期货研究报告|软商品日报2023-02-14 现货价格下跌,郑棉持续回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2305合约14315元/吨,较前日下跌165元/吨,跌幅 1.14%。持仓量717102手,仓单数12935张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价 15586元/吨,较前日上涨0元/吨。现货基差CF05+1270,较前日上涨160。全国均价 15878元/吨,较前日下跌42元/吨。现货基差CF05+1560,较前日上涨120。 国际方面,上周美棉价格小幅震荡。UDSA报告将美棉期末库存上调至430万包,并小幅下调全球产量和消费量,产量的减少主要来自于印度。报告基本符合预期并未有大幅度的调整,全球供需整体呈现两弱格局。国内方面,前期消费利好预期兑现,下游初步复工复产,但订单落实情况需要时间反馈,因此上周价格�现回调,需要重点跟踪3-5月份的订单情况。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期维持了市场信心,对棉花价格有一定支撑。但后期需持续关注下游订单量的情 况,如果不能达到预期则供应端压力实质上无法得到显著缓解,价格或有回调的风险,短期来看郑棉仍将维持区间震荡的格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2305合约6638元/吨,较前日下跌44元,跌幅0.66%。现货 方面:山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨,较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+410,相较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆7150元/吨,较前一日上涨50 元/吨。现货基差sp05+510,相较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆7150元/吨,较前一日上涨50元/吨。现货基差sp05+510,相较前一日上涨90。山东地区“北 木”针叶浆现货价格7650元/吨,较前一日不变。现货基差sp05+1010,相较前一日上涨40。 近期汇率维持在6.8附近,进口成本有所下降,但仍然维持高位,纸浆金融属性较强, 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第1周,各港口纸浆库存量较上周增加20.8%,总体库存量提升较为明显。近期供应端国产木浆的供应量有所减少,而需求端虽下游企业陆续复工复产,但对于高价原料的接受程度还是偏低,多以按需采购为主。近期库存量增加与需求面的变化是纸浆市场重点关注的因 素,供需端持续博弈,预计短期内纸浆价格将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位:万吨5 图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位:万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位:万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位:万吨5 图7:全球各国库消比丨单位:%6 图8:棉花主力期货丨单位:元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位:千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位:千吨8 图20:银星进口报价丨单位:元/吨8 图21:北木进口报价丨单位:元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位:元/吨8 图23:纸浆基差丨单位:元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位:元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位:元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位:元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位:元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位:元/吨9 市场要闻及动态 1、据悉IMF与巴基斯坦政府的援助谈判持续进行中,巴基斯坦卢比兑美元汇率有所回 升,虽然信用证开立困难尚未改善,但已有部分纺企少量按需采购进口棉花。近日巴基斯坦国内棉花价格有所回落,信德省新棉成交价格在19500-22500卢比/莫恩德附近, 旁遮普省新棉成交价格在20000-22500卢比/莫恩德;巴基斯坦卡拉奇棉花协会 (KCA)现货价格较前一周下调200卢比,目前在21800卢比/莫恩德;目前各地籽棉收购价格根据质量不同在6500-10500卢比/40公斤。据悉,信德省局地早播棉田已开启了2023/24年度新棉的播种工作,棉农认为如果新年度的棉种可以适应天气变化,并且在农药方面获得供应保障的话,下一年度新棉产量将有所增加。有棉农建议,因为目前植棉成本大幅提高,新年度的籽棉最低收购价格应至少在9000卢比/40公斤,政府还应进行农业刺激政策保障农民利益。有专家表示,信德省近80%的棉种由旁遮普省的种子公司提供,大部分种子公司并未登记在册,收购的棉种未经加工筛选便直接�售,给棉农造成了巨大损失。当地有必要以公私合营的形式来运营种子公司来保障棉种品质,并向中国、澳大利亚等拥有现代化农业技术的国家学习,不断提升育种能力,进而提高棉花产量。专家指🎧,棉花产量的增加将带动下游行业的发展,对于巴基斯坦经济发展大有裨益。 2、10日西得州地区气温在4-10摄氏度,低于往年平均正常水平。上周末气温有所升高,局地迎来少量降雨,且�现大风天气。10日得州南部地区为多云低温天气,局地�现阵雨,其中格兰德流域降水相对较多。上周末当地普遍晴朗,最高温度在10-21摄氏度。预计本周初,沿海地区北部有80-90%的降雨概率,格兰德流域地区或持续干燥。10日孟菲斯地区为晴朗天气,气温在10-15摄氏度,南三角洲局地�现零星阵雨,北部三角洲地区普遍干燥,整体天气利于土壤恢复干燥。近日东南棉区大部地区遭遇恶劣天气,棉区多地迎来降雨,各地自19-51mm的降雨量不等,利于地下水不给,但或对户外作业产生不利影响。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位:万吨图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位:万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位:千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位:万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位:万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位:%图8:棉花主力期货丨单位:元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 010,000 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨图18:纸浆下游产量丨单位: