东吴环保朔元撷理 长江电力优质核心水电资产红利价值彰显 双城记苏沪往返途中每天早730晚200021002200

长江电力经营情况及水电板块观点

长江电力近期经营情况

• 中报亮点：
  • 6座水电梯级电站整合后，电量稳定性提升，通过联调和库容调节增发电量。
  • 财报质量持续优化，经营利润、现金流、财务费用均改善，强化核心红利标的地位。
• 财务数据：
  • 收入同比增长3.4%，净利润147.56亿元，同比增长13%；扣非净利润同比增长8.4%。
  • ROE提升至6.55%，同比增加0.5个百分点。
  • 电量：境内6座电站发电量1327亿千瓦时，同比增长4.8%，增发61亿度电。
    • 乌东德、白鹤滩电量分别下滑17%和5%，西洛渡、下大坝下滑4.5%和3.7%。
    • 三峡、葛洲坝电量分别上涨32%和11%。
  • 电价：综合电价略有下降，影响有限；成本端营业成本下降，毛利润上涨6.7%，毛利率提升1.8个百分点。
• 财务表现：
  • 财务费用同比下降14%，至42亿元，负债率降至59%。
  • 投资活动净现金流35亿元，同比收窄37%，部分来自抽蓄项目推进。
• 股东回报：
  • 控股股东三峡集团增持45亿元，已增持1.62亿股。
  • 2025年每股派息7.9元，中期分红1元/股，全年累计分红245亿元，同比增长6%。

水电板块观点

• 水电与核电对比：
  • 水电是A股最核心的红利资产，业绩稳定、成本最低、现金流良好。
  • 水电具备业绩确定、现金流表现良好、低波动长期确定性的特点。
• 推荐理由：
  • 水电板块需进一步重视，重点推荐长江电力。
  • 考虑明年电价或来水优化，水电公司基本面和风格均值得关注。

研究结论

• 长江电力作为最优质的水电资产，业绩确定性高、现金流持续良好，分红和增持彰显股东信心。
• 水电板块具备长期投资价值，长江电力值得重点推荐。