到关注，针对近期大家关心的新冠防治问题我们做了一些梳理，包括：新冠药物介绍及使用注意事项、疫苗接种相关建议、居家自我诊疗以及康复后注意事项等。 1月月度金股 恒瑞医药（600276.SH）：创新药布局广泛，恒瑞均有海外销售较好的SGLT- 2、PARP、CDK4/6等多个靶点药物创新药上市；我们认为集采冲击影响见底；创新药有出海预期。2022-2024年PE分别为52X，45X，41X，维持“买入”评级。 华大智造（688114.SH）：测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广；近期调整幅度大。2022-2024年PE分别为21X，65X，51X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。 112月行情回顾与1月投资策略 12月医药生物同比下跌2.57%，表现弱于大盘。本月医疗服务子行业上涨6.02%； 化学制药子行业下跌2.02%，生物制品子行业下跌4.6%，医疗器械子行业下跌6.05%，医药商业子行业下跌6.92%；中药子行业下跌9.08%。 回顾12月，行业整体受到疫情防控政策及预期变化影响较大，申万医药二级子行业中仅医疗服务子行业收涨6.02%，其余子行业均下跌，其中中药、医药商业、医疗器械、生物制品跌幅较大，主要因为前期涨幅较大的抗原检测、中药、疫苗等防疫相关主题回落较多，而随着疫情防控政策持续优化、放开后冲击逐步消退，疫后复苏相关的医疗服务子行业则表现较为强势。 个股方面，新冠治疗相关的退烧药、感冒药等个股因上半个月涨幅较大，整体涨幅仍居前，如新华制药（+32.31%，括号中为12月涨幅，下同）、亨迪药业（+19.52%）、上海凯宝（+17.32%）、东北制药（+15.99%），但随着药物供给逐步平稳、康复人数增加，最近两周已表现疲软；血氧仪等居家检测及康复概念的康泰医学（+25.12%）涨幅居前；而随着疫情消退，医药消费相关的个股涨幅表现亮眼，如恩华药业（+29.07%，精麻药+精神分裂症创新药获批临床试验）、昊海生科（+25.58%，OK镜获批）、通策医疗（+20.93%，消费医疗代表）、泰格医药（18.28%，CRO代表）。 展望1月，我们认为随着新冠病毒即将纳入“乙类乙管”，意味着疫情防控从预防感染转向医疗救治和保障健康、预防重症，疫情对日常生活和生产工作的影响逐步消退，企业运营效率有望提升，投资主线逐步回归常态化。我们看好需求受疫情抑制的医药消费行业、随诊疗量恢复而受益的创新药、创新器械板块；看好医疗新基建和财政贴息政策受益的医疗设备板块；同时建议关注疫情动态变化带来药品及疫苗储备需求的变化。 药品：基于美股在疫情管控开后制药/生物科技的强势表现，我们看好满足未满足的临床需求、不惧疫情影响的创新药。恒瑞医药仿制药集采风险基本消化，热门靶点parp、cdk4/6、jak等均有布局，卡瑞利珠+阿帕替尼组合有望出海，推荐恒瑞医药。核心产品在海外处于快速放量阶段的公司，推荐金斯瑞，建议关注百济神州。 医疗器械：医疗设备受疫情影响相对较小，预计在贴息贷款政策、ICU建设等推动下，2023Q1有望实现超额营收。回归常态后高端自主可控仍是医疗设备核心逻辑，对于自主化程度、国产化较低的产品，国产替代节奏在疫情后将恢复正常，推荐华大智造、联影医疗、澳华内镜，建议关注聚光科技、开立医疗等。 受疫情防控影响较大的体外诊断、耗材常规产品有望实现反弹。随着医院日常诊疗行为逐步恢复、手术量恢复，以及公司推广活动步入正轨，相关公司有望迎来疫后行情，IVD领域推荐迈瑞医疗、安图生物、新产业、亚辉龙等，建议关注圣湘生物； 耗材领域建议关注惠泰医疗、微创电生理、南微医学等。 