软商品日报：现货价格小幅下跌，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-01-06 现货价格小幅下跌，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14275元/吨，较前日下跌30元/吨，跌幅0.21%。 持仓量756762手，仓单数5275张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14789元/吨，较前一日上涨9。现货基差CF05+510，较前日上涨30。全国均价15106元/吨，较前日上涨32元/吨。现货基差CF05+830，较前日上涨60。 国际方面，本周受宏观因素的影响美棉延续跌势，但上周五因美元走弱以及销售数据较上上周有所向好的原因，美棉盘面�现反弹。国内方面，短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下，下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂同样受到影响开工率受限开机率也有所下滑，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善的政策预期，但落实情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，下游需求不佳的实际情况仍然存在，基本面并未得到实质性改善，因此供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6596元/吨，较前日下跌40元，跌幅0.60%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+800，相较前一日上涨40；山东地区“月亮”针叶浆7400元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+800，相较前一日上涨40；山东地区“马牌”针叶浆7400元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+800，相较前一日上涨40；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1150，相较前一日上涨40。 近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第4周各港口纸浆库存量较上周下降9.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定， 下游消费略显疲态。外加临近春节，厂家需求有限采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、据国外有关机构调查结果显示，2023/24年度美棉种植面积预期或在1157万英亩，较USDA本年度实播面积减幅在7.2%。具体从各主产棉区情况来看，西部棉区的植棉情况受水资源影响十分显著。虽然近期当地降水有所增加，但截至目前旱情尚未见到实质转好，因此植棉面积预期在26.1万英亩，较USDA本年度实播面积减少约14.7%。其中陆地棉面积同比或减少40%，皮马棉面积减少20%。西南棉区受本年度旱情影响，当地棉农对于旱情以及墒情的担忧情绪尚未消散703.5万亩，较USDA本年度实播面积减少约9.8%。中南棉区植棉面积预期或在187万英亩，较，因此新年度植棉或在USDA本年度实播面积持平略增0.4%。东南棉区植棉面积预期或在241.2万英亩，较USDA本年度实播面积减少3.9%。 2、据外媒消息，1日前后印度特伦甘纳邦籽棉收购价降至6800-7500卢比/公担（折皮棉价格约51000-58500卢比/坎地，下同）。另悉目前其他部分地区籽棉价格回涨至 8000-8500卢比/公担（63000-68500卢比/坎地）以上，但整体来看仍不及棉农预期。据当地贸易商消息，籽棉上涨趋势有望持续至本月中旬。 3、去年6月至10月是本年度印度西南季风季，受过量降雨影响，印度马哈拉施特拉邦近 50%的棉田都被洪水冲毁，此外有部分地区还有少量虫害困扰，但当地并无单独的统计数据来评估棉农损失。而在经历种植损失之后，目前偏低的籽棉收购价格，也让当地的棉农陷入困境。有当地棉农现身说法，他在4英亩的灌溉棉田上仅收获了16公担的籽 棉（折皮棉单产约23公斤/亩），而预期总产量原本为28公担（折皮棉单产约40公斤/亩）。他表示根据土壤情况和降雨分布不同，当地大部分棉农都在过量降雨中损失惨 重。另有棉农表示，他7英亩的棉田种植成本为13万卢比，最终收获了28公担籽棉 （折皮棉单产约23公斤/亩）。即便以接近7000卢比/公担的价格�售籽棉，最终也仅 能获利5万卢比左右。 4、据外媒消息，回顾近年来印度旁遮普当地单产情况来看，2019/20、2020/21、2021/22三个年度分别在43.4公斤/亩,46公斤/亩以及43.5公斤/亩，整体较为稳定。有关专家表示，2022/23年度旁遮普棉区受虫害影响较为明显单产或降至24公斤/亩，同比降低约45%。从当前价格来看，旁遮普部分地区籽棉收购价在8500卢比/公担以上，持续高于MSP。棉农方面预计短期内籽棉价格有望继续上涨，因此惜售情绪仍然较强。 5、圣诞节以来的第三轮雨雪天气在周三夜间进入西部棉区，加州中部预计有小到中雨，北部地区降雨最为集中，有利于水库补充水位，但局地爆发泥石流的风险增加。未来一周天气预报中仍有雨雪来临，预计降水量25-90mm，沿海地区降水量或将高达 200mm。目前加州中部及北部的土壤墒情本月已逐步改善，但在地下水位完全恢复之前，未来几个月仍需要更多的雨雪天气。内华达山脉近期降雪量在200-600mm，预计 高海拔地区最高可达900mm，未来几日积雪将会增加，根据加州水资源部数据，截至1月4日，当地积雪量为近年平均水平的173%。周三得州和孟菲斯大部分地区天气晴朗，气温接近于近年同期水平。周三东南棉区短时降雨不断，佐治亚州和卡罗莱纳州局地周三早间�现强降雨，多个棉区遭遇中到大雨，伴随破坏性大风及冰雹，导致山洪爆发，棉田积水严重。夜间多地逐步放晴，预计未来几日当地晴朗温暖。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021