化妆品与日化行业研究周报：大促前置致美妆品牌10月线上增速亮眼，可复美、丸美等领跑

投资建议 美护：双十一大促战线拉长、流量竞争激烈，品牌间预计分化继续加深，关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）；2）业绩稳健兑现确定性强：珀莱雅（发力多品牌、多品类，董事会换届落地）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注贝泰妮、上海家化、水羊股份、福瑞达等。 黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势和经销商库存水位&进货信心。建议持续关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求），潮宏基、周大生、中国黄金等。 双周关注 美妆线上跟踪：大促前置致美妆品牌10月电商增速普遍亮眼，部分国际品牌加大折扣力度表现强势 今年天猫&抖音大促销售同比提前，国货品牌中可复美、可丽金、毛戈平、冷酸灵、伊菲丹、丸美、韩束增速领跑，薇诺娜、敷尔佳增长稳健，珀莱雅高基数下实现较快增长，润百颜、颐莲、玉泽、佰草集、冷酸灵低基数下高增；部分国际品牌加大折扣力度（如买正送正等）表现强势，CPB、海蓝之谜、SKII增速靓丽。从样本品牌10月天猫&抖音增速看，护肤品类中国际中高端品牌表现最优，其次是国外功效、大众本土，最后是大众国际；彩妆类目中高端品牌表现优于大众品牌，国际品牌发力抖音渠道、抢占大众本土彩妆品牌份额。 根据蝉妈妈+炼丹炉数据，具体公司看： 巨子生物：10月可复美&可丽金天猫旗舰店+抖音合计同比增110%、占去年10月+11月的比例为142%，其中可复美猫旗/抖音/合计同比+44%/+342%/+101%，大单品胶原棒势能延续、焦点面霜贡献增量；可丽金猫旗/抖音/合计同比+113%/+624%/+203%，大膜王+胶卷系列+嘭嘭次抛拉动增长。 珀莱雅：10月珀莱雅&彩棠&悦芙媞猫旗+抖音合计同比增35%，其中珀莱雅猫旗/抖音/合计同比+21%/+90%/+38%，大单品矩阵&达播矩阵发力、高基数下增速仍可观；悦芙媞处调整中，猫旗/抖音/合计同比+21%/-10%/持平；彩棠猫旗/抖音/合计同比+68%/-38%/+24%。 丸美股份：10月丸美&恋火猫旗+抖音合计同比增71%，其中丸美猫旗/抖音/合计同比+77%/+118%/+99%，小红笔眼霜3.0升级促进销售，新品小金针面霜放量节奏良好；恋火猫旗/抖音/合计同比+88%/-6%/+26%。 公司动态 锦波生物获批越南市场一项D类医疗器械注册证，出海攻下一城。 行情回顾 近两周（2024.10.28~11.08）上证综指、深证成指、沪深300分别涨4.62%、涨5.10%、涨3.73%。其中，美容护理涨6.49%、处于中游，黄金珠宝跌1.04%、处下游（主要系板块主要标的Q3业绩承压）。 原材料价格跟踪 棕榈油/原油/PP指数近两周（10.28~11.08）价格涨8.09%/涨2.54%/跌0.83%，COMEX黄金期货本周五收盘价 2691.7美元/盎司、较10.28跌2.29%。 风险提示 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。 内容目录 1、双周关注：大促前置致美妆品牌10月线上增速亮眼，可复美、丸美等领跑3 2、行情回顾5 3、原材料价格跟踪7 4、风险提示8 4.1、美容护理8 4.2、黄金珠宝8 图表目录 图表1：上市公司旗下品牌10月电商销售跟踪3 图表2：护肤品牌分定位10月电商销售跟踪4 图表3：彩妆品牌分定位10月电商销售跟踪5 图表4：本周美容护理板块涨跌幅（%）5 图表5：本周各板块涨跌幅（%）6 图表6：本周美容护理个股涨跌幅6 图表7：本周黄金珠宝个股涨跌幅7 图表8：棕榈油平均价（元/吨）7 图表9：原油价格（美元/桶）7 图表10：PP指数8 图表11：LDPE出厂价（元/吨）8 图表12：COMEX黄金期货收盘价8 1、双周关注：大促前置致美妆品牌10月线上增速亮眼，可复美、丸美等领跑 今年天猫&抖音大促销售同比提前，国货品牌中可复美、可丽金、毛戈平、冷酸灵、伊菲丹、丸美、韩束增速领跑，薇诺娜、敷尔佳增长稳健，珀莱雅高基数下实现较快增长，润百颜、颐莲、玉泽、佰草集、冷酸灵低基数下高增；部分国际品牌加大折扣力度（如买正送正等）表现强势，CPB、海蓝之谜、SKII增速靓丽。 上市公司旗下品牌销售跟踪 公司 贝泰妮 珀莱雅 品牌 薇诺娜 珀莱雅 彩棠 抖音GMV（百万元） 天猫GMV（百万元） 天猫+抖音合计YOY 10月 262 962 87 yoy 78% 90% -38% 达成 102% 118% 41% 10月 725 1953 325 yoy 11% 21% 68% 达成 58% 79% 99% 10月 987 2915 411 yoy 23% 38% 24% 达成 65% 89% 76% 图表1：上市公司旗下品牌10月电商销售跟踪 悦芙媞 31 -10% 62% 20 21% 62% 50 0% 62% 合计 1079 59% 101% 2297 26% 81% 3377 35% 87% 丸美 187 118% 105% 135 77% 96% 322 99% 101% 丸美股份 恋火 59 -6% 51% 61 88% 81% 120 26% 63% 合计 246 65% 83% 196 80% 91% 442 71% 87% 润百颜 164 233% 164% 154 -3% 55% 318 53% 83% 肌活 18 -20% 44% 27 -32% 39% 46 -28% 41% 华熙生物 米蓓尔 23 -42% 38% 20 -63% 23% 44 -54% 29% 夸迪 193 258% 198% 145 -34% 44% 338 23% 80% 合计 