社服行业周观点：蜜雪冰城发布招股说明书拟登陆深交所，五部门起草边境旅游管理办法，边境旅游市场规模有望扩大

社服周观点： 蜜雪冰城发布招股说明书拟登陆深交所，五部门起草边境旅游管理办法，边境旅游市场规模有望扩大 蜜雪冰城冰城发布招股说明书，拟登陆深交所主板，上市进展顺利 9月22日，茶饮连锁企业蜜雪冰城A股上市申请日前获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。招股书显示，2020年我国现制茶饮的零售额规模已达1135亿元，根据艾媒咨询，2020年-2025年我国现制茶饮的零售额规模将增长至3400亿元，年均复合增长率约为24.5%。根据招股书，蜜雪冰城主要采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式，通过门店销售现制茶饮、咖啡与现制冰淇淋产品。公司成长的基本逻辑为通过门店的扩张与快速下沉实现业绩的增长，招股书显示，2019年-2021年以及2022年1-3月份，伴随着门店的快速扩张，蜜雪冰城分别实现营业收入约25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元和24.34亿元，分别实现净利润4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元和3.91亿元，随着蜜雪冰城完成柔性供应链的搭建，实现全产业链的数字化与标准化的布局，在降本增效的同时打开渗透率提升的通道，公司有望在平价现制茶饮市场中披巾斩棘，构建护城河。 五部门就边境旅游管理办法公开征求意见，边境旅游市场规模有望扩大。文化和旅游部会同外交部、公安部、海关总署和移民局等部门近日研究起草了《边境旅游管理办法（修订征求意见稿）》。其中提到，落实国务院关于取消“边境旅游项目审批”和“放宽边境旅游管制”的要求，鼓励边境地区打造具有特色的边境旅游目的地，明确边境旅游团队可以灵活选择出入境口岸，并删除了边境旅游审批、就近办理出入境证件等前置条件。 国家统计局发布8月经济数据，8月服务业生产指数增长，餐饮收入显著增加。8月份，全国服务业生产指数同比增长1.8%，比上月提升1.2pcts。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，住宿和餐饮业，金融业生产指数各同比增长8.9%/7.4%/4.8%；8月份社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，较2019年年化增长2.3%，较2019年同比增长7.0%；其中餐饮收入3748亿元，同比增长8.4%，较2019年年化下降1.0%，较2019年同比下降2.8%。 投资建议 建议关注下半年国内疫情面趋稳带来的估值修复，优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） EPS（元）2021A2022E 2023E 2021A PE（倍）2022E 2023E 评级 601888.SH 中国中免 185.41 4.70 4.30 6.69 39 43 28 推荐 603136.SH 天目湖 24.78 0.28 0.29 0.65 89 85 38 推荐 601007.SH 金陵饭店 8.77 0.07 0.16 0.35 125 55 25 推荐 300662.SZ 科锐国际 33.66 1.28 1.67 2.16 26 20 16 推荐 301073.SZ 君亭酒店 62.86 0.56 0.46 1.64 112 137 38 推荐 600754.SH 锦江酒店 56.11 0.10 0.31 1.86 561 181 30 推荐 600258.SH 首旅酒店 20.44 0.06 -0.09 0.78 341 - 26 推荐 1179.HK 华住集团 25.95 -0.15 -0.07 0.71 - - 37 推荐 9869.HK 海伦司 11.06 -0.18 0.16 0.47 - 69 24 推荐 9922.HK 九毛九 15.20 0.23 0.23 0.43 66 66 35 推荐 300144.SZ 宋城演艺 12.02 0.12 0.11 0.41 100 109 29 推荐 603043.SH 广州酒家 21.23 0.98 1.17 1.42 22 18 15 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2022年9月23日收盘价 2022年09月24日 推荐维持评级 分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师：辛泽熙 执业证号：S0100521100001 电话：15000036033 邮箱：xinzexi@mszq.com 研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024 电话：15951933859 邮箱：raolinfeng@mszq.com 研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048 电话：13585520099 邮箱：dengyichen@mszq.com 研究助理：周诗琪 执业证号：S0100122070030 电话：15821501215 邮箱：zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.社服周观点：2021年年报及2022年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 目录 1.1社服周观察：3 1.1疫情跟踪专题：疫情防控进入关键时期，四川、贵州多地调整为低风险地区3 1.2社服周专题：蜜雪冰城发布招股书，新式茶饮拥抱资本市场5 2.