既有业绩增长、更有报表质量,中期分红重视股东回报-2025H1点评

核心结论

云铝股份2025年半年报业绩超出市场预期，公司展现出强劲的报表质量和积极的股东回报政策。具体表现为：

1. 产销量增长：2025H1氧化铝产量66.97万吨，炭素制品产量40.64万吨（同比增长2.23%），铝产品产量161.32万吨（同比增长15.59%）。
2. 业绩增长：2025H1实现营收290.78亿元（同比增长17.98%），归母净利润27.68亿元（同比增长9.88%），扣非后归母净利润27.56亿元（同比增长15.40%）。
3. 报表质量：经营性净现金流37.23亿元（同比增长35.47%），资产负债率降至21.95%，财务费用优化。
4. 股东回报：现金分红11.10亿元，分红比例40.10%。

政策机遇

《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》发布，公司作为绿电铝龙头，在手绿色铝产能305万吨，符合产业绿色发展趋势，有望率先获益。方案目标包括提升铝资源保障能力、优化产业结构、提高清洁能源使用比例等，与公司发展战略高度契合。

研究结论

考虑到公司盈利超预期，分析师上调2025-2027年EPS分别为1.87、2.13、2.38元，PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求、在建项目、原材料价格波动及竞争格局恶化等风险需关注。