当前经济与政策思考：食品券的6个作用

食品券的6个作用 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告2024年08月04日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn 相关报告 投资要点 食品券的6个作用： 第一，食品券项目是优于实物救济和现金补助的福利发放形式； 第二，食品券项目对于就业波动期的社会稳定，发挥了至关重要的作用； 第三，食品券项目在发挥福利政策作用的同时，带动了产业链条各环节能级提升；第四，食品券项目作为福利政策，产生了“逆周期调节”的宏观政策作用； 第🖂，食品券项目逐步形成的完善的制度体系，确保了政策措施的稳定性；第六，食品券项目的功能定位因时因势优化调整，确保了政策措施的针对性。 高频数据：生产高位平稳，基建偏弱运行，住宅成交平稳，土地出让仍弱，消费结构分化，出口运价续落，进口运价续落 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险；历史数据偏差风险；研报信息更新不及时的风险。 内容目录 1.食品券能发挥的6个作用.-3- 2.高频数据：生产高位平稳，基建偏弱运行，住宅成交平稳，土地出让仍弱，消费结构分化，出口运价续落，进口运价续落..................................................................................-4-3.风险提示.....................................................................................................-13- 图表目录 图表1：生产端部分高频指标（开工率单位为%）............................................-4- 图表2：基建部分高频指标（库存单位为万吨）...............................................-5- 图表3：基建部分高频指标（水泥全国与区域变化）........................................-5- 图表4：基建部分高频指标（水泥价格分区域）...............................................-5- 图表5：商品房成交部分高频指标（面积单位为万平方米）.............................-6- 图表6：部分重点城市二手房成交面积（面积单位为万平方米）......................-6-图表7：上海一手签约与二手成交面积指数（以2023年Q4日均值为基准100）-8-图表8：土地成交部分高频指标（面积单位为万平方米）.................................-8-图表9：消费相关部分高频指标（销量单位为辆，电影票房单位为万元）........-8-图表10：中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数........................-9-图表11：CCFI指数不同航线表现....................................................................-9- 图表12：外贸相关高频指标（区域指数）......................................................-10- 图表13：CDFI运价指数及细分运价指数.......................................................-11- 图表14：BDI指数及细分运价指数.................................................................-12- 1.食品券能发挥的6个作用 美国食品券项目已经持续运行接近100年，从特殊票券到统一票券、从免费票券到电子转账系统，从食品援助到补充营养援助，项目的补助水平和参与便利程度不断提高，从行政管理到财政责任、从项目实施到质量控制，已经形成较为完整的制度设计。 第一，食品券项目是优于实物救济和现金补助的福利发放形式。一般来说，现金补贴相较于实物救济，在行政成本控制和实际产生效用上具有优势；但如果政策目标是要增加低收入者在食品上的开支，发放食品券是优于发放现金的政策选择，因为现金会扭曲人们的消费倾向，减少他们在食物上的消费。与实物救济相比，食品券能够给予受助者更多选择，增加在食品上的总开支，鼓励其保障饮食健康和提高营养水平；与发放现金相比，食品券限定了购买范围，能更直接地增加食品消费，避免用补助金购买其他社会效益较低的产品。 第二，食品券项目对于就业波动期的社会稳定，发挥了至关重要的作用。在食品券诞生之初，支持对象聚焦在失业群体和贫困线以下的居民，可以用较低的支出获得超额食品，这使得项目实质上带有极强的福利救济性质，在随后历次就业波动时期均发挥了重要作用。在上世纪30年代经济大萧条后期、40年代“二战”时期、60年代“反饥饿”与“反贫困”时期、80年代美国出现国内严重饥饿问题时期、2008年美国经济危机引发广泛失业时期，对失业群体和贫困线以下居民等特定群体，提供了至关重要的福利支持。而且伴随着食品券项目的发展，覆盖群体逐步扩大、受益标准逐步抬升，对于支撑美国国内社会稳定的作用，也在不断加大。 第三，食品券项目在发挥福利政策作用的同时，带动了产业链条各环节能级提升。食品券项目以政府采购的方式，确保了农产品销路，由于食品券的消费范围主要是用于家庭餐桌上的食品，其中很重要的一部分是农产品，从而有利于扩大国内农产品需求。在食品券相关法案中，逐步加入了更多促进国家农业经济、食品行业以及推动消费市场发展的理念，并且认为基于食品券计划，建立有序的营销和分销市场是有益的。以食品券项目为切入，实现了上游相关产品生产、中游加工、下游销售的完整产业链条，并且带动了产业链条上各环节的能级提升。 