期货研究报告|软商品日报2023-01-13 现货小幅下跌,郑棉延续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2305合约14370元/吨,较前日下跌50元/吨,跌幅0.35%。 持仓量752574手,仓单数6508张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价14850元/吨,较前一日下跌31。现货基差CF05+480,较前日上涨20。全国均价15230元/吨,较前日下跌6元/吨。现货基差CF05+860,较前日上涨40。 国际方面,本周虽周度�口数据下降,但因油价反弹以及美元下跌导致美棉价格上涨。国内方面,短期下游订单量以及消费恢复仍未见明显好转。市场信心持续向好,但临近年关,下游纺织厂陆续放假,订单缺乏的情况下补库需求放缓,近期价格或跟随外棉震荡。虽然近期市场成交情况略有转好,且后期有拉动内需等一系列消费改善预期,但实际情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下,供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期企稳运行,但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2305合约6362元/吨,较前日上涨36元,涨幅0.57%。现货方面:山东地区“银星”针叶浆现货价格7400元/吨,较前一日上涨50。现货基差sp05+1040,相较前一日上涨20;山东地区“月亮”针叶浆7400元/吨,较前一日上涨50。现货基差sp05+1040,相较前一日上涨20;山东地区“马牌”针叶浆7400元/吨,较前一日上涨50。现货基差sp05+1040,相较前一日上涨20;山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨,较前一日不变,现货基差sp05+1390,相较前一日下跌30。 近期汇率已下降至6.8附近,进口成本有所下降,但仍然维持高位,纸浆金融属性较强,需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第5周各港口纸浆库存量较上周增加0.6%,总体库存量维持窄幅整理态势。近期港口库存较高,临近年关,下游需求不足,叠加部分纸厂开启检修计划,预计市场交投偏刚需。整体来 看,预计短期内纸浆价格或将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位:万吨5 图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位:万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位:万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位:万吨5 图7:全球各国库消比丨单位:%6 图8:国内棉花基差丨单位:元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位:手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位:千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位:千吨8 图20:银星进口报价丨单位:元/吨8 图21:北木进口报价丨单位:元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位:元/吨8 图23:纸浆基差丨单位:元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位:元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位:元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位:元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位:元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位:元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴西国家商品供应公司(CONAB)最新调查数据,目前23年度新棉播种进度在 28.8%。其中马托格罗索州进度预计在27.2%,此外,米纳斯吉拉斯州潮湿天气持续,新棉播种进度或受到一定不利影响。 2、据印度商务部数据显示,11月印度棉花�口量为6504,环比(3942吨)增加65.0%,同比(10.9万吨)减少94.0%。本年度累计�口棉花1.9万吨,同比(25.7万吨)减少92.6%。11月印度棉花进口1.3万吨,环比(5.0万吨)减少73.6%,同比(8235吨)增加59.4%。本年度印度累计进口棉花23.3万吨,同比(5.1万吨)增加356.7%。 3、近日太平洋冬季风暴的频繁来袭让加州许多地区爆发洪涝灾害,但也给当地带来了亟需的雨雪,据美国国家气象局(NWS)预测显示,本周仍有“大气河流”来袭,其原理是来自东北太平洋强水汽输送带给美国加州带来充沛水汽,受西海岸山脉地形影响�现强降水天气。据加州水资源部最新数据显示,截至当地时间周三,积雪量已达近年同期水平的226%。受充沛的雨雪影响影响,近期当地旱情已�现缓解迹象。据美国旱情最新监测数据,至1月3日,加州干旱面积占比仍高达100%,较前一周持平,异常干旱面积占比从前一周的7.2%至本周已降至0%。但当地旱情研究专家表示,现在说旱情结束为时尚早,因为加州大部分的水库水位仍然低下,截至1月8日,奥罗维尔湖水库的容量为44%,历史平均水平为81%;沙斯塔湖水库的容量为37%,历史平均水平为62%;唐佩德罗湖的容量为65%,历史平均水平的94%;而仅有米勒顿水库的容量比历史水平高�139%。该专家指🎧,如果风暴系统来袭的间隔能在一到两周,将对旱情缓解更加有利。因为目前频繁的雨雪已经造成了许多地区洪水泛滥,大量雨水排回了太平洋,并无法成为水库蓄水。而且一年前的冬天前期降水也同样充沛,但进入1月之后,雨雪停歇,最终导致加州旱情爆发。但也有当地气象学家表达了不同观点,他认为目前气象测绘数据表明加利福尼亚州的整体气候模式正由干燥的拉尼娜天气模式向潮湿的厄尔尼诺过渡,或将持续有利于新年度行情改善,以及后期棉花生长。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位:万吨图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位:万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位:千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位:万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位:万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 图7:全球各国库消比丨单位:%图8:国内棉花基差丨单位:元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位:手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨图18:纸浆下游产量丨单位:千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456789101112 1200 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 10