软商品日报：皮棉现货小幅下跌，郑棉高开低走

期货研究报告|软商品日报2022-11-09 皮棉现货小幅下跌，郑棉高开低走 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13115元/吨，较前日下跌60元，跌幅0.46%，持 仓量520144手，仓单数5261张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15100元/吨，较前一日不变。现货基差CF01+1990，较前日上涨60。全国均价15461元/吨，较前日上涨35元/吨。现货基差CF01+2350，较前日上涨100。 国际方面，美国加息落地，市场预期兑现，宏观情绪有所改善，叠加美棉周度销售数据转好，价格迎来反弹。国内方面，受外棉涨势提振，加之疫情管控下新疆近期现货运输不畅，以及加工销售进度偏慢，故跟随美棉�现了一定程度的反弹。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6628元/吨，较前日上涨4元，涨幅0.06%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日下跌50/吨；现货基差sp01+720，相较前一日下跌60元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+770，相较前一日下跌10元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+770，相较前一日下跌10元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+1170，前一日下跌10元/吨。 离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2附近，离岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第4周各港口纸浆库存量较上周下降0.1%，总体库存量维持震荡态势。本周下游纸厂对于高价 原料接受度不高，多以观望为主，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、9月澳大利亚棉花�口21.5万吨，环比上月（24.8万吨）略减13.4%，同比（11.8万吨）增加82.0%，创近年同期最高水平。从当月�口目的地来看，越南（10.6万吨）占比近五成，约为49.3%；印度尼西亚（2.2万吨）占比第二，约为10.5%；孟加拉（1.9万吨）位列第三，占比8.7%；其他主要包括印度（1.4万吨）占比6.5%，泰国（1.3万吨）占比5.9%和马来西亚（1.1万吨）占比5.0%；澳棉9月�口中国5964吨，占比约2.8%。 2、10月中后期受国际棉价下挫影响，巴西棉价跟随走低，加重棉农惜售情绪，下游企业方面基本以去库为主，部分�于生产需要维持随买随用。整体来看，巴西国内整体成交维持清淡。从新花供应情况来看，据巴西棉花种植者协会消息，截至10月27日，22年度作物加工进度在89%，其中马托格罗索州也在89%，巴伊亚州在92%。 3、除了少数北部地区零星降雨，巴基斯坦大部分棉区天气近期晴朗干燥。各地气温逐渐下降，日间最高气温目前在20℃左右，夜间气温降至20℃以下。巴基斯坦气象部门预 计，近期当地大部分棉区仍将持续干燥。近期巴基斯坦新棉采摘工作缓慢进行，但由于冬小麦播种窗口期临近，预计棉农采摘积极性将有所提高，以便尽早播种冬小麦弥补洪水对新棉造成的损失。据PCGA数据显示，近期新棉上市明显迟缓，10月每日到货量不足4000吨。有当地私人机构悲观预测，本年度未上市量折皮棉仅剩约15.5万吨，2022/23年度总产或低于80万吨，可能成为近年来总产最低的年份。也有分析指🎧，本年度因洪水严重受损的棉农，新年度植棉热情将大受打击。 4、周一西部棉区大部多云，气温较低，近期加州SJV山谷降水概率60%-90%，预计降水量在13-19mm。目前还有部分皮马棉尚未采摘，当地棉农静待放晴完成收尾工作。周末西得州冷锋入境风雨交加，部分地区风速65-80km/h；大部地区零星降雨，降水量不足10mm，狭长地带迎来降雪，降雪量10-50mm，许多地区的采摘工作无奈暂停。风雨过后气温有所下降，日间最高气温13-18℃，夜间最低气温接近0度。尽管雨雪一定程度上缓解了干燥的土壤，但棉农担心新棉颜色级受到雨水不利影响。周一当地晴朗温暖，近期或仍有30-40%的雷暴概率，棉农正在持续推进采收工作，赶在下一轮降雨来临之前尽可能多地采摘。随着冷锋东进，得州东部�现恶劣天气，局地�现龙卷风和短时强降雨，但因当地采摘已基本结束，降雨未造成不利影响。周末南得州局地零星小雨，周一多云转小雨，但降水量较小。周末孟菲斯地区�现雷雨，降雨量19-50mm，户外作业无奈暂停。当地大部分棉田已完成采摘，棉农亟待晴天，保障棉铃颜色级再受不良影响。尽管目前采摘进度放缓，但轧花厂新棉加工持续进行中。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国