399 140% 133% 347 -27% 45% 745 16% 70% 颐莲 126 258% 210% 124 72% 103% 250 133% 138% 福瑞达 瑷尔博士 57 4% 60% 207 14% 71% 264 12% 69% 合计 183 103% 117% 330 31% 81% 514 50% 91% 玉泽 45 96% 95% 90 48% 82% 134 61% 86% 上海家化 佰草集 34 552% 262% 72 1% 63% 106 39% 83% 合计 79 181% 131% 162 23% 72% 240 51% 84% 敷尔佳 敷尔佳 107 56% 97% 188 16% 74% 295 28% 81% 可复美 539 342% 200% 732 44% 111% 1271 101% 137% 巨子生物 可丽金 73 624% 458% 101 113% 136% 174 203% 193% 合计 612 363% 214% 833 49% 114% 1445 110% 142% 韩束 897 78% 89% 218 100% 110% 1115 82% 93% 上美股份 一叶子 2 49% 76% 5 -13% 36% 7 -2% 42% 合计 899 78% 89% 223 94% 105% 1121 81% 92% 水羊股份 伊菲丹 120 170% 119% 35 32% 73% 155 118% 104% 毛戈平 毛戈平 173 116% 126% 215 88% 107% 388 100% 115% 润本股份 润本 54 97% 79% 26 0% 42% 80 50% 61% 登康口腔 冷酸灵 51 355% 197% 17 15% 61% 68 161% 126% 来源：蝉妈妈，炼丹炉，国金证券研究所（注：达成比例计算方式为今年10月销售额/去年10月+11月销售额，下同） 从样本品牌10月天猫&抖音增速看，护肤品类中国际中高端品牌表现最优，其次是国外功效、大众本土，最后是大众国际；彩妆类目中高端品牌表现优于大众品牌，国际品牌发力抖音渠道、抢占大众本土彩妆品牌份额。 图表2：护肤品牌分定位10月电商销售跟踪 分类品牌 玉泽 重点护肤品牌跟踪 抖音GMV（百万元）天猫GMV（百万元）天猫+抖音合计YOY10月yoy达成10月yoy达成10月yoy达成4596%95%9048%82%13461%86% 国产功效 国外功效 高端本土 高端国际 大众本土 大众国际 薇诺娜可复美可丽金国产功效城野医生理肤泉修丽可雅漾 芙丽芳丝珂润 国外功效 佰草集润百颜夸迪 高端本土 雪花秀希思黎后 雅顿资生堂肌肤之钥 兰蔻雅诗兰黛海蓝之谜 倩碧SKII 中高端国际 颐莲瑷尔博士相宜本草御泥坊珀莱雅 丸美肌活米蓓尔百雀羚韩束自然堂悦芙媞一叶子 大众本土 兰芝凡士林露得清欧莱雅Olay欧珀莱 大众国际 262 539 73 919 7 69 144 36 10 10 275 34 164 193 391 22 22 6 84 224 276 222 340 343 12 316 1868 126 57 19 12 962 187 18 23 52 897 295 31 2 2681 9 14 3 661 294 26 1008 78% 342% 624% 204% 32% 30% 72% 152% -4% 34% 58% 552% 233% 258% 261% -53% 56% -89% 81% 159% 198% 95% 98% 147% 23% 151% 106% 258% 4% 43% 155% 90% 118% -20% -42% 230% 78% 132% -10% 49% 86% -42% 83% 14% 54% 99% 1% 60% 102% 200% 458% 302% 48% 78% 101% 111% 46% 71% 88% 262% 164% 198% 186% 29% 55% 2% 120% 143% 148% 46% 53% 73% 60% 126% 68% 210% 60% 88% 136% 118% 105% 44% 38% 153% 89% 106% 62% 76% 101% 23% 79% 69% 87% 104% 53% 87% 725 732 101 1647 47 419 1082 153 129 126 1955 72 154 145 371 76 173 286 333 398 881 1440 1328 1167 119 594 6797 124 207 75 6 1953 135 27 20 150 218 336 20 5 3276 56 54 16 1505 745 106 2481 11% 44% 113% 29% 78% 38% 72% 173% 82% 64% 68% 1% -3% -34% -18% -20% -3% 84% 47% 26% 160% 33% 33% 110% 3% 223% 60% 72% 14% -5% -11% 21% 77% -32% -63% 50% 100% 10% 21% -13% 23% 20% 18% -49% 19% 16% 19% 17% 58% 111% 136% 121% 113% 91% 109% 149% 84% 88% 103% 63% 55% 44% 51% 42% 63% 105% 91% 74% 134% 79% 73% 101% 65% 111% 87% 103% 71% 57% 39% 79% 96% 39% 23% 62% 110% 60% 62% 36% 75% 52% 53% 33% 65% 61% 59% 62% 987 1271 174 2566 54 488 1226 188 138 136 2230 106 318 338 762 99 195 292 417 622 1157 1662 1