2026年半年报点评利润超预告上限，自有品牌延续高增

事件：若羽臣发布2026年半年报，利润超预告上限。2026H1公司实现营收22.86亿元，同比增长73.29%，归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%，扣非归母净利润1.59亿元，同比增长128.65%。其中，26Q2营收12.91亿元，同比增长73.25%，归母净利润0.95亿元，同比增长112.12%，扣非归母净利润0.92亿元，同比增长106.70%。

业务结构及增长情况：

• 品牌管理业务收入7.85亿元，同比增长134.17%，公司深耕既有品牌全链路管理，巩固全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位。
• 代运营业务收入2.58亿元，同比下降32.03%。
• 自有品牌业务收入12.42亿元，同比增长105.83%，其中绽家收入7.40亿元，同比增长66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量；斐萃收入4.04亿元，同比增长152.63%，持续迭代产品矩阵，强化多渠道协同运营，上线多款新品；其他业务收入0.98亿元，同比增长110649.10%，主要系25H1基数较低所致。

财务数据：

• 26H1毛利率65.47%，同比增长8.55个百分点，主要系业务结构优化、品牌管理效率提升所致。
• 26H1销售费用率51.36%，同比增长5.95个百分点，主要系推广费用增加所致。
• 26H1管理费用率3.00%，同比下降0.46个百分点。
• 26H1研发费用率0.68%，同比下降0.57个百分点。
• 26H1归母净利率7.33%，同比增长1.85个百分点，扣非归母净利率6.98%，同比增长1.69个百分点。

产品及品牌动态：

• 绽家：战略单品香氛洗衣液已累计推出超30种香型，积极扩展品类版图，迭代环境清洁产品。
• 斐萃：品牌在售SKU达15款，通过上新持续匹配细分场景养护需求。
• 奥伦纳素：完成全品类SKU梳理，巩固品牌长期价值。

投资建议： 公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健品业务，打开增长空间。预计2026-2028年公司营业收入分别为58.50/74.86/88.99亿元，同比增长70.5%/28.0%/18.9%，归母净利润分别为3.79/5.02/6.43亿元，同比增长95.1%/32.5%/28.0%，当前股价对应PE分别为26X/20X/15X，维持“推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧，营销模式无法适应市场，新产品销售不及预期。