2026年半年报点评Q2收入增速转正，成长品牌延续高增

珀莱雅2026年半年报显示，公司Q2收入增速转正，归母净利润高增主要得益于收购花知晓控制权产生的投资收益。报告期内，公司实现营收53.7亿元（同比增长0.2%），归母净利润11.7亿元（同比增长46.3%），其中Q2营收30.7亿元（同比增长2.2%），归母净利润8.0亿元（同比增长96.3%）。

盈利能力方面，毛利率提升主要受益于降本增效和营业成本下降，26H1毛利率为74.3%（同比增长0.9个百分点）；费用率方面，销售费用率上升主要由于形象宣传推广费增加，26H1销售费用率为53.1%（同比增长3.5个百分点），管理费用率4.4%（同比增长1.1个百分点），研发费用率1.9%（同比增长0.1个百分点）；净利率方面，26H1销售净利率为22.2%（同比增长6.8个百分点），扣非净利率为12.4%（同比下降2.0个百分点）。

分品牌看，主品牌珀莱雅收入36.9亿元（同比下降7.2%），彩棠收入5.5亿元（同比下降21.9%），而成长品牌OR、原色波塔、惊时和悦芙媞分别实现收入4.8亿元（同比增长70.8%）、3.1亿元（同比增长222.2%）、0.8亿元（同比增长103.5%）和1.8亿元（同比增长5.0%），成长品牌收入占比进一步提升。

渠道结构方面，线上渠道收入50.9亿元（同比下降0.4%），占比94.8%，其中线上直营收入40.4亿元（同比增长3.5%），线下渠道收入2.8亿元（同比增长13.3%）。

投资评级与风险提示，东吴证券维持对珀莱雅“买入”评级，并将公司2026-2028年归母净利润预测上调至20.79/18.53/20.90亿元。主要风险包括行业竞争加剧、主品牌及新品牌表现不及预期、并购整合及海外拓展不及预期。