神州数码2026年半年报点评：自有品牌业务高速增长，数云融合创造增量

核心结论

2026年上半年，神州数码实现营业收入869.19亿元（YoY+21%），归母净利润4.96亿元（YoY+16%），扣非归母净利润4.52亿元（YoY+4%）。Q2单季度营业收入463.61亿元（YoY+16%，QoQ+14%），归母净利润2.60亿元（YoY+24%，QoQ+10%）。公司费用整体稳定，销售费用控制良好，研发费用YoY+3%，销售费用YoY-4%，期间费用率1.59%。AI业务加速成长，上半年AI业务收入83.0亿元（YoY+74.9%），其中自有品牌算力基础设施产品业务收入65.7亿元（YoY+111.7%），IT分销及增值服务中AI生态业务收入306.7亿元（YoY+134.9%）。

业务亮点

• 自有品牌业务高速增长：AI业务（自有品牌算力基础设施产品、数云服务及软件）收入83.0亿元，YoY+74.9%。自有品牌算力基础设施产品业务收入65.7亿元，YoY+111.7%，税后净利润8037.8万元，YoY+34.9%。
• 算网一体化发展：并购智邦科技中国大陆业务实体，补充数据中心级网络产品线，增强大规模智算集群高速网络产品能力。

分析师观点

生成式AI快速落地，公司积极优化业务结构，开拓战略业务，持续推进业务转型，实现确定性较高、持续性较强的增长。

投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为9.25亿元、12.17亿元、16.99亿元，YoY+76.9%、31.5%、39.6%，维持“买入”评级。

风险提示

人工智能技术落地和商业化不及预期；自有品牌业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。