当前经济与政策思考：平台经济“绿灯”投资领域的猜想

平台经济“绿灯”投资领域的猜想 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告2022年08月23日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004电话：021-20315708 Email：yangchang@r.qlzq.com.cn 联系人：夏知非 Email：xiazf@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 2020-2021年是平台经济的重点整改期，2021年底的中央经济工作会议首次提出了为资本设臵“红绿灯”的做法，弥补了《市场准入负面清单》等传统法律法规在互联网平台监管中的不足。 2022年以来，平台经济政策趋于积极，支持性内容开始逐步增多；7月28日，中央政治局会议提出“对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例”，“绿灯”可以理解为鼓励资本进入的领域，旨在引导平台资本良性流动，发挥资本积极作用。 从7月政治局会议的政策定调来看，对于平台经济规范发展的支持性更加鲜明，未来推出的一批“绿灯”投资案例可以在业内起到引导作用，进而提振市场预期，平台经济的发展正面临新机遇； 从过往投资事件来看，六大平台企业的投资呈现出明显的跨界特征，已从传统业务领域扩张到民生、金融、媒体以及高科技等多个关键领域； 剔除掉近些年平台资本流入已较为充分的行业，基于国家发展战略和平台经济优势，尝试在资本关注较少的行业中，来筛选“绿灯”投资领域，或更符合鼓励平台经济资本进入的目的； 最终我们共筛选出11个值得关注的细分行业（WIND四级行业分类）： 第一类，是在近些年六大平台企业投资事件中尚未涉及到的、符合发展战略且契合平台企业相关优势的行业，他们对于设立“绿灯”投资案例、吸引平台资本注入的需求或许较为迫切，包括3个行业，分别是环境与设施服务、消费电子产品、电脑存储与外围设备； 第二类，是过往投资较少、但符合发展战略且契合平台企业相关优势的行业，包括生命科学工具和服务、半导体产品、半导体设备、电子元件、通信设备、家用电器、农用农业机械以及酒店、度假村与豪华游轮。 风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。3、“绿灯”投资案例领域的猜想基于一定的假设以及公开历史数据的归纳分析，相关结论具有一定的局限性，仅供参考。 内容目录 1.平台经济相关政策趋于积极.-3- 1.1平台经济包括什么.................................................................................-3- 1.2平台经济监管的三个发展阶段..............................................................-3- 2.平台经济“绿灯”投资领域的猜想....................................................................-6- 2.1平台经济对于促进实体经济发展的优势................................................-7- 2.2平台企业近些年的投资领域................................................................-10- 2.3平台经济“绿灯”投资领域的筛选..........................................................-12- 3.风险提示.......................................................................................................-14- 图表目录 图表1：互联网平台分类.....................................................................................-3- 图表2：平台经济的监管发展阶段......................................................................-3- 图表3：今年以来平台经济相关政策内容...........................................................-5- 图表4：中国网民规模（亿人）及增速（%,右轴）............................................-6- 图表5：工业互联网平台在实体行业的应用案例................................................-7- 图表6：工业互联网在各行业各环节的应用成熟度热力图..................................-8- 图表7：网上商品和服务零售额同比变动（亿元）.............................................-9- 图表8：六大互联网平台企业投资事件数量合计..............................................-10- 图表9：六大平台企业历年投资事件数量.........................................................-10- 图表10：六大平台企业各类投资事件占比.......................................................