2024年半年报点评报告：2024H1业绩略超预期，数云服务及自有品牌业务高增长

神州数码2024H1业绩略超预期，数云服务及自有品牌业务高增长

事件概述

公司发布2024年半年度报告，实现营业收入625.6亿元（同比增长12.5%），归属于上市公司股东的净利润5.1亿元（同比增长17.5%）。排除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）影响后，净利润同比增长37.2%。销售费用、管理费用、财务费用、研发投入分别同比增加10.97%、26.36%、165.33%、24.56%。财务费用大幅增加主要受借款规模增加、汇率变动及深圳湾超级总部基地竣工后财务费用停止资本化影响。

核心观点

业绩表现

• 2024H1业绩增速略超预期，营收和净利润均实现同比增长。
• 排除IIC影响后净利润增速显著提升至37.2%。
• 费用端，财务费用同比大幅增加是主要影响因素。

业务板块

IT分销业务

• 分销及增值服务稳步增长，实现营业收入598.3亿元（同比增长9.8%），毛利率提升0.3%。
• 微电子业务同比增长39.7%，对整体分销业务增长贡献显著。
• 成功引入华为海思等国产半导体品牌，巩固IT分销龙头地位。

数云服务和自有品牌业务

• 受信创和AI浪潮推动，数云服务及软件业务同比增长62.7%，自有品牌产品业务同比增长45.5%。
• 神州鲲泰AI服务器实现收入5.6亿元（同比增长273.3%），与信创推进节奏紧密相关，有望持续放量。
• 前瞻布局生成式AI，云服务生态逐步完善，成功打造数据资产入表案例。

研究结论

盈利预测及投资评级

• IT分销业务受益于龙头地位和国产化趋势，营收稳定增长。
• 自有品牌和云数服务及软件在信创+AI推动下保持较高增长韧性，毛利率稳中有升。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.16/17.30/21.14亿元，对应PE分别为11.6/9.5/7.8倍。
• 与可比公司相比，公司估值低于平均估值，维持“增持”评级。

风险提示

• AI算力需求不及预期
• 信创推进节奏不及预期
• 行业竞争加剧
• 半导体供应链风险
• 宏观经济不及预期