2026年中报点评：组件出货持稳，消化低价单+地缘冲突Q2盈利承压

2026年中报点评：组件出货持稳，消化低价单+地缘冲突Q2盈利承压 2026年09月01日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师徐铖嵘执业证书：S0600524080007xucr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司26H1营收174.98亿元，同比-26.8%，归母净利润-26.63亿元，同比-3.2%，扣非净利润-30.22亿元，同比-32.2%，毛利率1.3%，同比+4.8pct，归母净利率-15.2%，同比-4.4pct；其中26Q2营收82.82亿元，同环比-37.4%/-10.1%，归母净利润-15.96亿元，同环比-69.5%/-49.6%，扣非净利润-15.97亿元，同环比-81.4%/-12.1%。 ◼组件出货持稳、Q2亏损承压：公司26H1电池组件出货量22.25GW（含自用19MW），维持行业第一梯队，其中组件海外出货占比68.46%；我们测算Q2组件出货约10-11GW，因消化部分低价订单单瓦亏损扩大，我们测算单瓦亏损约0.16元；此外受地缘冲突影响物流受阻，个别海外订单触发履约索赔，对业绩造成一定不利影响。公司Q3出货有望提升，静待盈利改善。技术方面，26年4月DeepBlue 5.0组件登上TaiyangNews全球量产TOPCon组件效率榜首；联合合作伙伴HyperGen BC电池转换效率突破28.2%纪录。 市场数据 收盘价(元)6.97一年最低/最高价6.79/15.54市净率(倍)1.20流通A股市值(百万元)23,048.22总市值(百万元)23,068.73 ◼储能全谱系布局、初步商业化落地：储能业务以"光储+X"为核心方向，构建覆盖大储、工商储、户储的全谱系产品体系，其中大储JAGalaxy以5MWh为标准产品，并研发下一代6.26MWh长时储能新品；聚焦欧洲、中东、非洲、东南亚等重点区域，完成从业务孵化到初步商业化落地的关键转变。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.82资产负债率(%,LF)79.33总股本(百万股)3,309.72流通A股(百万股)3,306.77 ◼费用有所增长、资本开支收缩：公司26H1期间费用27.93亿元，同比+82.7%，费用率16.0%，同比+9.6pct，其中Q2期间费用13.32亿元，费用率16.1%，环比+0.2pct，费用增长主因财务费用；26H1经营性净现金流8.61亿元，同比-80.9%，其中Q2经营性现金流6.57亿元，同环比-82.3%/+221.8%；26H1资本开支14.85亿元，同比-29.5%，其中Q2资本开支5.75亿元，环比-36.9%；26H1末存货139.52亿元，较年初+38.7%；26H1末货币资金224.62亿元。此外26H1投资收益6.33亿元，资产减值损失5.91亿元，信用减值损失0.95亿元。 相关研究 《晶澳科技(002459)：2025年年报&2026年一季报点评：出货量居行业前列，海外新产能开始释放》2026-04-29 ◼盈利预测与投资评级：考虑到组件盈利承压，以及费用减值拖累，我们下调26-28年盈利预测，我们预计26-28年归母净利润为-26/12/29亿元，同比+43%/+145%/+141%。考虑到公司电池组件出货量维持行业前列，海外产能逐步释放，维持“买入”评级。 《晶澳科技(002459)：2025年中报点评：25Q2组件大幅减亏，现金流显著改善，股权激励彰显信心》2025-08-27 ◼风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn