软商品日报：现货价格下跌，郑棉震荡回调

期货研究报告|软商品日报2022-11-22 现货价格下跌，郑棉震荡回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13250元/吨，较前日下跌305，跌幅2.25%。持仓量400258手，仓单数228张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14892元/吨，较前一日上涨26。现货基差CF01+1640，较前日上涨330。全国均价15197元/吨，较前日上涨14元/吨。现货基差CF01+1950，较前日上涨320。 国际方面，本周美元反弹，受宏观因素以及美棉周度销售数据大幅下滑等影响，美棉价格冲高回落。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6898元/吨，较前日下跌22元，跌幅0.32%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差 sp01+350，相较前一日下调30元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7250元/吨，较 前一日下调100元/吨，现货基差sp01+350，相较前一日下调80元/吨；山东地区“马牌” 针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日下调100元/吨，现货基差sp01+350，相较前一 日下调80元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+850，相较前一日下调30元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高 价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度商务部数据显示，9月印度棉花�口量为4473吨，环比（4231吨）减少5.7%，同比（4.7万吨）减少92.6%。本年度累计�口棉花8704吨，同比（10.6万吨）减少91.8%。9月印度棉花进口9.0万吨，环比（8.1万吨）增加10.8%，同比（1.6万吨）增加468.4%，持续处于近三年高位。本年度印度累计进口棉花17.1万吨，同比（2.9万吨）增加486.3%。从进口来源情况来看，美棉（5.4万吨）、澳棉（4.1万吨）占比最高，分别占比31.5%和24.1%。 2、截至10月底，22年度巴西棉采摘工作已完成；加工进度达93%；检验进度达97%；销售进度87%。23年度新棉种植工作已经启动，播种进度在0.01%，销售进度达52%。据巴西相关行业协会最新预测，23年度棉花种植面积预期为166万公顷（2490万亩），同比（164万公顷，2460万亩）扩大1.2%；单产预期在118.4公斤/亩，同比提高16.5%；总产预期在295万吨，同比（250万吨）增加18.0%。据巴西相关行业协会最新预测数据显示，23年度巴西消费预期在74.5万吨，截至10月累计消费占预期消费总量的25%，较近五年平均水平持平。10月巴西棉花�口约26.0万吨，环比（18.5万吨）增加40.9%，同比（20.4万吨）增加28.0%，外贸创收5.45亿美元。从当月�口目的地来看，�口至中国、孟加拉国以及越南三个国家的总量达18.2万吨，占当月�口总量的70.0%。从累计情况来看，2022年8月至10月累计装运50.8万吨，同比（39.4万吨）增加28.9%，累计创收逾10亿美元。从分国家情况来看，累计�口至中国的棉花占�口总量比重达41%，位居第一；孟加拉占比15%，排在第二；土耳其占比10%，居于第三。此外，还有少量�口至越南、巴基斯坦、马来西亚、印度尼西亚等国。 3、周四夜间强冷锋入侵西得州北部地区，气温降至-10至-4℃。周五部分地区有阵雪，大风持续，户外作业受阻。目前高原地区北部采摘即将结束，其他地区仍需要几周晴朗天气完成采摘。周末当地阳光明媚，气温升高，户外作业即将恢复。因西得州弃耕率较高，本年度部分轧花厂始终没有开机，大部分轧花厂加工量较少。周五得州南部云层厚度增加，周末降水概率50-90%，各地或迎来小到中雨，降雨量19-33mm，沿海地区降雨最为集中。当地采摘已经结束，过冬整地工作已基本完成，当地棉农希望未来几个月会有充分的降雨浸泡土壤，确保地下水位得到补充。孟菲斯气温大幅下降，周四夜间气温降至0℃左右。周五当地晴间多云，天气凉爽，周末寒冷天气持续，夜间最低气温-9至-2℃。目前当地采摘收尾工作持续推进，籽棉陆续送往轧花厂进行加工，预计轧花厂加工工作将持续至十二月中旬。 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图21:北木进口报价丨单位：元/吨图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图23:纸浆基差丨单位：元/吨图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com