大宗商品周报：鹰派利率再定价 商品市场或震荡运行

行情回顾

上周商品市场整体上涨0.98%，其中黑色系领涨2.02%，贵金属、农产品、有色金属和能源化工板块分别上涨1.74%、0.5%、0.43%和0.02%。具体品种方面，菜粕、豆粕和沥青涨幅居前（分别为4.51%、3.47%和3.17%），燃料油、乙二醇和甲醇跌幅较大（分别为5.38%、2.86%和2.37%）。商品市场20日平均波动率继续下降，各板块品种均以降波为主。资金方面，全市场规模小幅增长，黑色系和有色金属为主要资金流入板块。

展望

宏观与地缘因素：杰克逊霍尔会议期间，美联储偏鹰表态推升9月加息概率至约60%，美元与长端美债收益率回升，对风险资产与贵金属形成压制。美伊军事冲突再度升级，推升油价。国内稳楼市政策落地，8月PMI数据反映经济边际改善，支撑内需相关品种。短期鹰派利率再定价，商品市场或震荡运行。

贵金属：美国7月PCE同比高于预期，美联储发言偏鹰，9月加息概率从不到40%升至60%，板块反弹趋势受阻。美伊冲突推升油价，短期板块或震荡调整。

有色金属：美元指数反弹，但金九银十需求旺季来临，宏观环境整体偏中性。沪铜方面，矿端供应维持紧张，冶炼利润承压，非美地区紧平衡延续，短期或高位震荡。沪铝方面，海外供应增长预期压制，但现阶段海外低库存，国内淡季维持去库节奏，或震荡偏强。

黑色系：螺纹表需明显回落，产量继续下降，库存延续去化。钢厂盈利率偏低，铁水产量继续小幅下降，高炉总体减产幅度不大，产业链负反馈预期缓解。铁矿全球发运回升，港口库存小幅增加，压港船只数量仍处于高位。双焦强于成材与矿的结构延续，短期产业链在成本和政策预期支撑下或偏稳运行。

能源化工：美伊冲突升级，地缘溢价阶段性退潮后再度升温。基本面看，三大机构8月报较7月进一步下调需求预期，但供应收缩力度远超需求走弱，全球库存持续去化，现货偏紧格局延续。地缘冲击叠加供需偏紧支撑油价短期震荡偏强，但油价到达90美元/桶以上高位后波动将显著加大。

化工品：甲醇内地预期供需双增，沿海预期延续供应偏紧格局，产业链库存偏低，短期或震荡偏强。聚酯方面，8月中下旬以来，织造负荷提升，终端订单改善，聚酯产品库存下降，但聚酯降负，需求利好难以向上游传递，关注后续聚酯提负可能。

农产品：美豆产区干旱恶化，黑海粮运受阻，俄乌双方运输谷物油籽困难，若局面继续紧张，全球粮食贸易将面临新困难，各类粮价易涨难跌。短期油脂油料在成本端提振下或震荡偏强。

研究结论：短期商品市场受宏观与地缘因素影响较大，贵金属或震荡调整，有色金属或高位震荡，黑色系或偏稳运行，能源化工短期震荡偏强，化工品和农产品或震荡偏强。整体市场或呈现震荡运行态势。