软商品日报：现货小幅下跌，郑棉震荡回调

期货研究报告|软商品日报2023-02-07 现货小幅下跌，郑棉震荡回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14925元/吨，较前日下跌120元/吨，跌幅 0.80%。持仓量739588手，仓单数10781张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15507元/吨，较前日下跌12元/吨。现货基差CF05+580，较前日上涨120。全国均价 15964元/吨，较前日上涨1元/吨。现货基差CF05+1040，较前日上涨160。 国际方面，上月前期美国�口数据下滑，但随着美元走弱和原油价格的上涨带动了美棉的价格上行，之后伴随�口数据的持续转好，叠加新年度美棉种植意愿的下降以及USDA对印度，巴西等国的产量预估下调又给棉花价格带来了一定的支撑。另外，上月末的美联储加息25BP落地，但基本符合市场预期，因此并未引起剧烈的波动，整体价格偏强震荡。国内方面，在政策端放开后生产生活逐步恢复，加之春节期间�行和消费需求的明显增加，市场信心有所增强，乐观情绪的主导下郑棉价格一路上行。下游积极复工复产、消费持续向好或对棉价提供进一步的支撑。但在目前下游订单量并没有大幅增加，供应端压力也没有看到显著缓解的情况下，后期需持续关注下游厂商的订单增加情况，预计短期内郑棉价格或仍将维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6872元/吨，较前日上涨10元，涨幅0.15%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+330，相较前一日下跌60。山东地区“月亮”针叶浆7200元/吨，较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+330，相较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆7200元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+330，相较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+830。相较前一日下跌10。 截至1月底，各港口纸浆库存173.27万吨，较上月增长4.9%，总体库存量维持窄幅整 理态势。近期汇率已下降至6.80附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。上月国际新一轮外盘价格有所上调，且主流浆厂计划外的停产消息也对纸浆市场有所刺激，下游纸厂开工率均有提升，尤其是生活用纸开工率较一月最后一周提升了24.28%，对纸浆价格起到一定的支撑作用，因此预计短期内纸浆将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至2月1日，巴基斯坦2022/23年度籽棉累计上市量折皮棉约73.8万吨，较去年同期（115.0万吨）同比减少35.8%，整体持续处于近年最低水平。从各棉区上市情况来看，旁遮普省累计上市量44.8万 吨，同比（60.5万吨）减少26.0%；信德省前期受洪水影响较大，累计上市量仅29.0万吨，同比（54.3万吨）减少46.6%。从已上市新花流向来看，下游需求疲态并为�现明显改善，目前纺企采购量在64.7万吨，同比（112.1万吨）减少42.3%；轧花厂库存约 9.0万吨，同比（2.7万吨）增加233.33%。 2、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至2月1日，巴基斯坦2022/23年度籽棉累计上市量折皮棉约73.8万吨，较去年同期（115.0万吨）同比减少35.8%，整体持续处于近年最低水平。据悉，当地私人机构近期预计新棉总产或在77.5-81.4万吨，另外结合USDA给�的80.6万吨的预期来看，减产格局基本落地，且产量处于记录以来低位。在减产预期前提之下，据USDA平衡表数据显示，巴基斯坦本年度产需缺口高达约115万吨，进口量约108.9万吨，均处于记录以来次高位置。当地私人机构预测供需缺口与USDA预测基本持平，预计进口量约108.5万吨，目前已签约进口约 86.8万吨。但目前受到该国外汇储备不足信用证开立困难以及美元兑巴基斯坦卢比汇率大幅走强等问题影响，不少进口棉延期交付，纺企无奈采购本地棉花维持正常运营，持续支撑棉价上行。 3、1月底前后阿根廷主产棉区迎来少量降雨，但因未在植棉窗口期加之降雨量较少，对植 棉的利好作用较为有限。从各棉区降水情况来看，近期查科省累计降水不足50毫米；圣达菲棉区降雨最高的西部地区达80mm以上。整体来看，多地累计降雨均不及历史均值水平。据气象部门消息，未来短期内查科省局地，圣达菲北部以及圣地亚哥地区或将遭遇暴风天气。从当地市场成交情况来看，虽然国外企业询价积极性有所增强，但整体来看，�口成交量仍然十分有限。 4、上周五内华达山脉地区为晴间所云天气，降温现象较为明显。受暴风系统影响，短期内当地云量有所增加，周末降雪量在102-711mm。受冷锋南移影响，加州SJV地区迎来少量降雨。近日西得州地区气温有所上升，高于往年正常水平，使得积雪迅速融化，利好缓解土壤干燥状况。本周初受冷锋入境影响，当地降雨概率有所增加，预计降雨量或较为有限。此外，得州中部和北部地区也都�现升温现象，加速冰雪融化。南部地区为晴间多云，受前一日降水影响，格兰德流域地区土壤有所软化。由于临近春播，目前普遍亟需持续降雨以改善土壤墒情。近日孟菲斯南部和中部地区迎来小雨，北三角洲地区降水相对较为有限。气温方面，上周末多地气温降至零度以下，本周将预计有所回升。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200