长江非银 居民存款搬家的三层决策链条 财富管理海外视界4

研报分析了居民存款搬家的三层决策链条，包括是否搬家主要取决于实际利率和通胀预期，搬家斜率受经济发展阶段、资本市场等因素影响，搬家去向则倾向于高回报、流动性好的资产。报告指出当前我国处于超额储蓄周期，实际利率相对较高，但通胀预期仍需内需驱动下行，资金将逐步从低风险产品流向权益资产。

居民存款搬家推动资金流向银行、保险及固收加产品，理财和保险有望承接部分低风险资金，固收加产品受益于资产荒，主动权益基金在慢牛市中预计份额扩张。长期看，反内卷、十五五规划和中长期资金入市政策推动居民存款搬家，但需持续观察实际利率下行持续性和通胀预期稳定性。

报告重点分析了居民存款搬家的决策链条，包括实际利率对是否搬家的影响、经济发展等因素对搬家斜率的影响，以及资产流动性和比价效应对搬家去向的影响。同时分析了我国当前超额储蓄周期、实际利率变化、搬家斜率制约因素和搬家去向的具体路径。

当前我国居民存款增速回落至M2增速以下，通胀预期有所回升但多为输入型通胀。实际利率相对较高但呈向下拐点趋势，内需驱动实际利率下行仍需时间。人均GDP距离发达国家门槛较远，权益市场高波动性制约搬家斜率，资金先流向低风险产品再逐步向权益资产扩散。

研报提示需持续观察实际利率下行持续性及通胀预期稳定性，这两者对居民存款搬家路径和速度有重要影响。此外，经济发展阶段、资本市场成熟度、区域文化和人口结构等因素也复杂影响着搬家斜率。政策推动下存款搬家趋势明确，但具体路径和效果仍需市场验证，需警惕通胀预期失控或实际利率下行不及预期带来的不确定性。