软商品日报：现货价格略有下跌，郑棉小幅回调

期货研究报告|软商品日报2022-12-01 现货价格略有下跌，郑棉小幅回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13210元/吨，较前日下跌210，跌幅0.90%。持仓量340686手，仓单数470张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14635元/吨，较前一日不变。现货基差CF01+1430，较前日上涨120。全国均价14973元/吨，较前日下跌25元/吨。现货基差CF01+1760，较前日上涨90。 从USDA最新发布的供需报告来看，全球总产量为2535万吨，总消费2500万吨。全球经济下滑预期带来的消费疲软，需求大幅减少导致新年度棉花从整体供应偏紧的格局中有所缓和，在全球供应端已经确定的情况下，宏观因素对棉价的影响值得关注。在美国CPI上涨程度低于预期后，美联储的官员也是释放�了一定的加息转鸽的信 号，虽然未来11，12月仍将有两次加息，但是超预期的可能性不大，预计对市场影响较小。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6982元/吨，较前日上涨22元，涨幅0.32%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+320，相较前一日下调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+320，相较前一日下调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+320，相较前一日下调20元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+770，相较前一日下调20元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、印度棉花协会有关人士称，从目前消费情况来看，多数纱厂产能维持在50-60%，且短期内难以转好。据统计，2022年10月至12月，印度国内用棉量预计在93.5万吨，较去年同期（136万吨）相比减少约31%。基于此，国内消费预期或降至510万吨，此外，�口预计仍有下调空间，受本年度印度国内消费以及�口预期同比减少影响，印度棉花期末库存将增加至98.4万吨，同比增幅约八成。 2、近日南印度纺织厂协会（SIMA）提交了一份关于提高棉花产量的计划书，即在五年内将印度南部棉区泰米尔纳德邦的产棉能力提高五倍至43万吨。计划书中表示协会将在泰米尔纳德邦开展试点项目，予以资金支持，并进行推广。该协会主席表示，在落实试点项目的过程中，要确保棉种供应充足，质量上乘，进而后期为国内增产高质量纤维提供保障。泰米尔纳德邦的纺织服装业原料以用棉为主，当地纺企规模约占印度全国的1/3，纺纱能力占全国的45%，针织服装产能占70%，家纺产能占40%。从用棉需求情况来看，该邦年度用棉量超过两万吨，而其产量基本在6.8-10.2万吨，产需缺口极大。 3、11月以来，印度日新花上市一度高达2.5万吨左右，至月内后期有所减少，基本在2.0万吨。受棉农惜售情绪主导影响，上市进度持续缓慢。据悉，印度当地有消息称本年度印度最终实际�口或将低于棉花生产和消费委员会的68万吨。此外，印度棉花协会 （CAI）�口预期在51万吨，具体地，截至9月底印度累计�口仅8500吨，同比 （11.9万吨）减少约93%。受未来全球纺织需求转弱预期增强影响，印度棉花联合会预计最终�口或在42.5万吨（记录低位）。 4、由于下游订单匮乏，棉花和棉纱购销持续冷清，由于当地经济形势不容乐观，各个环节的采购均趋于谨慎。目前信德省新棉价格维持在14500-17500卢比/莫恩德，旁遮普 省棉价在15500-17500卢比/莫恩德，俾路支省棉价在15000-17500卢比/莫恩德；巴 基斯坦卡拉奇棉花协会（KCA）现货报价目前在16500卢比/莫恩德。目前各地籽棉收购价格根据质量不同在5000-8000卢比/40公斤。巴基斯坦纺织厂协会(APTMA)会长近日表示，纺织行业正在遭受严重的金融危机，目前该国已有约60%的工厂关闭。若形势难以好转，未来工厂关闭数量仍会增加，失业率将进一步上升。另外有纺织行业人士指🎧，巴基斯坦央行(SBP)的持续加息带来了负面影响，未来或将难以开立信用证进口棉花，纺织行业产能将进一步下降。 5、周二西德州大部晴朗干燥，随着冷锋入境，阵风时速达65-80km/h。午后气温开始下降，夜间最低气温将降至-9至-4℃，周三日间最高气温不足5℃，较往年平均水平低5-7℃。预计周四阳光明媚，气温回升。当地棉农在干燥的天气条件下加班加点进行抢收，籽棉陆续送往轧花厂进行加工。南得州周二晴间多云，日间最高气温26-31℃， 夜间云层增加，有零星阵雨。因当地采摘已基本结束，农民乐见雨雪天气，但未来几个 月仍需要更多降水改善旱情。周二早间孟菲斯地区天气晴朗，夜间或�现几轮雷暴天气，风速可达105km/h，并伴随冰雹及短时雷雨天气，降雨量5-25mm。当地大部分棉田采摘已接近尾声，但三角区北部采摘尚未完成，每一轮的降雨都让棉农对新棉质量与产量的担忧增加。目前当地轧花厂加工工作已陆续结束，部分轧花厂关闭，预计少量轧花厂将在12月完成全部新棉加工工作。东南棉区周二多云，气候温暖，随着冷锋东进，夜间或�现雷雨天气，降水概率80%-100%，预计降雨量13-50mm，有助于缓解土壤干燥。但降雨也将延缓最后的采摘收尾工作，目前轧花厂仍在持续加工前期积压的籽棉。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 11733496581971131291