申万宏源军工系列巡讲第6讲 推荐锻造标的航宇科技派克新材

该研报指出军工行业处于配置底部，当前配置比例为历史低位，行业周期底部，规划订单与业绩利空出尽，9月后有望向上。军贸瓶颈打通、3季报好转、珠海航展等事件催化，风险收益比高，建议重配。军工板块包含传统军工、军贸、军工技术外溢（燃机、AI、可控聚变等），重点推荐商发与燃机板块，其标的对国内外业务依赖度高，增长逻辑清晰。

锻造行业是航空发动机、燃气轮机等核心环节，工艺壁垒高，原材料为钛合金、高温合金等难变形金属，发展趋势为大型化、精密化、一体化。我国锻造技术处于全球领先，产能与基础能力完备，核心是扩规模、拓客户、增场景，业绩兑现确定性强。锻造下游覆盖航空航天、燃机、商业航天，各赛道空间广阔，国内竞争格局稳健，无同质化竞争。

报告重点分析了锻造行业与标的。锻造是航空发动机、燃气轮机等核心环节，工艺壁垒高，原材料为钛合金、高温合金等难变形金属，发展趋势为大型化、精密化、一体化。我国锻造技术处于全球领先，产能与基础能力完备，核心是扩规模、拓客户、增场景，业绩兑现确定性强。锻造下游覆盖航空航天、燃机、商业航天，各赛道空间广阔，国内竞争格局稳健，无同质化竞争。报告还分析了派克新材和航宇科技两家民企标的，各有特点。派克新材业务多元，抗周期能力强，航空航天收入占比提升；航宇科技聚焦航发、燃机，海外收入占比高，今年获海外商发8年转动件长协，技术获认可。

当前军工板块处于周期底部，配置比例为历史低位，规划订单与业绩利空出尽，9月后有望向上。军贸瓶颈打通、3季报好转、珠海航展等事件催化，风险收益比高，建议重配。军工板块包含传统军工、军贸、军工技术外溢（燃机、AI、可控聚变等），重点推荐商发与燃机板块，其标的对国内外业务依赖度高，增长逻辑清晰。锻造行业作为军工核心环节，工艺壁垒高，我国技术全球领先，产能与基础能力完备，核心是扩规模、拓客户、增场景，业绩兑现确定性强。

研报提示的风险包括：军工行业订单落地进度不及预期，海外市场拓展不及预期，海外客户订单落地存在不确定性。军工行业受政策、订单等因素影响较大，订单落地进度不及预期可能导致业绩不及预期。海外市场拓展需要较长时间，存在不确定性。此外，军工行业竞争激烈，技术更新快，企业需要持续投入研发，也存在一定风险。