化妆品与日化行业周报：天猫双11抢先购珀莱雅蝉联美妆第一，美护三季报延续分化

投资建议 美护：双十一活动战线拉长，考验品牌商多平台全周期运营能力，综合考虑Q4业绩兑现&估值水位，推荐珀莱雅 （董事会换届落地+持续推进大单品&“6*N”战略、发力多品牌多品类迈向新高地+当前对应24年PE为24倍）、巨子生物（双十一增速亮眼+估值仍具备性价比+医美产品获批预期），关注新品拉动增长提速的丸美股份，积极求变+期待迎来业绩拐点的水羊股份等。 黄金珠宝：金价高位增强消费者观望情绪，Q2来终端动销总体偏弱、9月环比7-8月略有好转。部分产品驱动的公司业绩有望优于同业，建议持续关注高工艺/优设计/奢品基因的老铺黄金。 双周关注 天猫双11抢先购美妆榜单出炉，珀莱雅蝉联第一、可复美排名提升，前20名中国货品牌占据4席 天猫平台预售前置、活动周期拉长，回归“两波预售、两波现货”促销节奏，品牌间竞争激烈，国际品牌加大折扣力度、部分产品“买正送正”增强吸引力。据天猫大美妆公众号，抢先购全周期（10.21-10.24）珀莱雅位列美妆、快消双榜第一，可复美由去年的16名提升至今年的13名，国货品牌中仅珀莱雅进入前十榜单（去年珀莱雅、薇诺娜进入前十榜单），珀莱雅/可复美/薇诺娜/优时颜进入美妆榜单前二十。 公司动态 三季报陆续披露，美妆品牌商延续分化，龙头珀莱雅稳健增长，丸美股份盈利提升、归母净利润同比+44%，贝泰妮受营销投放拖累利润亏损；原料商——防晒剂供需格局走弱，龙头科思股份业绩阶段性承压。 珀莱雅3Q24营收/归母净利润19.65/2.98亿元、同比+21.25%/+20.72%，淡季业绩稳健增长、符合预期。 丸美股份3Q24营收6亿元、同比+25.79%，归母净利润6227万元、同比+44.32%，扣非净利润5999万元、同比 +56.06%，淡季收入快增，业绩超预期；持续深化大单品策略、毛利率同比提升，销售费用率同比微降，毛销差同比改善，盈利能力提升；眼部类&洁肤类产品量价齐升，双胶原系列占比提升&产品结构优化拉动护肤类产品价增明显。 贝泰妮：3Q24营收12.13亿元、同比+14%，归母净利润-0.69亿、主要系推新&双十一提前致费用投放走高。 客户去库存叠加行业淡季、业绩现短期波动，科思股份3Q24营收4.53亿元、同比降22.5%、环比降35%，归母净利润0.93亿元、同比降50.1%、环比降54%，扣非净利润0.78亿元、同比降57%、环比降60%。 高金价背景下黄金珠宝饰品终端动销仍偏弱。周大福3Q24零售值同比-21%，其中中国内地/港澳及其他零售值同比-19.4%/-31%，周大福珠宝净关店145家。 行情回顾 近两周（2024.10.14~10.25）上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.55%、涨5.56%、涨1.78%。其中，美容护理涨2.58%、处于中下游，黄金珠宝涨3.31%、处中下游。 原材料价格跟踪 原材料价格：棕榈油本周五（10.25）价格较10.14涨5.13%，原油本周五价格较10.14跌2.31%，PP指数本周五 较10.14跌1.82%，COMEX黄金期货本周五收盘价2760.8美元/盎司、较10.14涨3.56%。 风险提示 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。 内容目录 1、双周关注：天猫双11抢先购美妆榜单出炉，珀莱雅蝉联第一、可复美排名提升3 2、行情回顾3 3、原材料价格跟踪5 4、风险提示6 4.1、美容护理6 4.2、黄金珠宝6 图表目录 图表1：天猫双11抢先购全周期美妆榜单3 图表2：本周美容护理板块涨跌幅（%）3 图表3：本周各板块涨跌幅（%）4 图表4：本周美容护理个股涨跌幅4 图表5：本周黄金珠宝个股涨跌幅5 图表6：棕榈油平均价（元/吨）5 图表7：原油价格（美元/桶）5 图表8：PP指数6 图表9：LDPE出厂价（元/吨）6 图表10：COMEX黄金期货收盘价6 1、双周关注：天猫双11抢先购美妆榜单出炉，珀莱雅蝉联第一、可复美排名提升 天猫平台预售前置、活动周期拉长，回归“两波预售、两波现货”促销节奏，品牌间竞争激烈，国际品牌加大折扣力度、部分产品“买正送正”增强吸引力。据天猫大美妆公众号，抢先购全周期（10.21-10.24）珀莱雅位列美妆、快消双榜第一，可复美由去年的16名提 升至今年的13名，国货品牌中仅珀莱雅进入前十榜单（去年珀莱雅、薇诺娜进入前十榜单），珀莱雅/可复美/薇诺娜/优时颜进入美妆榜单前二十。 图表1：天猫双11抢先购全周期美妆榜单 23年天猫双十一抢先购 24年天猫双十一抢先购 1 珀莱雅 珀莱雅 2 欧莱雅 兰蔻 3 兰蔻 欧莱雅 4 雅诗兰黛 雅诗兰黛 5 修丽可 修丽可 6 薇诺娜 海蓝之谜 7 海蓝之谜 赫莲娜 8 玉兰油 SK-II 9 赫莲娜 玉兰油 10 娇兰 CPB 11 娇韵诗 娇兰 12 sk-II 薇诺娜 13 理肤泉 可复美 14 CPB 娇韵诗 15 资生堂 YSL 16 可复美 科颜氏 17 科颜氏 资生堂 18 觅光 理肤泉 19 自然堂 雅萌 20 圣罗兰 优时颜 来源：天猫大美妆微信公众号，国金证券研究所（注：蓝色背景品牌为国货品牌） 2、行情回顾 近两周（2024.10.14~10.25）上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.55%、涨5.56%、涨1.78%。其中，美容护理涨2.58%、处于中下游，黄金珠宝涨3.31%、处中下游。 