晶科能源2026年中报点评：组件出货稳居行业第一，储能业务高增有望成第二增长曲线

业绩简评

2026年上半年，公司实现营收247.27亿元，同比下降22%；归母净利润-30.76亿元，亏损同比加深6%。其中Q2营收124.80亿元，同比下降31%，环比增长2%；归母净利润-17.26亿元，亏损同比加深14%，环比加深28%。

经营分析

1. 组件出货与毛利率：上半年组件出货29.64 GW，继续保持行业第一。公司主动优化销售结构，高毛利海外市场出货占比约七成，带动组件业务毛利率同比改善3.76 PCT至2.78%。但受汇率波动、资产减值影响，公司仍处于亏损状态。2026年全年组件出货指引调整至60-70GW，Q3出货预期15-17GW。
2. 高功率与贱金属技术：公司持续推进高功率产品升级，主流产品功率已全面跃升至650W以上，飞虎3产品电池效率突破27.9%，量产最高功率可达670W。预计年底具备超40GW的TOPCon 3.0产能。银包铜技术量产导入进度行业领先，Q2末完成近30GW产能的贱金属工艺改造，有望逐步减亏。
3. 储能系统：公司深化储能业务布局，聚焦工商业及大储等场景，上半年实现储能系统产品交付3.1GWh，业务规模与市场份额显著提升。发布蓝鲸SunTera G5 大容量储能系统、海豚SunGiga G2 Plus 工商业储能系统及“晴天365”AIDC 光储系统解决方案等新品，连续多个季度荣登BNEF Tier 1 一级储能厂商名录，有望推动储能业务量利齐升。

盈利预测、估值与评级

根据产业链价格预测，调整公司2026-2028年净利润预测至-40.6、21.5、38.8亿元，对应2027-2028年PE分别为21/12倍。公司TOPCon技术全面领先，高功率产品有望带动盈利改善，储能系统放量有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。

关键数据

• 2024年营收92.47亿元，同比下降22.08%；归母净利润99百万元，同比下降98.67%。
• 2026年E营收60.075亿元，同比下降8.27%；归母净利润-4.056亿元。
• 2028E营收85.887亿元，同比增长15.84%；归母净利润3.883亿元。
• 2027E归母净利润2.150亿元，对应PE 21倍；2028E归母净利润3.883亿元，对应PE 12倍。