业绩符合预期，AI有望驱动数云及自有品牌业务持续增长

公司2024年前三季度业绩符合预期，营收915.71亿元（同比+8.81%），归母净利润8.94亿元（同比+5.04%）。单三季度营收290.09亿元（同比+1.6%），归母净利润3.84亿元（同比-7.93%）。

核心业务表现：

1. 数云业务及软件业务：收入20.7亿元（同比+47%），毛利率提升6.3pct，毛利额3.7亿元（同比+126%）。以汽车BG为核心与头部车企深度协同，神州问学开单收入近500万，签约近千万，AI Factory首期落地，高价值业务盈利能力增强。
2. 自有品牌产品业务：收入38.7亿元（同比+32%），毛利率提升1.7pct，毛利额4.3亿元（同比+57%）。信创业务收入32亿元（同比+56%），AI服务器业务7亿元（同比+226%），运营商行业收入超10亿元（同比+34%），金融行业收入285%增长。
3. IT分销与增值服务：收入879亿元，保持收入利润双增长，毛利率正向提升，毛利额32亿元（同比+11%）。亚太市场AI和PC消费需求回升，微电子业务营收位列大陆分销商第三。

研发与战略：

• 持续加大AI研发投入，数云业务研发投入翻倍超1亿元，神州问学新增16款大模型，磐云云原生PaaS平台打造智算GPU资源池化工具。
• 设置2-4亿元回购计划，用于股权激励，彰显对未来信心。

投资建议：

• AI将驱动服务器、交换机、云业务持续增长，远期提升IT分销效率，带动业绩超预期。
• 预计2024-2026年营收分别为1291.96/1378.41/1440.22亿元（同比+8.0%/6.7%/4.5%），归母净利润13.98/16.84/20.02亿元（同比+19.3%/20.4%/18.8%），对应PE为16.6/13.8/11.6X，维持“买入”评级。

风险提示： 上游GPU供应、下游需求不及预期，主要业务毛利率不及预期，交换机业务不及预期，国内外宏观环境风险。