申万宏源军工军工出海之雷达预警国睿科技航天南湖 国防和航空航天系列巡讲之第11讲

这份研报主要分析了军贸板块的发展逻辑、雷达行业的现状以及国睿科技和航天南湖两家公司的具体情况。报告指出全球地缘政治冲突带来军贸需求，中国军工科研发展提供供给优势，军贸板块为上市公司带来营收和盈利提升机会。在雷达行业方面，高端产品如雷达市场需求量大，国睿科技和航天南湖作为雷达领域的核心标的，产品谱系丰富，发展空间广阔。报告还分析了两家公司的业务体系、订单情况和未来展望。

军贸板块的发展趋势向好，主要得益于需求和供给的双重支撑。需求端，全球地缘政治冲突持续，中国与中东国家等建立友好合作关系，为军贸出口提供契机。供给端，中国军工科研发展迅速，先进装备型号涌现，装备出口逆差缩小，从单一装备向体系化产品转化。此外，军贸板块区别于内需定价逻辑，更依赖市场自由竞争，为上市公司带来营收和盈利能力提升机会。高端产品如雷达市场需求量大，未来有望进一步打开多层次市场。

报告重点分析了国睿科技和航天南湖两家公司。国睿科技背靠中电科14所，产品包括地面雷达和机载雷达，业务体系涵盖雷达及配套装备、轨交等。2023年实际完成销售额约17亿元，2024年预计签订额35亿元，未来两年订单有望体现。航天南湖背靠科工二院23所，产品主要为地面雷达，2023年收入明显恢复，持续关注其军贸订单和内需型号迭代带来的报表贡献。两家公司谱系丰富，可服务多国需求，建议关注公司公告中预计订单签订额。

当前军贸板块市场现状积极，需求和供给共振，上市公司盈利和营收双向恢复能力增强。全球地缘政治冲突带来客观军贸需求，中国军工科研发展为供给提供有力支撑。军贸板块区别于内需市场，更依赖市场自由竞争，为上市公司带来营收和盈利提升机会。高端产品如雷达市场需求量大，且订单平稳，符合传统军贸伙伴国家需求。国睿科技和航天南湖作为雷达领域的核心标的，产品谱系丰富，发展空间广阔。

这份研报提示的风险主要集中在市场和政策层面。军贸板块的发展受国际政治经济形势影响较大，地缘政治冲突的走向不确定性可能影响军贸需求。同时，军贸出口依赖市场自由竞争，国际市场环境的变化可能带来订单波动。此外，军工行业受到国家政策调控影响，政策调整可能对上市公司经营产生影响。投资者需关注这些风险因素，结合公司自身情况做出判断。