图表2：本周美容护理板块涨跌幅（%） 板块名称上证综合指数成份 累计涨跌幅（%） 2.55 板块名称 美容护理 累计涨跌幅（%）2.58 深证成份指数成份 5.56 黄金珠宝 3.31 沪深300 1.78 商贸零售 5.74 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：本周各板块涨跌幅（%） 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 (2.0) 培国传育防媒钻军 工 电综教计子合育算元机 器件 电机轻建力械工材设制 备造 通基房建信础地筑化产 工 纺商餐汽织贸饮车服零旅 装售游 农有医黄林色药金牧金珠 渔属宝 美非家交容银电通护行运 理金输 融 钢电银石煤食铁力行油炭品及石饮 公化料用 事业 来源：Wind，国金证券研究所 近两周美容护理板块个股表现分化，拉芳家化、依依股份、水羊股份（系收购美国高端护肤品牌Revive催化）涨幅靠前。 图表4：本周美容护理个股涨跌幅 证券代码证券简称收盘价 （元） 累计涨跌幅 （%） 相对板块涨跌幅 （%） 累计成交量 （万股） 市值 （亿） 603630.SH001206.SZ 300740.SZ 6601.HK 300132.SZ 300955.SZ 603059.SH 003010.SZ 300792.SZ 002511.SZ 603983.SH 603238.SH 301009.SZ 001218.SZ 600223.SH 605136.SH 300896.SZ 002803.SZ 600315.SH 2367.HK 688363.SH 300957.SZ 6993.HK 300856.SZYSG.N603605.SHBZUN.O2145.HK 拉芳家化12.4517.90 依依股份16.2716.71 水羊股份13.9114.11 朝云集团2.1111.05 青松股份4.769.43 嘉亨家化15.218.88 倍加洁22.107.44 若羽臣14.286.57 壹网壹创20.826.22 中顺洁柔7.526.21 丸美股份30.066.11 诺邦股份10.654.82 可靠股份9.234.18 丽臣实业15.804.02 福瑞达7.233.43 丽人丽妆7.252.98 爱美客216.792.48 吉宏股份12.342.07 上海家化17.311.95 巨子生物52.951.24 华熙生物60.69-1.89 贝泰妮53.15-2.80 蓝月亮集团3.00-3.54 科思股份28.20-4.28 逸仙电商3.50-6.91 珀莱雅95.27-10.95 宝尊电商3.16-12.95 上美股份35.35-17.12 15.32 14.13 11.53 8.47 6.84 6.29 4.85 3.98 3.64 3.63 3.52 2.24 1.59 1.43 0.85 0.40 -0.11 -0.52 -0.63 -1.34 -4.48 -5.38 -6.12 -6.86 -9.50 -13.54 -15.53 -19.70 566028 453730 1569954 125928 1154925 183615 90122 688424 843350 1757498 2958121 283019 303425 98021 1218073 1023629 5860656 1163447 6955116 4574544 4690292 7286225 2393176 1129896 2694 6637378 6452 566141 来源：Wind，国金证券研究所（注：上美股份、巨子生物、蓝月亮集团、朝云集团收盘价及市值单位为港币，宝尊电商、逸仙电商收盘价及市值单位为美元） 近两周老铺黄金涨幅领跑，主要系差异化定位、产品出圈、营销自来水加持拉动业绩强势爆发，终端流水同比增速延续靓丽。 图表5：本周黄金珠宝个股涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价 累计涨跌幅 （%） 相对板块涨跌幅 （%） 累计成交量 （万股） 市值（亿） 6181.HK 老铺黄金 190.50 8.98 5.67 439 321 002574.SZ 明牌珠宝 4.89 7.71 4.40 8850 26 002721.SZ 金一文化 3.05 7.39 4.08 21059 81 301177.SZ 迪阿股份 23.27 7.24 3.92 1580 93 002731.SZ 萃华珠宝 8.50 3.91 0.60 5054 22 002867.SZ 周大生 11.78 3.27 -0.05 13440 129 300945.SZ 曼卡龙 10.33 3.09 -0.22 20415 27 600916.SH 中国黄金 9.08 2.25 -1.06 29329 153 600655.SH 豫园股份 5.98 1.36 -1.96 17912 233 0116.HK 周生生 6.61 0.61 -2.71 795 45 002345.SZ 潮宏基 5.05 0.00 -3.31 13026 45 605599.SH 菜百股份 10.82 0.00 -3.31 4647 84 1929.HK 周大福 7.42 -1.46 -4.77 14921 741 600612.SH 老凤祥 56.03 -2.52 -5.84 2369 293 来源：Wind，国金证券研究所（其中周大福、周生生、老铺黄金收盘价及市值单位为港币） 3、原材料价格跟踪 棕榈油：本周五（10.25）价格较10.14涨5.13%。原油价格：本周五价格较10.14跌2.31%。 PP指数：本周五较10.14跌1.82%。 COMEX黄金期货：本周五收盘价2760.8美元/盎司、较10.14涨3.56%。 图表6：棕榈油平均价（元/吨）图表7：原油价格（美元/桶） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 平均价:棕榈油 160 140 120 100 80 60 40 20 0 现货价:原油:英国布伦特Dtd 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10 16-0217-0218-0219-0220-0221-0222-022