跨境债券周报2022年第46期：中资境外债发行减少；二级市场回报率上升

2022年第46期 11月28日—12月2日 中诚信亚太分析师 王国威 852-28607134 george_wang@ccxap.com 庄承浩 852-28607124 peter_chong@ccxap.com 其他联系人 胡辰雯 852-28607120 elle_hu@ccxap.com 中诚信国际 董啸楠 (8610)66428877-567 xndong@ccxi.com.cn 跨境债券周报 中资境外债发行减少；二级市场回报率上升 热点事件：中国人民银行、国家外汇管理局联合发布熊猫债资金管理要求；美国11月非农就业人口新增26.3万人 中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《中国人民银行国家外汇管理局关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》；美国11月非农就业人 口新增26.3万人，远高于普遍预期的20万人，甚至超出最高预期，前值为 26.1万人。 汇率走势：人民币汇率升值，美元指数下跌 本周，人民币汇率升值。截至12月2日，美元兑人民币中间价收于7.0542，较上周五下行797bp；美元指数收于104.545，较上周五小幅下跌1.3%。 利率走势：中国国债收益率普遍上行；美国国债收益率下行 本周，中国国债收益率普遍上行。鲍威尔讲话偏鸽及美国新增非农就业人数超预期，带动美国国债收益率下跌。 中资境外债券市场 中资境外债券一级市场：中资境外债新发行减少 11月28日至12月2日，中资企业在境外市场新发行17只债券，合计约20.3 亿美元，较上周减少28.3%。其中，城投公司为主要发行人，共发行约10.1 亿美元债券。 中资境外债券二级市场：中资美元债券回报率上升 截至12月2日，中资美元债年初至今的回报率较上周五上升201bp至-10.43%，其中投资级债券回报率上升136bp至-7.47%，高收益债券回报率上升565bp至-19.08%。按行业来看，房地产回报率升幅最大，较上周五上涨602bp至-34.02%。 评级行动：中诚信亚太首次授予2家主体评级 中诚信亚太分别首次授予历下控股和吴兴城投的长期信用评级。 熊猫债市场 熊猫债发行：梅赛德斯-奔驰国际财务有限公司专题分析：梅赛德斯-奔驰国际财务有限公司 热点事件：中国人民银行、国家外汇管理局联合发布熊猫债资金管理要求；美国11月非农就业人口新增26.3万人 12月2日，为进一步扩大金融市场双向开放，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《中国人民银行国家外汇管理局关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，完善境外机构境内发行债券（以下简称熊猫债）资金管理要求，进一步便利境外机构在境内债券市场融资。一是统一银行间和交易所市场熊猫债资金登记、账户开立、资金汇兑及使用、统计监测等管理规则。二是规范登记及账户开立流程，熊猫债发行前在银行办理登记，允许分期发行中首期登记开户、后续发行后逐次报送发行信息，并可共用一个发债专户。三是完善熊猫债外汇风险管理，境外机构可与境内金融机构开展外汇衍生品交易管理汇率风险。四是明确发债募集资金可留存境内，也可汇往境外使用。 12月2日，美国劳工局公布的数据显示，美国11月非农就业人口新增26.3万人，远高于普遍预期的 20万人，甚至超出最高预期，前值为26.1万人。失业率维持在3.7，与预期和前值一致，接近50年来的低点。虽然大多数其他经济指标都在指向衰退，但劳动力市场继续远比预期更火热，或将迫使鲍威尔继续收紧货币政策，直到经济触底。对于非农超预期，分析指出，尽管对美国经济衰退的担忧日益加剧，但美国雇主11月新增员工数量超过了市场预期，同时工资有所提高，这可能使美联储本月开始放缓加息步伐的计划复杂化。 汇率走势：人民币汇率升值，美元指数下跌 本周，人民币汇率升值。截至12月2日，美元兑人民币中间价收于7.0542，较上周五下行797bp；欧元兑人民币收于7.4282，较上周五上行70bp。美元指数收于104.545，较上周五小幅下跌1.3%。 图1：人民币汇率情况 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 利率走势：中国国债收益率普遍上行；美国国债收益率下行 本周，中国国债收益率普遍下行。截至12月2日，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期中国国债收益率分别为2.1554%、2.4473%、2.6702%、2.8550%和2.8676%，分别较上周五上升9bp、3bp、6bp、3bp和4bp。 图2：中国国债收益率 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 鲍威尔讲话偏鸽及美国新增非农就业人数超预期，带动美国国债收益率下跌。截至12月2日，2年期、5年期、10年期及30年期美国国债收益率分别4.2717%、3.6520%、3.4862%及3.5478%，分别较上周五下降18bp、21bp、19bp和18bp。美国国债利差方面，2年期和10年期国债利差较上周五扩大1bp至-78.6bp，5年期和30年期国债利差较上周五收窄2.1bp至-10.4bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 中美利差方面，截至12月2日，中美10年期国债利差为-61.9bp，较上周五收窄22.9bp，较年初收窄52.9bp。 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 中资境外债券一级市场：中资境外债新发行减少 11月28日至12月2日，中资企业在境外市场新发行17只债券，合计约20.3亿美元，较上周减少 28.3%。其中，城投公司为主要发行人，共发行约10.1亿美元债券。 