第四，食品券项目作为福利政策，产生了“逆周期调节”的宏观政策作用。截至2011年，食品券项目的覆盖人群超过4000万，相较前期明显扩大，这就使得食品券项目作为福利政策的同时，也具备了调节总量的作用。在经济下行期，经济水平低于联邦贫困线特定标准的家庭数量增多，对于食品券的需求就会增加，而发放的食品券，在保障失业人群和贫困家庭基本食品需要的同时，实质上也增加了可支配收入，能够对经济发挥支撑作用。在大量投放食品券等福利开支之后，经济进入上行期，个人所得税和企业所得税等税收收入增加，国家财政可以得到增量支持，从而弥补前期福利开支的亏空。 第🖂，食品券项目逐步形成的完善的制度体系，确保了政策措施的稳定性。食品券项目的发展史，可以说是法律的演变史，完善的法律体系，不仅使项目的管理和运作有法律规范，而且为项目的运作提供了稳定的制度环境，使得食品券项目具有长期的稳定性。地方政府承担主要的行政管理责任、联邦政府承担主要的财政责任，既能调动地方政府积极性、提高项目运作效率，又为项目的稳定运作提供资金来源。全面的质量控制体系、对有劳动能力的人设置工作要求，以及资格定期重新审查制度，确保将食品券福利发放给真正需要帮助的人，使需要援助的人，都能获得福利。 第六，食品券项目的功能定位因时因势优化调整，确保了政策措施的针对性。上世纪60年代，取消了只能用于购买剩余农产品的特殊票券，实行统一票券制，即接受救济者廉价购买食品券，所得食品券可在指定商店换购任何食品，使食品券项目从消化农产品转向了福利救济。上世纪70年代，取消了食品券的购买要求，只要家庭经济水平符合基于联邦贫困线的某个标准，就有资格领取不同数额的食品券，降低项目参与门槛，使食品券真正成为一种救济穷人的措施。“2008年农业法案”将联邦食品券项目更名为“补充营养援助项目”，体现了功能定位的重大转变，从解决温饱上升到提高营养水平，并根据日益严重的肥胖问题和对领取政府救济的羞耻感两大问题进行针对性调整。 2.高频数据：生产高位平稳，基建偏弱运行，住宅成交平稳，土地出让仍弱，消费结构分化，出口运价续落，进口运价续落 生产端高位波动，截至8月2日唐山Custeel高炉开工率为87.74%（前值91.07%），季节性回落，仍高于2023年同期水平；截至8月2日，全国247家高炉开工率81.26%（前值82.31%），高位小幅回落；截至7月31日，PTA产业链负荷率82.80%（前值86.89%），高位波动；截至8月3日，汽车半钢胎开工率79.19%（前值79.15%），保持平稳。 图表1：生产端部分高频指标（开工率单位为%） 来源：WIND、中泰证券研究所 从内需端看，基建上，截至8月3日主要钢材品种库存出现回落，但高 于2023年同期水平，反应钢材去化速度仍慢，截至8月2日，铁矿石 港口库存高位波动；截至8月2日全国水泥价格指数为116.26（前值118.38），出现回落，或反应基建仍然偏弱；从区域来看，珠江-西江区域环比回升。 图表2：基建部分高频指标（库存单位为万吨） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表3：基建部分高频指标（水泥全国与区域变化） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表4：基建部分高频指标（水泥价格分区域） 来源：WIND、中泰证券研究所 地产上，截至8月3日，30大中城市商品房成交面积低位回升，一线、二线、三线同步表现；从部分重点城市二手房成交面积来看，总体平稳运行，南宁有所波动；上海一手房签约面积与二手成交面积在前期脉冲后低位波动。从土地成交情况来看，截至7月28日，100大中城市成 交土地面积、住宅用地面积低位波动，表明拿地积极性仍待恢复。乘用车批零延续修复态势，地铁客运量呈现波动状态，北京延续回落态势；电影票房高位波动。 图表5：商品房成交部分高频指标（面积单位为万平方米） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表6：部分重点城市二手房成交面积（面积单位为万平方米） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表7：上海一手签约与二手成交面积指数（以2023年Q4日均值为基准100） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表8：土地成交部分高频指标（面积单位为万平方米） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表9：消费相关部分高频指标（销量单位为辆，电影票房单位为万元） 来源：WIND、中泰证券研究所 从外需端看，出口运价指标继续回落。截至8月2日，中国出口集装箱 运价指数（CCFI）报2133.48点（前值2180.69点），高位回落；上海 出口集装箱运价指数（SCFI）报3332.67点（前值3447.87点），继续回落，从往期数据观察，SCFI相较于CCFI指数更加敏感，或指向出口运价短期回落。细分航线中美东、美西、东南亚指数出现回落。从部分区域运价指标来看，覆盖远东区域范围内典型进出口航线的远东干散货运价指数与东南亚集装箱运价指数均延续回落迹象。 图表10：中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数 来源：WIND、中泰证券研究所 图表11：CCFI指数不同航线表现 来源：WIND、中泰证券研究所 图表12：外贸相关高频指标（区域指数） 来源：WIND、中泰证券研究所 进口相关高频指标延续回落，或反映内需波动。截至8月2日，CDFI中国进口干散货运价指数录得1180.96点（上周1185.11点），延续回落态势，相较2023年同期仍强；细分运价指数同步回落。 图表13：CDFI运价指数及细分运价指数 来源：WIND、中泰证券研究所 从BDI（波罗的海干散货指数）来看，由于BDI指数主要反映的是大宗资源类产品的供求关系，由于中国进口产品多以该类物品为主，因此，BDI指数更多地可以反映中国进口状况的变化。截至8月2日，BDI指数为1675点（上周1