神州数码2024年年报点评
核心结论
公司评级：买入
股票代码：000034.SZ
前次评级：买入
评级变动：维持
当前价格：41.12
公司2024年实现营业收入1281.66亿元（YoY+7%），归母净利润7.53亿元（YoY-36%），但扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影响后，净利润为13.05亿元，仍保持正增长。
业务板块表现：
- IT分销及增值业务：营业收入1244.51亿元（YoY+7%），毛利率3.39%。微电子业务板块增速较快，实现收入200.87亿元（YoY+19%），成功引入华为海思等国产半导体品牌。
- 自有品牌产品业务：营业收入45.81亿元（YoY+20%），毛利率11.49%，同比提升2.65 pct。在AI和信创需求驱动下，中国电信服务器（2024-2025年）集中采购中标近10亿元，中国移动新型智算中心采购中标约20亿元。
- 数云服务及软件业务：营业收入29.65亿元（YoY+19%），毛利率20.32%，同比提升4.70 pct。
战略成效：
- 发布神州问学AI原生赋能平台，成功签约行业头部客户。
- 拓展与字节跳动的深度合作，提供创新云服务解决方案。
投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为12.83亿元、15.91亿元、20.21亿元，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 新产品落地和商业化不及预期
- 产业政策转变
- 宏观经济不及预期
核心数据
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 每股收益（EPS） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） |
|------------|-------------------|---------------------|----------------|-------------|-------------|
| 2023 | 119,624 | 1,172 | 1.65 | 25.0 | 3.4 |
| 2024 | 128,166 | 753 | 1.06 | 38.9 | 3.2 |
| 2025E | 137,376 | 1,283 | 1.80 | 22.8 | 2.8 |
| 2026E | 146,788 | 1,591 | 2.24 | 18.4 | 2.4 |
| 2027E | 156,560 | 2,021 | 2.84 | 14.5 | 2.1 |
财务指标
- 盈利能力：ROE从2023年的14.5%下降至2024年的8.5%，预计未来逐步回升。毛利率和营业利润率有所波动。
- 成长能力：营业收入增长率从2023年的3.2%提升至2024年的7.1%，预计未来保持稳定增长。
- 偿债能力：资产负债率从2023年的79.4%下降至2024年的78.0%，流动比率和速动比率保持稳定。
每股指标与估值
- 每股指标：EPS从2023年的1.65下降至2024年的1.06，预计未来逐步改善。BVPS逐年提升。
- 估值：P/E从2023年的25.0扩大至2024年的38.9，预计未来逐步收窄。P/B从3.4下降至3.2，预计未来继续下降。
