长江非银复盘美国居民存款周期 看存款搬家节奏与趋势

这份研报通过复盘美国居民存款周期，分析了存款搬家与回流的节奏和趋势，旨在借鉴美国经验判断中国相关趋势。报告梳理了美国1980年以来的三轮存款搬家和回流时期，总结了存款搬家时的货币政策、实际利率、股市房市特征以及存款回流时的变化规律。此外，还探讨了存款搬家对居民资产配置多元化的影响，以及美国财富管理、共同基金及ETF市场的扩容情况。

存款搬家推动了财富管理行业的发展，促使美国财富管理从卖方代销向买方资管转型。2000年至2024年，投资顾问管理资产从20.3万亿美元增至144.6万亿美元，年复合增速8.5%。摩根士丹利财富管理利润贡献也从7.9%升至46%。这一趋势表明，随着存款外流，居民更倾向于通过财富管理实现资产增值，推动了行业规模和利润的增长。

报告重点分析了美国存款搬家与回流的节奏和趋势，以及对中国市场的借鉴意义。具体包括美国三轮存款搬家和回流时期的特征，存款搬家对居民资产配置多元化的影响，以及美国财富管理、共同基金及ETF市场的扩容情况。报告通过这些分析，为理解中国类似进程提供了参考框架。

当前市场存款搬家的现状主要体现在货币政策、实际利率、股市房市等因素的综合影响下。美国历史上，存款搬家时期通常伴随货币政策放松、实际利率下行和股市房市显著上涨；而存款回流时期则相反，表现为货币政策收紧、实际利率上行。这些因素共同决定了存款的流向和居民资产配置的变化。

研报提示了存款搬家节奏可能受到的风险因素。首先，货币政策、实际利率、股市房市等因素的变化可能影响存款搬家节奏。若实际利率大幅上行，可能导致存款回流，延缓资产配置多元化进程。其次，需关注中国类似美国的存款搬家进程中，财富管理行业转型、权益基金及被动产品发展的适配性，这些因素可能影响存款搬家对市场的影响程度。