2026年中报点评：组件出货持稳，消化低价单+地缘冲突Q2盈利承压

2026-09-01 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘东吴证券风与林

事件概述：公司2026年H1营收174.98亿元，同比-26.8%；归母净利润-26.63亿元，同比-3.2%；Q2营收82.82亿元，同环比-37.4%/-10.1%，归母净利润-15.96亿元，同环比-69.5%/-49.6%。
组件出货与盈利：H1电池组件出货量22.25GW（含自用19MW），维持行业第一梯队，海外出货占比68.46%；Q2单瓦亏损约0.16元，主要因消化低价订单及地缘冲突影响；Q3出货有望提升，静待盈利改善。技术方面，DeepBlue 5.0组件登顶全球TOPCon效率榜首，联合HyperGen BC电池转换效率突破28.2%。
储能业务：以"光储+X"为核心，覆盖大储、工商储、户储全谱系，聚焦欧洲、中东等区域，完成初步商业化落地。大储JAGalaxy以5MWh为标准，研发6.26MWh长时储能新品。
费用与资本开支：H1期间费用27.93亿元，同比+82.7%，主因财务费用；经营性净现金流8.61亿元，同比-80.9%；资本开支14.85亿元，同比-29.5%；存货139.52亿元，较年初+38.7%；货币资金224.62亿元。投资收益6.33亿元，资产减值损失5.91亿元。
盈利预测与评级：下调26-28年盈利预测至-26/12/29亿元，维持"买入"评级，基于电池组件出货量领先及海外产能释放。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。