软商品日报：皮棉现货延续下跌，郑棉持续弱势

期货研究报告|软商品日报2022-11-10 皮棉现货延续下跌，郑棉持续弱势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约12990元/吨，较前日下跌125元，跌幅0.95%，持 仓量518206手，仓单数5202张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15017元/吨，较前一日不变。现货基差CF01+2030，较前日上涨40。全国均价15364元/吨，较前日下跌97元/吨。现货基差CF01+2370，较前日上涨20。 国际方面，美国加息落地，市场预期兑现，宏观情绪有所改善，叠加美棉周度销售数据转好，价格迎来反弹。国内方面，受外棉涨势提振，加之疫情管控下新疆近期现货运输不畅，以及加工销售进度偏慢，故跟随美棉�现了一定程度的反弹。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6604元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.36%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变；现货基差 sp01+750，相较前一日上涨30元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+800，相较前一日上涨30元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变；现货基差sp01+800，相较前一日上涨30元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+1200，前一日上涨30元/吨。 离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2附近，离岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第4周各港口纸浆库存量较上周下降0.1%，总体库存量维持震荡态势。本周下游纸厂对于高价 原料接受度不高，多以观望为主，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据外媒消息，近日印度纺织部部长皮尤什·戈亚尔（PiyushGoyal）向印度纺织厂建议，尽量避免采购没有可追溯证明的棉花。未来印度政府将致力于加强棉花检测设备的建设，确保各州设施配备齐全。此外，各地需打造具有发放有机棉花认证资格的实验室，进而有效降低认证成本。基于当地纺织厂前期希望延长免税进口政策期限的呼声，部长回应表示，印度棉花的免税进口政策不会延长。此外，印度纺织工业联合会（CITI）和印度棉花协会（CAI）正在与MCX合作修改棉花期货合约的交割规则，未来棉花期货交易规则将更加完善。 2、据巴基斯坦相关机构统计数据，9月巴基斯坦进口棉花4.2万吨；环比（5.1万吨）减少18.81%，同比（6.4万吨）减少34.93%。从进口累计情况来看，本年度（2022.8-2022.9）累计进口9.3万吨，同比（11.7万吨）减少20.66%。 3、据印度气象部门消息，自本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）以来，截至11月8日，印度全境累计降水118.5mm，较往年正常水平（86.1mm）增加约38%。短期内南部棉区泰米尔纳德邦多地或将迎来轻到中等强度的降水，进一步增加了新棉上市进度放缓的可能。 4、西得州周一夜间最低气温降至0-7摄氏度，周二当地有雾，部分地区零星降雨，户外作业无奈受阻。预计当地周三新一轮冷锋入境带来大风天气，但无明显降雨，采摘工作或部分恢复。目前轧花厂正在持续加工前期采摘的籽棉。目前当地采摘工作持续推进，各州采摘进度大幅领先于去年同期水平，棉农持续关注热带风暴Nicole强度及行进路径，并急于在降雨和大风来临之前进行抢收。据美国国家飓风中心（NHC）报告，亚热带风暴Nicole于当地时间周二早间加强至热带风暴，最大风速达80km/h，预计强度将持续增加，并可能在周三夜间升级成为飓风。预计将于周四早上登陆佛罗里达州东海岸，登陆后将向西北穿过佛罗里达州并减弱为热带风暴。目前确定其具体路径为时尚早，但预计将为佐治亚州、卡罗莱纳州及弗吉尼亚州的棉区带来降雨。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/ 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 中国生活用纸月度社会库存 中国双胶纸月度社会库存 中国白卡纸月度社会库存 中国双铜纸月度社会库存 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/12