表1：中资境外债券市场发行情况（20221128-20221202） 公布日 信用主体 币种 规模(亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级(穆迪/标普/惠誉) 债项评级(穆迪/标普/惠誉) 2022/11/28 中国银行迪拜分行 USD 3 4.75 2025/12/5 3 银行 A1/A/A A1/A/A 2022/11/28 国银租赁（国际）有限公司 USD 1.5 SOFR+8 5 2024/1/5 1.08 金融 -/-/- -/-/- 2022/11/28 江苏金坛国发国际投资发展有限 公司 USD 0.82 7.5 2025/12/2 3 城投 -/-/- -/-/- 2022/11/29 中信证券国际有限公司 USD 0.003 20.45 2023/4/7 115D 金融 -/BBB+/- -/-/- 2022/11/29 中信证券国际有限公司 USD 0.003 15 2023/4/17 125D 金融 -/BBB+/- -/-/- 2022/11/29 湖州南浔振浔污水处理有限公司 CNY 3.5 4.5 2025/12/6 3 城投 -/-/- -/-/- 2022/11/29 泰兴市中兴国有资产经营投资有 限公司 CNY 8.3 4.8 2025/12/2 3 城投 -/-/- -/-/- 2022/11/29 天风国际证券集团有限公司 USD 2.4 6.5 2024/6/5 1.5 金融 -/-/- -/-/- 2022/11/30 中信证券国际有限公司 CNY 0.143 0 2025/12/10 3.01 金融 -/BBB+/- -/-/- 2022/11/30 中信证券国际有限公司 USD 0.002 14.94 2023/3/16 92D 金融 -/BBB+/- -/-/- 2022/11/30 中信证券国际有限公司 USD 0.15 0 2025/12/12 3.02 金融 -/BBB+/- -/-/- 2022/11/30 天风国际证券集团有限公司 USD 0.063 5.8 2023/6/6 182D 金融 -/-/- -/-/- 2022/12/1 德阳发展控股集团有限公司 USD 3.5 7 2025/12/8 3 城投 -/-/BBB- -/-/BBB- 2022/12/1 中国工商银行伦敦分行 USD 3 4.69 2025/12/8 3 银行 -/A/A -/-/- 2022/12/1 昆明轨道交通集团有限公司 USD 2.53 8.5 2025/12/7 3 城投 Baa1/- /BBB+ Baa1/- /BBB+ 2022/12/1 平度市城市开发集团有限公司 CNY 4.4 5.5 2025/12/6 3 城投 -/-/- -/-/- 2022/12/1 绍兴袍江创业建设发展有限公司 CNY 6.79 4 2025/12/8 3 城投 -/-/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 中资境外债券二级市场：中资美元债券回报率上升 截至12月2日，中资美元债年初至今的回报率1较上周五上升201bp至-10.43%，其中投资级债券回报率上升136bp至-7.47%，高收益债券回报率上升565bp至-19.08%。按行业来看，房地产回报率升幅最大，较上周五上涨602bp至-34.02%，非金融、金融、城投债券回报率分别为-7.35%、-12.52%及-1.66%，较上周五分别上升147bp、241bp及54bp。 图5：MarkitiBoxx中资美元债回报率情况 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 截至12月2日，中资美元债的利差较上周五下降37.0bp至412.10bp，其中投资级债券利差下降13.8bp至183.46bp，高收益债券利差下降290.2bp至1849.70bp。 1回报率以2022年1月3日为基数计算 图6：BloombergBarclays中资美元债利差情况 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 根据彭博数据，11月28日至12月2日收益率涨幅最大的10只债券如下表所示。其中雅居乐集团控股有限公司境外债收益率变动最大。 表2：11月28日至12月2日中资境外债收益率涨幅最大的10只债券 债券名称 主体名称 最新净价（美元） 剩余期限 （年） 收益率(%) 变动(bp) AGILE6⅞PERP 雅居乐集团控股有限公司 18.9 永续债 1590.5 44.2M HRRLET1⅝12/05/22 华融实业投资管理有限公司 98.4 - 194.2 16.9M ICBCASFloat05/26/25 中国工商银行（新西兰）有限公司 100.0 2.47 106.5 5.8M CENCHI7.911/07/23 建业地产股份有限公司 16.1 0.92 371.4 4.6M AGILE8⅜PERP 雅居乐集团控股有限公司 18.7 永续债 296.3 4.4M CENCHI7¼04/24/23 建业地产股份有限公司 26.1 0.38 741.4 2.8M HKIQCL4¼12/04/22 青岛城市建设投资（集团）有限责任 公司 99.8 - 38.1 2.8M AGILE7⅞PERP 雅居乐集团控股有限公司 18.7 永续债 157.8 2.5M DALWAN6.9512/05/22 大连万达商业管理集团股份有限公司 99.3 - 83.0 2.0M NJYZSO3⅝12/05/22 南京扬子国资投资集团有限责任公司 99.9 - 13.5 1.6M 注：使用综合彭博债券CBBT报价，收益率变动的M代表1000；已剔除所有已违约主体 数据来源：Bloomberg，中诚信亚太 评级行动：中诚信亚太首次授予2家主体评级 12月1日，中诚信亚太首次授予济南历下控股集团有限公司（“历下控股”或“公司”）长期信用评级为BBBg，展望稳定。 12月2日，中诚信亚太首次授予湖州吴兴城市投资发展集团有限公司（“吴兴城投”或“公司”）长期信用评级BBBg-，展望稳定 表3：中诚信亚太评级行动情况（20221128-20221202） 评级观点 主体 级别 评级日期信用主体 2022/12/1 历下控股 BBBg 中诚信亚太肯定了以下因素包括：（1）公司作为历下区基础设施建设和土地