申万宏源军工军民融合之光纤长盈通特发信息锐科激光 国防和航空航天系列巡讲之第14讲

核心观点与逻辑

• 军工板块观点：维持推荐，基于行业基本面改善信号（内需、军贸订单、潜在新落地信号）和板块筹码结构低、资金配置温和上涨的趋势。
• 光纤板块观点：经历调整后强势反弹，供给担忧有待观察（扩产周期长、落地率不确定、资质要求），需求端AI和无人机持续加速增长，薄片光纤和光棒产业链是核心关注点。
• 公司选择逻辑：关注薄片光纤或光棒环节有优势的公司。

特发信息

• 业务结构：收入以光纤光缆为主（约80%），分为海外（高毛利MPO跳线，增长快）和国内（运营商，利润率低，价格上涨带来利润修复空间）市场。
• 核心逻辑：自建光棒产能（年底投产400吨），降低成本，提升利润空间和接单能力，预计明年利润端显著改善。
• 其他业务：MPO跳线业务（海外配套谷歌等，增长快）将自研插芯，提升利润空间；军工融合业务（商业航天、无人机测控）和智慧服务业务（数据中心承建）预计明年贡献正向利润。
• 业绩预测：今年利润4-5亿，明年预计8-10亿，估值低（十几倍到二十倍），建议重点关注。
• 风险：明年供给和需求端的担忧（公司普纤为主，不涉及保偏光纤）。

瑞科激光

• 传统业务：工业激光器业务有所改善，价格战缓解，下游需求（船舶、工业）加速释放。
• 特种光纤业务：通过子公司瑞鑫开展，光棒外采，下游需求包括：
  • 特种领域：激光武器配套（舰载、地面反无），需求旺盛，明年进入爆发式增长阶段。
  • 商业航天：激光通信终端配套，国内替代需求，随星网、原信星座订单增长带来增量。
  • AI领域：光模块配套，已送样验证，可能带来更大拉动。
• 产能建设：已做产线提升规划，主要瞄准特种需求，未来随需求释放扩大产能。
• 业绩预测：今年预计3亿左右（传统业务改善），明年可能加速爆发，业绩翻倍增长，建议重点关注。
• 成长性：在军工军贸领域赛道好，产品有优势。

长盈通

• 公司背景：特种光纤（保偏光纤）出身，覆盖产业链上中下游（裸纤、绕环、拉丝、涂覆剂），技术积累深厚。
• 业务拓展：从军用到民用（工业激光器、商业航天测控、相变材料等），不断突破新场景。
• 核心看点：光模块领域，保偏光纤可能成为硅光方案刚需，公司具备技术和产能储备，或为下游客户代工。
• 军品业务：短期业绩承压，但贝塔复苏和产业链拓展（产品品类、赛道丰富）带来长期机会，三代光子芯片陀螺可降低成本。
• 民品业务（保偏光纤）：AI通信赛道（硅光光模块）将带动保偏光纤放量，公司具备技术领先和产能优势，可拓展商业航天、光模块等领域。
• 短期催化：事件性因素。
• 中长期展望：特种行业贝塔复苏，AI通信赛道发展，建议长期关注。