医疗消费：疫情防控政策放开后，社会秩序最终将恢复。药店和医院作为医疗消费的终端，将受益于社会秩序的恢复，我们建议关注存在明显边际变化的赛道和公司。 推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注国际医学、锦欣生殖、通策医疗。 疫苗：回顾全球四大疫苗巨头美国销售情况，2022年以来，随着疫情防控放松，以及新冠疫苗挤兑影响逐步减弱，常规疫苗呈现恢复性增长，其中HPV、五价轮状、肺炎、脑膜炎、带疱、流感疫苗恢复较好。参考美国复苏情况，随着国内疫情放开，国内常规疫苗需求有望恢复，建议关注康泰生物、康希诺、百克生物。 2专题：疫情防护问题回答 2022年12月26日，国家卫健委发布《关于印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案的通知》，明确指出2023年1月8日起，将对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。这意味着疫情防控政策从预防感染转向强化服务和保障并预防重症，针对近期大家关心的新冠防治问题我们做了一些梳理。 2.1新冠治疗药物有哪些？ 目前上市的口服新冠药包括辉瑞的Paxlovid、默克的Molnupiravir、盐野义的Xocova以及真实生物的阿兹夫定。 图表1：已经上市的新冠口服药物及仿制药授权列表 其中Paxlovid为双组分药物，MPP网站上授权的组分之一奈玛特韦是全新组分，组分之二利托那韦1996年就已上市，专利已经到期，FDA批准了多个利托那韦仿制药，所以奈玛特韦组分授权可以理解为是成品授权。 图表2：Paxlovid授权全球仿制的企业名单 图表3：莫努匹拉韦授权仿制的企业名单 2.2新冠药物使用有哪些注意事项？ 根据药物原理不同分为：1）3CL蛋白酶抑制剂：辉瑞的Paxlovid和盐野义的Xocova；2）RNA依赖的RNA聚合酶抑制剂：Merck的Molnupiravir、真实生物阿兹夫定，其中阿兹夫定是双原理药物。 图表4：新冠药物临床数据 辉瑞的Paxlovid主要不良反应是腹泻、味觉倒错；阿兹夫定常见不良反应为发热、头晕、恶心、腹泻等。因为Paxlovid是双组分，利托那韦需要起到抑制奈玛特韦分解速度的作用，同时用药受限制稍多，以下是禁止同时使用的药物名单。 图表5：禁止与Paxlovid同时使用的药物名单 同时也有部分药物预计不会和Paxlovid相互作用，可以直接使用。 图表6：不需要调整剂量可与Paxlovid同时使用的药物名单 2.3Paxlovid老年人可以使用吗？ 根据NIH的COVID-19治疗指南，Paxlovid并未单列老年人，其在老年人和成人中一样使用。高风险人群临床试验的中位数年龄是46岁。 2.4在有限居家条件下如何监护老人健康状态？ 血氧饱和度：指在全部血容量中被结合 O2 容量占全部可结合的 O2 容量的百分比。老年人感染新冠后可能会发生“沉默性低氧”，未能反映到呼吸状态中，血氧饱和度在95%以下，需要及时就诊。建议采用专业医用指夹式血氧仪，相较智能穿戴设备，能够更加准确反映血氧指标。 体温：老年人对体温变化不敏感，需要定时观察体温变化，包括体温计、耳温枪等设备。 血压：血压尽量达到130/80mmHg以下，特别要注意的是，高血压病人不可随意停服降压药，可能会出现血压反跳。 心率：一般老年人心率在每分钟60-100次，过高则需引起注意。 血糖：监测血糖变化，防止低血糖的发生。 2.5已经打过疫苗人群如何接种疫苗？ 