本周市场回顾（2022.09.19-2022.09.23）7 2.1行业表现7 2.2资金动向8 3.本周行业资讯（2022.09.19-2022.09.23）11 3.1酒店：国庆将至酒店市场预期回暖，香格里拉高层离任11 3.2景区：松花江风景区正式通航，云南省4A级景区数再提升12 3.3出入境游：香港海外入境或将免隔离，迪士尼“春晚”时隔两年再举办13 3.4免税：海南免税店全面恢复营业，政府提供消费券促进行业复苏14 3.5餐饮：蜜雪冰城IPO进入快跑阶段，四川丹丹豆瓣或将上市15 3.6教培：卓越教育2022上半年实现营收2.68亿元，BodyPark完成pre-A轮融资16 4.行业重点公司盈利预测及估值18 5风险提示19 插图目录20 表格目录20 1.1社服周观察： 1.1疫情跟踪专题：疫情防控进入关键时期，四川、贵州多地调整为低风险地区 1.1.1中医药积极助力全球疫情防控，欧洲药管局表示新冠疫情在欧洲尚未结束 根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部夏令时间9月22日18时24分（北京时 间9月23日0时24分），全球累计新冠肺炎确诊病例610866075例，累计死亡病例6510139 例，22日全球新冠肺炎确诊病例新增428321例，死亡病例新增1395例。截至北京时间23日 12时23分，美国新增确诊88272例，巴西新增8708例，日本新增77383例，德国新增 56978例，俄罗斯新增53045例，日本新增新冠确诊人数连续9周全球最多。 境内疫情处于攻坚阶段：9月22日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例175例。其中境外输入病例54例（上海15例，广东14例，福建10 例，云南7例，辽宁2例，黑龙江2例，北京1例，山东1例，重庆1例，四川1例），含4 例由无症状感染者转为确诊病例（辽宁2例，北京1例，福建1例）；本土病例121例（四川 43例，贵州43例，黑龙江15例，西藏9例，湖南4例，北京2例，广东2例，云南2例， 天津1例），含21例由无症状感染者转为确诊病例（四川13例，黑龙江6例，贵州1例，云 南1例）。无新增死亡病例。无新增疑似病例。截至9月22日24时，据31个省（自治区、直 辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例3058例（其中重症病例31例），累计治愈出 院病例240700例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例248984例，无现有疑似病例。 图1：全国每日新增和境外输入确诊病例变化图（2021/09/19-2022/09/23，单位：例） 当日新增确诊病例 境外输入确诊病例 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 21/09/1621/11/1622/01/1622/03/1622/05/1622/07/1622/09/16 资料来源：iFind，国家卫健委，民生证券研究院 中医药积极助力全球疫情防控。国家卫生健康委9月23日召开新闻发布会，介绍党的十八大以来中医药科技创新和“走出去”有关情况。国家中医药管理局国际合作司司长吴振斗介绍，中医药积极助力全球疫情防控，公开发布多语种版新冠肺炎中医药诊疗方案，支持举办了百余场抗疫专家视频交流和直播活动，向150多个国家和地区介绍中医药诊疗方案，向部分有需求的国家和地区提供中医药产品，选派中医专家赴相关国家和地区帮助指导抗疫。 欧洲药管局：新冠疫情在欧洲尚未结束。欧洲药管局疫苗策略主管马尔科·卡瓦莱里当天在一场线上记者会上说，在过去两年，每逢秋季来临，都会出现一轮新冠疫情，今年也有可能出现类似情况。因此，尽管最近几周新冠确诊和死亡病例有所减少，但随着秋季的到来，欧洲各国应继续做好疫苗接种工作，为新一轮疫情到来做好准备。欧洲药管局首席医疗官斯蒂芬·蒂尔斯特鲁普当日在记者会上强调，新冠疫情在欧洲尚未结束，欧洲各国应当做好疫苗接种工作，特别是改进版疫苗的接种工作，以防疫情在欧洲进一步蔓延。 1.1.2疫情防控进入关键时期，四川、贵州多地调整为低风险地区 贵州贵阳多地降为中低风险区。据贵阳市疫情防控现场处置省市联动指挥部消息：根据当前疫情防控形势，为快速有效阻断疫情传播，实现科学精准防控，切实保障辖区内群众生命安全和身体健康，逐步有序恢复正常生产生活秩序，按照《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》 《贵阳市高风险区疫情防控攻坚指导方案》相关要求，经专家组研判，即日起，将贵阳市中高风险区调整如下：一、高风险区调整为中风险区（共6个）二、中风险区调整为低风险区（共 17个）。 四川疫情得到有效控制，多地恢复正常生活秩序。截至2022年9月22日，四川通报新堉 本土确诊者41例，无症状感染者26例；四川泸州市自2022年9月22日6时起，全市开始 有序恢复，居民正常生产生活秩序，常态化核酸检测继续开展；四川宜宾市，自2022年9月 22日16时起，对连续7天无新增病例的区域，解除静态管理，据了解有翠屏区合江门街道和三江新区白沙湾街道洗马池社区。 1.1.3宋城演艺剧目数据周更新： 本周千古情场次为每日7场。分地区看，本周杭州保持每日2场的表演频次，丽江、桂林、 长沙、宜春、郑州保持每日1场的表演频次。上海和张家界为冬季休园期，三亚、九寨沟和西安地区仍保持临时闭园状态。 图2：宋城演艺全国各地区演出场次（截至2022/09/23） 资料来源：宋城演艺公众号，民生证券研究院 图3：宋城演艺全国各地区演出场次（续）（截至2022/09/23） 资料来源：宋城演