软商品日报：现货小幅下跌，郑棉宽幅震荡

期货研究报告|软商品日报2023-02-09 现货小幅下跌，郑棉宽幅震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14780元/吨，较前日下跌135元/吨，跌幅 0.91%。持仓量733247手，仓单数11034张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15527元/吨，较前日上涨88元/吨。现货基差CF05+750，较前日上涨230。全国均价 15927元/吨，较前日下跌4元/吨。现货基差CF05+1150，较前日上涨130。 国际方面，上月前期美国�口数据下滑，但随着美元走弱和原油价格的上涨带动了美棉的价格上行，之后伴随�口数据的持续转好，叠加新年度美棉种植意愿的下降以及USDA对印度，巴西等国的产量预估下调又给棉花价格带来了一定的支撑。另外，上月末的美联储加息25BP落地，但基本符合市场预期，因此并未引起剧烈的波动，整体价格偏强震荡。国内方面，在政策端放开后生产生活逐步恢复，加之春节期间�行和消费需求的明显增加，市场信心有所增强，乐观情绪的主导下郑棉价格一路上行。下游积极复工复产、消费持续向好或对棉价提供进一步的支撑。但在目前下游订单量并没有大幅增加，供应端压力也没有看到显著缓解的情况下，后期需持续关注下游厂商的订单增加情况，预计短期内郑棉价格或仍将维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6754元/吨，较前日下跌56元，跌幅0.82%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7100元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+350，相较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆7150元/吨，较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+400，相较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆7150元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+400，相较前一日上涨10。山东地区“北 木”针叶浆现货价格7650元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+900，相较前一日上涨10。 截至1月底，各港口纸浆库存173.27万吨，较上月增长4.9%，总体库存量维持窄幅整 理态势。近期汇率已下降至6.80附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。上月国际新一轮外盘价格有所上调，且主流浆厂计划外的停产消息也对纸浆市场有所刺激，下游纸厂开工率均有提升，尤其是生活用纸开工率较一月最后一周提升了24.28%，对纸浆价格起到一定的支撑作用，因此预计短期内纸浆将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)消息，截至2月3日一周，马托格罗索州棉 区新棉播种进度达67%，较前一周增加约20个百分点，但仍落后去年同期20个百分点。具体从面积预期来看，受播种推迟以及棉花价格下降影响，IMEA预计23年度马托格罗索州植棉面积至多在111万公顷，低于CONAB给�的117万公顷的预期值。 2、巴基斯坦国家银行(SBP)上周表示，截至1月27日，巴基斯坦央行外汇储备减少至 30.9亿美元，分析师称目前的外汇储备为2014年2月以来的最低水平，仅够三周左右的进口用量。当地投资机构表示，该国迫切需要新的资金流入并尽快恢复国际货币基金组织的援助计划以避免经济危机的�现。巴基斯坦纺织行业因下游原料短缺受到严重冲击，目前棉花进口面临着信用证开立困难的问题，纺企无奈采购国内棉花，当地棉价得到支撑。本周二信德省新棉成交价格在至19000-23000卢比/莫恩德附近，旁遮普省新棉成交价格在19500-22000卢比/莫恩德；巴基斯坦卡拉奇棉花协会（KCA）现货保持不变，目前在22000卢比/莫恩德。目前各地籽棉收购价格受棉价走高支撑，根据质量不同在6500-10500卢比/40公斤。 3、6日晚西得州地区遭遇大风天气，风速在16-48千米/时。气温方面有所下降，不及往年同期水平。7日罗令平原地区或有少量降水概率，其他地区预计持续干燥。次日，当地气温或将升高，至本周末将以晴朗天气为主。7日得州南部气温为晴间多云，短期内有70-80%的概率遭遇雷暴，降水或较为有限，主要集中在海湾区北部，其他地区预计多为阵雨。格兰德流域地区备耕工作基本完成，加之土壤温度适宜棉花生长，目前主要亟需持续降水来缓解土壤的干燥程度以进一步利好春播。7日孟菲斯地区为晴朗温暖天气，日间最高气温可达15-21摄氏度。午后预计当地云量将有所增加，遭遇雷暴天气的概率在70-100%，且局地还可能受到其他恶劣天气影响。至8日当地累计降水量预计在13-51mm，进一步补给了地下水，同时低洼地区需警惕山洪暴发的风险。7日东南棉区普遍晴朗温暖天气，后期随着风暴系统东移，降雨概率或有所增加，有望进一步改善当地墒情。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400