12月13日，国务院联防联控机制综合组引发《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种免疫方案》，主要面向四类人群：感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群、免疫力低下人群。第二剂次加强免疫与第一剂次加强免疫间隔时间为6个月以上。优先推荐序贯接种组合，即在三针灭活的基础上，加强接种一针其他技术路线的新冠疫苗。 图表7：新冠疫苗接种组合线路图 在序贯接种的组合上，我们推荐对Omicron毒株具备较好保护效力的新冠疫苗，包括万泰生物、神州细胞、康希诺等疫苗。根据各城市本地宝公众号消息，北上深三地可接种的疫苗包括： 北京地区：万泰（鼻喷）、康希诺（肌注或吸入）、智飞、丽珠、康泰、科兴、武汉所、北京所； 上海地区：康希诺（肌注或吸入）、智飞、丽珠、康泰、科兴、武汉所、北京所； 深圳地区：康希诺（肌注或吸入）、智飞、丽珠、康泰、科兴、武汉所、北京所。 图表8：不同厂家及类型新冠疫苗有效性对比 2.6感染后是否能接种新冠疫苗？ 如果最近确认感染了新冠病毒，按照目前新冠病毒疫苗接种技术指南当中的规定，感染时间和接种新冠病毒疫苗时间要间隔6个月以上。目前来看，单纯的感染产生的免疫保护力不如感染加上接种疫苗产生的混合免疫力保护作用强，后期如果需要，我们建议接种疫苗。 但有以下情况不建议接种新冠疫苗：1）既往接种疫苗有过严重的过敏反应，比如过敏性休克、喉头水肿等；2）因严重慢性疾病生命已进入终末阶段。同时注意如果由于急性感染性疾病处于发热阶段，或严重的慢性疾病处于急性发作期，建议暂缓接种疫苗，待病情稳定后再接种。 2.7是否会有二次感染？ 根据中国CDC报道，我国现阶段流行的毒株仍以BA.5的亚分支BA.5.2和BF.7为主；截止12月13日，我国已在9个省份的本土病例中检出BQ.1及其亚分支49例，但尚未广泛流行，所致病例数较少，也未观察到感染BQ.1后临床严重程度较其它变异株增加。 BQ.1是奥密克戎BA.5在人群流行传播过程中，通过病毒的变异变迁产生的第六代亚分支。BQ.1.1是BQ.1的第一代亚分支。这些进化分支对人的致病力明显减弱，致重症和死亡比例明显低于早期流行的毒株和变异株。 近期海外流行的XBB、BQ.1、BQ.1.1未见致病力增加，但免疫逃逸能力增加，因此病毒传播速度可能比之前更快。如果遇到这几种毒株，再次感染的概率主要取决于两方面：一方面是再次遇到的毒株与BA.5和BF.7有多少重叠，如果病毒一直变异，交叉保护作用降低了则可能造成感染；另一方面则是看人自身抗体水平。佩戴口罩以及接种疫苗仍是重要预防手段。 2.8“阳康”之后是否可以运动？ 主要根据症状是否严重具体考虑康复后的运动恢复： 1）无症状或轻微感染（上呼吸道症状&发热<4天）可以在感染新冠病毒后恢复运动 2）轻微感染或者儿童多系统炎症综合征（MIS-C） 在恢复运动前进行心脏检查：心肌酶、心电图、超声心动图等如果结果为阴性，在感染后可以逐步恢复运动 如果在心脏检查中出现异常，进一步进行运动检测、24小时心电图监测、心脏功能磁共振成像等 3）由急性新型冠状病毒肺炎或MIS-C导致的急性心肌炎3-6个月内禁止激烈的体育运动 图表9：美国CDC关于运动员患者恢复训练的评估 3产业及政策总结 12月医药行业相关产业及政策总结如下表： 图表10：12月政策汇总 4一级投融资热点跟踪 12月海外一级投融资主要聚焦于医疗综合服务、新型药物研发、生物技术开发等方向；国内一级投融资主要聚焦于药物开发、创新药设计等领域。 图表11：12月至今一级投融资事件（融资金额全球前十、中国前十） 5二级