非银金融机构行为更新专题验证“存款搬家”居民财富的视角

核心观点

自2025年下半年起，“存款搬家”成为影响资本市场增量资金预期的关键叙事，并在2026年一季度得到延续。这一趋势源于2022-2023年期间居民风险偏好下行导致的“财富定存化”和2025年后银行吸收的高息定期存款集中到期。在存款利率持续下行的背景下，财富增值保值要求驱动居民资金寻求更高收益的资产，从而构成了权益市场增量资金的重要来源。

存款到期流向

我们估算约80-90%的到期存款资金仍将续存于银行体系，仅约10-20%会分流至资管产品，这可能带来6-13万亿元规模资管产品增量。

资管产品承接“存款搬家”存款

• 银行理财： 尽管净值化转型后波动性加大，但仍然是承接银行定期存款流出资金的首选渠道。预计未来将加大多资产配置需求，拓展“固收+”策略。
• 保险： 分红险凭借“低保底+高浮动”的收益结构，成为承接居民存款迁移的重要力量。预计未来分红险将加大对权益类资产的配置，成为促进权益市场发展的重要力量。
• 公募基金： “固收+”和FOF产品成为增量主力。FOF凭借其“专业买手”进行二次分散风险和多元资产配置的能力重获市场青睐；“固收+”产品则满足了居民在波动市场中“稳中求进”的配置需求。相比之下，主动权益基金的整体扩张幅度反而有限。
• 券商渠道： ETF与指数连接产品成为主要销售品类，与券商客户群体的交易习惯和投资需求高度契合。预计未来产品创新将持续活跃，竞争格局将加速分化。
• 银行渠道： FOF和均衡风格产品成为核心阵地。FOF产品通过二次风险分散、专业资产配置等特性，恰好满足了银行渠道客户对稳健收益产品的强烈需求。预计未来将与基金公司深化合作，共同推动行业向高质量发展转型。
• 互联网渠道： 长尾客群的聚集地与赛道型产品热土。互联网渠道的投资者普遍呈现年轻化、高学历、高风险承受能力的特点，更倾向于短期交易和趋势跟踪。预计未来将继续深化和创新，加强投教内容的质量管控，开发更多策略型、智能型赛道产品。

投资建议

• 银行： 择股核心策略是精选复苏Alpha，重点推荐招商银行、宁波银行等。
• 保险： 建议关注中国平安、中国财险。
• 券商： 推荐兴业证券、东方财富。

风险提示

ETF资金流大幅波动的风险；二级市场大幅波动风险；金融监管趋严的风险；创新推进不及预期的风险等。