中国居民财富搬家路线图暨非银金融行业投资机会：存款潮涌，逐险而行

核心观点

• 存款搬家趋势明显： 近年来中国居民存款规模持续增长，定期存款占比不断提高，反映居民风险偏好下降和银行存款利率中枢持续下降。随着存款利率下行，居民存款收益不再满足需求，开始转向银行理财、债券基金等低风险偏好资管产品，推动资管机构规模扩张和产品创新。
• 风险偏好提升： 中国新兴产业蓬勃发展，如机器人、人工智能、创新药等，以及传统产业反内卷政策推动，提升了市场效率，增强了投资者信心，促使风险偏好提升。
• 非银金融投资机会： 存款搬家为非银金融板块带来增量资金，非银金融板块凭借业绩弹性体现显著投资机会。资本市场资金结构中，险资量级最大，资金流入更多元，建议关注银行理财、公募基金、保险资管等领域的投资机会。

关键数据

• 居民存款规模： 近年来居民存款规模持续增长，2025年1月，居民存款较2024年末增加5.56万亿元，存款总量同比上升12.40%。
• 居民存款结构： 居民存款定期化趋势明显，2023年初居民定期存款比重已经超过70%，2025年比重已达到72.28%。
• 银行理财规模： 2024年二季度银行理财规模手工补息整顿带来较大贡献，2024年末理财产品共存续产品存续规模29.95万亿元，同比增加12%。
• 公募基金规模： 2025年以来，FOF产品数量、份额及净值规模均持续扩张，为市场提供增量资金。
• 保险资管规模： 2024年末，A股5家上市险企权益类资产投资规模达3.2万亿元，占其总投资资产的17.5%，较监管要求上限仍有一定空间。

研究结论

• 资本市场进入牛市第一阶段： 市场从悲观低点启动，优质资产因基本面企稳或政策转向率先反弹，低估值板块引领股指温和回升。
• 资本市场进入牛市第二阶段： 随着流动性宽松与风险偏好升温，资金扩散至成长赛道和主题概念，行业轮动加快，赚钱效应吸引增量资金入场。
• 资本市场未来趋势： 资本市场资金结构将呈现哑铃型结构，高分红、大市值股票上涨，微盘股股票上涨，哑铃型中间段股票上涨机会增加。
• 投资建议： 维持非银金融行业“优于大市”评级，建议关注低估值、业绩稳健的龙头券商，权益弹性突出、业绩有望充分释放的高弹性标的，以及经纪&两融市占率持续提升，流量变现能力强大的东方财富。建议关注中国平安、中国太保、中国人寿等保险股。