化妆品与日化行业研究：Q2（截止6.10）大促助力天猫护肤较Q1改善

投资建议 品牌：Q2（截至6.10）天猫护肤大盘及部分品牌销售增速环比Q1持平/提升，其中瑷尔博士Q2（截至6.10）天猫GMV增速与Q1基本持平，华熙生物旗下米蓓尔/夸迪较Q1提升。展望下周，期待“6.18”大促进一步助力需求回补，建议关注Q2业绩有望与Q1持平或提速的品牌标的。原料商：海外出行恢复需求回升、产能持续释放、年中望再提价的科思股份。 行情回顾 近一周（2022.6.6~2022.6.10）上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.8%、 涨3.5%、 涨3.65%， 化妆品板块跌0.48%， 跑输沪深300 4.13PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、珀莱雅涨幅居前，壹网壹创、上海家化、拉芳家化等跌幅居前。 本周专题：“6.18”美妆销售跟踪 优质国产品牌大促销售继续靓丽，Q2护肤大盘及部分品牌销售增速环比Q1持平/提升：天猫(5.26-6.10)护肤同增7.3%、占去年618全阶段GMV的73%，彩妆同降11%、占去年618全阶段GMV的53%；淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）护肤同降9.8%、彩妆同降27%。 重点公司跟踪：1）贝泰妮：薇诺娜天猫（5.26-6.10）GMV同增36%、占去年618全阶段GMV的90%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增13%、较Q1有所放缓。2）珀莱雅：主品牌天猫（5.26-6.10）GMV同增121%、是去年618全阶段GMV的1.39倍，主要系早C晚A套装+双抗+蓝宝石+源力明星单品发力，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增34%、较Q1有所放缓；彩棠（5.26-6.10）GMV同增590%、是去年618全阶段GMV的2.21倍，其中大单品高光盘、妆前乳、三色遮瑕盘销售喜人，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增128%、较Q1提速。3）华熙生物：润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪天猫（5.26-6.10）GMV同降20%、增50%、增376%、增166%，合计增121%；润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同降39%、增10%、增101%、增41%，合计增10%，其中夸迪/米蓓尔增长较Q1提速。4）鲁商发展：瑷尔博士（5.26-6.10）GMV同增29%、占去年618全阶段GMV的74%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增29%、与Q1基本持平；颐莲（5.26-6.10）GMV同增11%、占去年618全阶段GMV的62%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增9%、较Q1放缓。 行业动态 行业新闻：巨子生物将和悠可设立合营企业；欧莱雅全新发布UVMune 400防晒技术；冷酸灵母公司冲刺IPO，年营收超11亿元；锦波生物北交所IPO获受理，拟募资6.02亿元。 重点公告：珀莱雅可转债“珀莱转债”开始转股，转股期为2022年6月14日至2027年12月7日，转股价格为139.37元/股。科思股份使用募集资金向子公司安庆科思实缴注册资本2868.54万元，用于实施募投项目“科思个人护理品研发项目”。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失，数据跟踪误差。 1、天猫“618”大促跟踪：优质国产品牌大促销售继续靓丽，Q2护肤大盘及部分品牌销售增速环比Q1持平/提升 天猫(5.26-6.10)护肤同增7.3%、占去年618全阶段GMV的73%，彩妆同降11%、占去年618全阶段GMV的53%；淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）护肤同降9.8%、彩妆同降27%，主要系抖音快手等平台分流/疫情影响。 图表1：抖音+淘系护肤月度GMV及同比增速 图表2：抖音+淘系彩妆月度GMV及同比增速 图表3：淘系护肤/彩妆大盘销售额及同比增速 珀莱雅/彩棠/薇诺娜/米蓓尔/夸迪大促表现亮眼，其中夸迪/米蓓尔Q2（截止6.10）销售额增速环比Q1提速、瑷尔博士持平 贝泰妮：薇诺娜天猫（5.26-6.10）GMV同增36%、占去年618全阶段GMV的90%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增13%、增速较Q1有所放缓。 珀莱雅：主品牌天猫（5.26-6.10）GMV同增121%、是去年618全阶段GMV的1.39倍，主要系早C晚A套装+双抗+蓝宝石+源力明星单品发力，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增34%、增速较Q1有所放缓。彩棠（5.26-6.10）GMV同增590%、是去年618全阶段GMV的2.21倍，其中大单品高光盘、妆前乳、三色遮瑕盘销售喜人，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增128%、增长较Q1提速。 华熙生物：润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪天猫（5.26-6.10）GMV同降20%、增50%、增376%、增166%，合计增121%；润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同降39%、增10%、增101%、增41%，合计增10%，其中夸迪/米蓓尔增长较Q1提速。 鲁商发展：瑷尔博士（5.26-6.10）GMV同增29%、占去年618全阶段GMV的74%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增29%、增速与Q1基本持平；颐莲（5.26-6.10）GMV同增11%、占去年618全阶段GMV的62%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同增9%、增速较Q1放缓。 上海上美：韩束（5.26-6.10）GMV同降55%、占去年618全阶段GMV的31%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同降50%，主要系发力抖音平台、销售有所分流。 