行业轮动及公募窄指基月报（2023年7月期）：持续聚焦泛科技+顺周期

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长 期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自201711至2023630，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”六组策略年化超额收益在919之间、超额最大回撤在14之间、超额年化夏 普比率在2346之间。该模型近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数胜率分别为8333、8333、7167。7月模型优选行业为电子、汽车、国防军工、传媒、房地产、纺织服饰、农林牧渔、计算机、化工、建筑材料，整体聚焦泛科技顺周期。 本期推荐行业较上月出现一定变化，AI板块替换新能源行业进入推荐组合（电子、计算机、国防军工替代光伏、电池、机械设备行业），周期消费板块则实现内部轮动（纺织服装、农林牧渔、化工替代食品饮料、电力行业），推荐方向由上个月的消费基建制造偏向泛科技顺周期。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，7月基金组合围绕泛科技（电子、汽车、国防军工、传媒、计 算机）、顺周期（房地产、纺织服饰、农林牧渔、化工、建筑材料）产业链对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：华夏国证消费电子主题ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、国泰中证军工ETF、广发中证传媒ETF、南方中证全指房地产ETF、富国中证农业主题ETF、天弘中证计算机主题ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、国泰中证全指建筑材料ETF。 6月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年6月28日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流 入总计31307亿元。资金净流入出的基金数量上，所统计的400只被动型行业主题ETF中，有218只资金净流入，167只资金净流出，15只无资金流动变化。从行业主题类别来看，除绿色ESG外，所有行业主题均呈现资金净流入状态。金融地产行业ETF资金净流入最多，近一月资金净流入7354亿元，其资金净流入主要集中在非银金融行业ETF，近一月获得资金净流入6935亿元；医药医疗、国央企、科技、周期、消费等紧随其后，对应的行业ETF近一月资金净流入均在20亿元以上；仅绿色ESG一个板块呈现少量的资金净流出，近一月资金净流出276亿元，配置上整体呈现多个板块分散布局的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、行业指数基金月度回顾3 6月以来行业指数基金规模变化情况3 行业指数基金业绩表现回顾3 6月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议4 被动指数型（含ETF）基金组合推荐5 三、行业主题指数增强型基金跟踪分析8 四、行业轮动模型介绍8 行业轮动模型轮动标的选择9 行业轮动模型回测结果10 风险提示：11 图表目录 图表1：6月新成立的行业指数基金（截至2023628）3 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023628）3 图表3：6月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023628）3 图表4：6月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023628）3 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023628）4 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023628）4 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入出情况14 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入出情况24 图表9：6月推荐行业打分结果5 图表10：7月推荐行业打分结果5 图表11：7月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（截至2023630）5 图表12：7月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（截至2023630）6 图表13：7月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（截至2023630）7 图表14：7月被动指数型基金组合推荐8 图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023628）8 图表16：筛选因子流程9 图表17：因子计算公式及IC值（截至2023630）9 图表18：行业轮动池及市值（截至2023630）10 图表19：复合因子的IC值（截至2023630）10 图表20：模型累计净值曲线（截至2023630）10 图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023630）11 图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023630）11 图表23：2022年以来推荐行业及市值合计11 一、行业指数基金月度回顾 6月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年6月28日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金567只，管理规模789243亿元，较4月 末环比增长177；行业主题指数增强型基金30只，管理规模9792亿元，较4月末小幅增长012。