软商品日报：现货小幅下跌，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-07-06 现货小幅下跌，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约16555元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.30%。 持仓量462418手，仓单数12971张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17144元/ 吨，较前日下跌31元/吨。现货基差CF09+590，较前日下跌80元/吨。全国均价 17424元/吨，较前日下跌13元/吨。现货基差CF09+870，较前日下跌30。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约6375吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦 2380吨，古吉拉特邦2040吨和特伦甘纳邦425吨。另据印度棉花公司统计，截至7 月3日，印度棉花当周上市量折皮棉约5.8万吨，较前一周减少41%；本年度累计上市 量达519.2万吨。据巴基斯坦有关机构统计，目前巴基斯坦新棉播种已基本完成，播种面积预计超过250万公顷，扩种幅度超过1/5。结合近期棉株长势良好的情况来看，当地机构对于新年产量维持在132-147万吨之间，较本年度增幅约在65-75%，尽管仍处于记录以来较低位置，但同比明显恢复。另结合USDA最新数据佐证来看，巴基斯坦新棉面积和产量预期同比也均为增加，分别约在11%和51%。因此，在扩种基本落地，产量预期乐观的当下，供应端释放的强压给巴基斯坦新棉价格带来不小阻力。从下游需求来看，据统计，2022/23财年，巴基斯坦纺织品服装�口总额达150.31亿美元，同比下降14.67%;累计�口棉纱22.93万吨，同比下降25.72%;累计�口棉布3.2亿 吨，同比下降19.71%。 昨日郑棉期价震荡运行，下游采购意愿较差，现货价格小幅下跌。目前来看，国内新疆棉的面积减幅在8%-10%左右，市场对于本年度数据的紧张已基本形成共识，且上年利润较好新年度新疆产能有所增加，抢收预期强烈，总体来看后期价格易涨难跌。后期需持续关注国内�口和下游订单数据，以及三季度的海内外主产区天气情况，此外还有宏观层面的影响因素。如果天气端再度�现问题，下半年棉价仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5384元/吨，较前日上涨2，涨幅0.04%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09+20，相较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日上涨100 元/吨。现货基差sp09+70，相较前一日上涨100。山东地区“马牌”针叶浆5350元/ 吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+70，相较前一日上涨100。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+520，相较前一日持平。。 近期市场资讯，据Europulp数据显示，2023年5月欧洲港口总库存较4月下滑0.99%，较2022年同期提升49.87%。其中2023年5月港口库存环比提升的国家集中在法国/瑞士、英国以及意大利，涨幅分别为13.04%、36.86%以及6.35%；5月港口库存环比下滑的国家集中在荷兰/比利时、德国以及西班牙，跌幅分别为5.30%、8.60%以及3.12%。 昨日纸浆期价震荡运行，虽然加拿大港口事件对供应端有所影响，但是国内下游仍处于淡季，从业者较为谨慎，浆价震荡运行。综合来看，目前在国内各个港口纸浆库存高企且下游拿货意愿不大的情况下，纸浆价格难有明显回升，汇率变化对纸浆价格支持有限，后期需要关注近期政府是否会�具有效提振消费的政策。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6780元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7050元/吨，较环比下跌20，现货基差SRO9+270，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6840元/吨，环比下跌20，现货基差SRO9+60，环比下跌20。。 近期市场咨询，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的�口数据显示，巴西6月�口糖 308.2万吨，较上年同期增加30.6%。2023/24榨季4-6月巴西累计�口糖652.46万吨，同比增加24.06%。欧盟委员会对下一年度的初步预估显示，欧盟2023/24年度糖产量预期将较上一年增长逾6%，至1550万吨,但年末库存依然紧张，由于进口下降以及�口增加。欧盟海关数据显示，在欧盟解除关税后，欧盟从乌克兰的进口量激增， 从2022年10月至今年5月，糖进口量为345,282吨，上年度同期则仅为12,448吨。其中，31%发往罗马尼亚，12%发往波兰。 昨日白糖期价维持震荡，国内现货报价稳定运行。整体来看，下半年糖市短期依然存在不少压力，但是由于供应短缺的主核尚未被证伪，因此整体将呈现高位大幅震荡的趋势。美原糖价格震荡区间预计在22-24美分/磅之间，留意22美分一线的支撑力 度。郑糖价格震荡区间预计在6700-7100元/吨之间，留意6700元一线的支撑力度。中长期来看，由于厄尔尼诺的存在，谨慎看涨。后期风险点在于进口或政策调控导致的供需变化、厄尔尼诺强度不及预期以及宏观黑天鹅事件的影响。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:中国棉花产量丨单位：万吨图