丸美：丸美（5.26-6.10）GMV同降33%、占去年618全阶段GMV的44%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同降45%。 上海家化：玉泽（5.26-6.10）GMV同降91%、占去年618GMV全阶段的7%，淘系（4-5月）+天猫（6.1-6.10）GMV同降47%，主要系去年合作超头基数高、今年电商打法优化以及疫情影响。 图表4：重点品牌天猫/淘系销售额同比增速 2、行情回顾 近一周（2022.6.6~2022.6.10）上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.8%、涨3.5%、涨3.65%，化妆品板块跌0.48%，跑输沪深3004.13PCT。 板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、珀莱雅涨幅居前，壹网壹创、上海家化、拉芳家化等跌幅居前。 图表5：本周化妆品板块涨跌幅 图表6：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表7：本周各板块涨跌幅（%） 图表8：本周化妆品个股涨跌幅 3、行业公司动态 3.1行业动态 巨子生物将和悠可设立合营企业 根据青眼6月8日报道：巨子生物将和悠可签署协议，约定共同设立一家合营企业。合营企业将主要从事美妆产品的销售。交易后，西安巨子和杭州悠可将分别持有合营企业60%和40%的股权，并共同控制合营企业。 悠可在中国境内美妆电子商务代运营服务市场中占比5-10%，合营企业预计在中国境内美妆产品销售市场占比0-5%。 巨子生物主营业务为设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品，旗下品牌包括可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)以及参苷等。就在上月，巨子生物正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。 悠可主要从事美妆品牌的电子商务代运营服务。2021年6月，悠可在港交所递交招股说明书，目前招股书资料显示已失效。 欧莱雅全新发布UVMune 400防晒技术 根据化妆品财经在线6月5日报道：欧莱雅集团正式推出其在防晒领域近30年来的首个重大突破性创新——UVMune 400防晒技术，超长波UVA占据太阳光辐射的30%，而现有防晒剂并不能有效阻隔这些辐射。 欧莱雅全新发布的UVMune 400防晒技术，搭载新一代麦色滤400防晒剂（Mexoryl 400）其能够有效保护皮肤抵御超长波UVA辐射，实现最大化的防晒功效和品质，是集团在防晒领域的重要突破。 理肤泉成为欧莱雅集团旗下首个应用UVMune 400防晒技术的品牌。目前，该项技术主要应用于理肤泉Anthelios系列产品中。理肤泉旗下含UVMune 400的两款产品于2022年3月在部分国家的药房正式上市，未来将陆续在更多国家和地区上线，惠及更多消费者。 蜜思肤进入上市辅导阶段 根据化妆品观察6月9日报道：日前，苏州蜜思肤化妆品股份有限公司与东吴证券签署协议，并向江苏证监局提交北交所上市辅导备案材料。蜜思肤于6月9日发布公告，称公司已进入上市辅导阶段。蜜思肤目前市值达14.3亿元，近两年其净利润均在1500万元以上，2021年蜜思肤加权平均净资产收益率为23%，上年同期为32.51%，指标均满足北交所上市标准。若成功上市，蜜思肤或将成为A股“美妆单品牌店第一股”。 蜜思肤成立于2011年，专注于化妆品单品牌整店输出、化妆品销售、“蜜思肤”品牌及单品牌门店运营管理。其中，“蜜思肤”品牌旗下产品涵盖护肤、彩妆、面膜等品类。品牌官网显示，自2012年首家单品牌店诞生至今，蜜思肤门店已升级至5.0版本。2021年，蜜思肤门店数量突破500家，会员突破150万+。 2021年蜜思肤营业收入实现1.48亿元，同比增幅达16.98%，为近三年来最高增幅。即便是受到重创的2020年，蜜思肤的营收也保持了2.99%的增幅。 不过，蜜思肤2021年净利润仅为0.2亿元，同比下滑9.02%，也是近三年来首次出现负增长情况。虽然营收和净利上下浮动，但蜜思肤毛利率始终保持稳定态势，近3年基本保持在46%以上。 蜜思肤于2021年开始对研发进行投入。在此之前蜜思肤研发费用为零，但2021年其研发投入为285万元，占营收比重1.92%。同期，蜜思肤销售费用占比达15.93%，同比增长21.23%。特殊化妆品注册量暴跌超七成 冷酸灵母公司冲刺IPO，年营收超11亿元 根据化妆品观察6月7日报道：重庆登康口腔护理用品股份有限公司于6月6日披露招股书，拟在深交所主板上市，拟募集资金6.6亿元，用于口腔健康研究中心建设项目等，中信建投证券股份有限公司为主承销商。 招股书显示，登康口腔旗下拥有冷酸灵等5大口腔护理品牌，产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等。截至2021年，冷酸灵牙膏市场零售份额位居行业第四、本土品牌第二。若IPO成功，登康口腔将成为A股“抗敏牙膏第一股”。 2019年-2021年，登康口腔的营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元，净利润分别为0.63亿元、0.95亿元和1.19亿元，均呈稳步增长之势。2019年-2021年冷酸灵在该领域市场占有率分别为60.08%、61.00%和59.61%，属于抗敏感细分赛道“领导者”。 公司顺应市场多元化和高端化需求，产品单价逐年上升。2021年，登康医疗牙膏销售单价同比增长2.68%。与同行相比，登康医疗的毛利率水平要高于云南白药、两面针和倍加洁，但低于薇美姿和拉芳家化。不过，与行业平均水平相比，依然显示出较强的品牌溢价能力。 登康医疗的销售模式主要为经销商模式。2019年-2021年，登康医疗经销收入分别占当年主营业务收入的86.63%、85.88%和81.61%。2021年登康医疗电商销售收入占比达到13.17%，占比大幅提升了116%。因疫情影响以及公司加大了线上电商投入，登康医疗对经销商模式的依赖正逐步减轻。 锦波生物北交所IPO获受理，拟募资6.02亿元 根据医械麦地6月9日报道：北京证券交易所正式受理山西锦波生物医药股份有限公司（以下简称“锦波生物”）上市申报材料，保荐机构为中信证券股份有限公司。 锦波生物此次上市合计募集资金投入额为6.02亿元，其中，2.32亿元投向重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目，1.56亿元将投向广谱抗