其中科技行 业基金规模居各行业榜首，管理规模维持在1500亿元以上，但较5月底有小幅缩减。6月以来科技主题被动指数型基金规模环比减少193，科技主题指数增强型基金规模环比减少267。从新成立行业指数基金明细来看，双碳和央企科技概念引领发行热潮，跟踪中证上海环交所碳中和指数和中证国新央企科技引领指数的基金发行规模分别为 1624亿元和4819亿元。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 016917OF南方中证上海环交所碳中和联接A20230601被动指数型281 016918OF南方中证上海环交所碳中和联接C20230601被动指数型912 嘉实中证全指家用电器指数A20230601被动指数型129 嘉实中证全指家用电器指数C20230601被动指数型001 华夏国证消费电子主题联接A20230602被动指数型010 华夏国证消费电子主题联接C20230602被动指数型001 招商中证全指软件联接A20230602被动指数型011 招商中证全指软件联接C20230602被动指数型007 万家中证工业有色金属主题联接A20230608被动指数型005 万家中证工业有色金属主题联接C20230608被动指数型005 广发国证通信ETF20230608被动指数型562 富国中证上海环交所碳中和联接A20230609被动指数型150 富国中证上海环交所碳中和联接C20230609被动指数型072 20230613被动指数型014 20230613被动指数型022 20230614被动指数型000 20230620被动指数型010 被动指数型002 被动指数型275 被动指数型2000 被动指数型1232 1587 057 152 被动指数型 20230627 工银中证上海环交所碳中和联接C 016894OF 被动指数型 20230627 工银中证上海环交所碳中和联接A 016893OF 被动指数型 20230626 银华中证国新央企科技引领ETF 562380OF 20230621 易方达中证国新央企科技引领ETF 563050OF 20230621 南方中证国新央企科技引领ETF 560170OF 20230621 招商中证有色金属矿业主题ETF 159690OF 20230620 招商中证全指医疗器械联接C 018396OF 招商中证全指医疗器械联接A 018395OF 博时中证全指证券公司C 018686OF 易方达中证芯片产业联接C 018412OF 易方达中证芯片产业联接A 018411OF 016888OF 016887OF 159507OF 018490OF 018489OF 018386OF 018385OF 018301OF 018300OF 018565OF 018564OF 基金成立日基金分类发行规模 亿元 基金简称 基金代码 图表1：6月新成立的行业指数基金（截至2023628）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023628） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：6月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023628） 图表4：6月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023628） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年6月28日，近一月所有行业主题板块对应的指数基金产品平均收益涨多跌少。其中，消费、科技、国央企和中游制造行业指数基金齐头并进，平均净值涨幅均在2左右；同时，医药医疗近一月平均净值跌幅最大，高达740。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金全部获得正向超额回报。其中，中有制造和医药医疗行业以097和086的近一月平均超额收益领先多数行业；而消费和周期行业平均正超额水平较低，分别为014 和031。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023628） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023628） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 6月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年6月28日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流 入总计31307亿元。资金净流入出的基金数量上，所统计的400只被动型行业主题ETF中，有218只资金净流入， 167只资金净流出，15只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，除绿色ESG外，所有行业主题均呈现资金净流入状态。金融地产行业ETF资金净流入最多，近一月资金净流入7354亿元，其资金净流入主要集中在非银金融行业ETF，近一月获得资金净流入6935亿元；医药医疗、国央企、科技、周期、消费等紧随其后，对应的行业ETF近一月资金净流入均在20亿元以上；仅绿色ESG一个板块呈现少量的资金净流出，近一月资金净流出276亿元，配置上整体呈现多个板块分散布局的特点。 行业主题 主题基金规 模亿元 近一月ETF资金净 流入亿元 最高净流入额度亿元 近一月最高资金 净流入ETF 金融地产 137900 7354 3071 国泰中证全指证券公司ETF 消费 103684 2439 1058 汇添富中证主要消费ETF 科技 153008 4241 2412 国泰CES半导体芯片ETF 新能源 111341 1394 919 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 医药医疗 107074 5823 2055 华宝中证医疗ETF 周期 48094 3076 531 广发中证全指电力公用事业ETF 国防军工 43585 450 351 广发中证军工ETF 绿色ESG 18674 276 095 国泰中证环保产业50ETF 国央企 38608 4688 2001 南方中证国新央企科技引领ETF 中游制造 9606 786 597