-11- 图表11：六大互联网平台企业投资事件的行业分布（挑选前20大细分行业）-12- 图表12：“绿灯”投资领域猜想..........................................................................-13- 1.平台经济相关政策趋于积极 1.1平台经济包括什么 平台经济是以互联网平台为主要载体，以数据为关键生产要素，以新一代信息技术为核心驱动力，以网络信息基础设施为重要支撑的新型经济形态。2021年10月，市场监管总局组织起草的《互联网平台分类分级指南（征求意见稿）》，明确了互联网平台分类分级指南，通过平台的连接属性和主要功能，将平台分成了网络销售类、生活服务类、社交娱乐类、信息咨询类、金融服务类、计算应用类等六大类别。 图表1：互联网平台分类 来源：国家市场监督管理总局、中泰证券研究所 1.2平台经济监管的三个发展阶段 对于平台经济的监管，可大致划分为3个阶段： 图表2：平台经济的监管发展阶段 来源：国务院、中央政治局会议、中泰证券研究所 第一阶段（2020年以前）：这个阶段，中国互联网行业和平台经济发展迅猛，互联网普及率在2019年末达到64.9%，较2010年初的28.9%增长超一倍。在监管方面，这个阶段主要还是依靠《市场准入负面清单》、 《中华人民共和国反不正当竞争法》和《中华人民共和国反垄断法》等针对传统市场领域的法律法规，来对行业企业的行为进行规制。而由于新兴的互联网平台存在跨行业、跨领域、覆盖面广等特征，传统法规的时效性存在不足，行业内滥用市场支配地位、不当竞争等行为有所涌现。 第二阶段（2020-2021年）：这个阶段，互联网平台成为重点监管对象，行业快速整改。2020年底，中央提出“加强反垄断和防止资本无序扩张”，随后多个针对互联网平台的约束性、指导性文件相继出台，如2021年2月国务院反垄断委员会发布的《关于平台经济领域的反垄断指南》、2021年9月网信办等九部门联合发布的《关于加强互联网信息服务算法综合治理的指导意见》、2021年10月市场监管总局组织起草的《互联网平台落实主体责任指南（征求意见稿）》等。 期间，市场监管总局对多个并购行为开展反垄断审查，陆续叫停、处罚多个合并收购案件，打击不当竞争行为，涉及医疗、传媒、科技等诸多领域，如阿里巴巴收购优酷土豆股权、由腾讯推动的虎牙和斗鱼战略合并等。这些不当竞争行为的出现，也表明传统的《市场准入负面清单》等监管法规在互联网行业中的漏洞，对于互联网平台的不当竞争行为难以及时约束。 在此基础上，2021年底，中央经济工作会议提出了为平台经济资本设臵“红绿灯”的做法。根据我们理解，亮“红灯”，是指依法加强对资本的 有效监管，如设臵投资“禁区”，防止资本野蛮生长、冲击经济社会秩序；而“绿灯”，是指鼓励资本进入的领域，旨在引导平台资本良性流动，发 挥资本积极作用，营造良好营商环境。“红绿灯”的设臵可以有效弥补传统负面清单监管模式在平台经济中的不足，最终效果是要让行业企业拥有更加稳定的预期，在“红绿灯”的引导下平稳运行。 第三阶段（2022年以来）：今年以来，平台经济进入了常态化监管的新阶段，4月份政治局会议提出“完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，常态化监管表明监管规则的确定和监管行为的日常化。 在今年平台经济相关会议、文件的描述中，支持性政策逐步增多，整体意图趋于积极，如5月份推动数字经济持续健康发展专题协商会提到“支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目”、7月份国常会提到“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，引导平台企业依法合规开展普惠金融业务，发挥好平台经济创造就业、促进消费作用”。 7月28日，中共中央政治局会议提出“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例”。从7月政治局会议的政策定调来看，对于平台经济规范发展的支持性更加鲜明，未来推出的一批“绿灯”投资案例可以在业内起到引导作用，以提振市场预期，平台经济的发展正面临新机遇。 图表3：今年以来平台经济相关政策内容 来源：国务院、国家互联网信息办公室、中泰证券研究所 2.平台经济“绿灯”投资领域的猜想 对于投资主体——平台企业而言，如果从自身发展方向以及投资收益的角度考虑，在互联网渗透率逐步见顶的背景下，与实体经济的融合或是必经之路。从中国网民规模来看，截至2021年底，网民数量10.32亿人，同比增长4.3%，增速进一步回落，体现出互联网渗透率开始逐步见顶。 图表4：中国网民规模（亿人）及增速（%,右轴） 来源：WIND、网信办、中泰证券研究所 对于投资对象而言，平台经济所具备优势的注入，势必将有利于其发展，那么在思考合适的投资领域之前，我们有必要先对平台经济在促进实体经济发展中的优势进行探讨： 2.1平台经济对于促进实体经济发展的优势 （1）技术优势 平台企业可以凭借数字技术、信息技术优势赋能实体经济，例如工业互联网平台依靠先进的物联网、边缘计算、5G、区块链等技术，为钢铁、能源、汽车、家电等诸多行业企业，在研发设计、生产管控等多个方面提供智能化、数字化解决方案，实现材料、设备、产品等生产要素与用户之间的在线连接和实时交互，帮助企业降低生产成本、提升产品质量和可持续性。 图表5：工业互联网平台在实体行业的应用案例 来源：《工业互联网平台白皮书2021》、中泰证券研究所 图表6：工业互联网在各行业各环节的应用成熟度热力图 来源：《工业互联网平台白皮书2021》、中泰证券研究所 （2）数据优势 一方面，平台企业依托强大的数据挖掘、收集能力以及多年的案例积累，掌握海量数据，从消费互联网平台来看，数据优势利于平台提升自身运营效率，平台也可以通过培训、辅导等方式支持实体经济企业尤其是中小微企业进行模式创新与发展；从工业互联网平台来看，数据优势利于其帮助实体企业搭建数据管理体系，并融合以前的数理模型和性能仿真，结合行业大数据进行高效对比，找出经营短板，降低企业发展风险，帮助企业提升经营效率。 另一方面，平台企业可以通过对所