业绩双位数增长，全额分红重视股东回报

华润万象生活（01209）研报总结

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 事件：公司发布2026年中期业绩公告，1H2026实现营业收入92.2亿元（同比增长8.1%），归母净利润22.4亿元（同比增长10.3%）。

营收与盈利能力

• 营收稳健增长：商业航道（同比增长13.2%）、物业航道（同比增长3.4%）、生态圈业务（同比增长87.8%）分别贡献37.0亿元、53.3亿元、1.9亿元。
• 利润能力提升：综合毛利率提升0.9pct至38.0%，销管费率微增0.4pct至6.7%。

商业航道

• 经营稳健：在营购物中心零售额同比增长21.7%，可比购物中心零售额同比增长10.2%，全面领先社销零总额增速。
• 市场份额提升：截至2026年6月底，公司在营项目138个，其中62个项目零售额位居当地市场榜首，116个项目销售排名位居当地市场TOP3梯队。

物业航道

• 收入结构优化：坚持城市空间运营服务商战略，非居业态聚焦高质量规模拓展，居住业态推动存量资源优化。
• 规模增长：总在管面积较2025年底增长3.5%，其中城市非居业态在管面积增长10.4%至1.4亿平方米，占比提升至32.0%。

股息政策

• 中期核心净利润全额派息：宣派中期股息0.586元/股，特别股息0.391元/股，中期派息同比增长10.9%至0.977元/股。
• 持续重视股东回报。

投资建议

• 公司深耕商业领域多年，品牌影响力和竞争护城河强劲。
• 考虑房地产行业仍处调整周期，小幅调整2026-2028年归母净利润分别为43.9亿元、48.3亿元、53.0亿元。
• 对应PE分别为17.5倍、15.9倍、14.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费需求不及预期；项目外拓不及预期；物业费收缴率大幅下降。