大宗商品周报：议息会议前预期博弈 商品市场或继续震荡运行

行情回顾

商品市场上周整体上涨1.65%，其中能化板块领涨6.69%，黑色和农产品分别上涨1.04%和0.2%，有色和贵金属分别下跌0.65%和4.14%。具体品种方面，乙二醇、原油和PVC涨幅居前，分别为16.72%、14.87%和12.01%；白银、黄金和生猪跌幅较大，分别为5.61%、3.33%和2.41%。商品市场20日平均波动率上升，除有色板块外，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模上周小幅上涨，资金主要流入能化板块。

展望

美国8月非农就业数据显著超预期，强化9月加息预期，推动美元与美债收益率回升，压制风险资产和贵金属。美伊冲突升级及霍尔木兹通航不确定性抬升能源链风险溢价。当前市场处于9月FOMC会议前的预期博弈窗口，商品市场或震荡运行。

贵金属：美国8月非农新增就业录得16.2万人远超预期，美伊军事互袭有升级趋势，加息预期再度回升。短期贵金属双向波动加剧，本周关注美国CPI数据，若表现温和，加息预期降温或带动板块修复。

有色：加息预期升温短期压制金属价格，但金九银十旺季仍有支撑。沪铜方面，全球铜精矿供应超预期减量，叠加当前中国和LME可流通库存偏低，短期或易涨难跌。铝方面，内外低库存与海外供应扰动共同托底，但旺季在即而终端订单恢复不及预期，或高位震荡为主。

黑色：螺纹表需小幅回落，产量继续下降，库存延续去化态势。淡季临近尾声，钢厂盈利率偏低，铁水产量小幅增加，产业链负反馈预期有所缓解。铁矿石方面，受天气影响国内到港量再次回落至低位，港口库存大幅去化，压港船只数量高位增加。双焦前期持续提涨带来的成本底部依然存在，短期产业链或震荡运行。

能源：市场对能源运输中断的担忧加剧。基本面来看，库存持续去化，供应收缩强于需求下调，IEA和EIA预计三季度缺口扩大，为油价提供坚实支撑。短期原油受地缘冲突与供需缺口共振，价格维持高位运行，但波动风险显著放大。

化工：油价上行与地缘不确定性抬升成本中枢。乙二醇港口可流通现货不足，基差延续强势，不过国内产量持续回升，而聚酯负荷持续下降，供需紧张格局边际缓和，上涨驱动有所弱化。甲醇国内装置开工小幅回升，双节前下游存在一定补库需求，生产企业库存持续去化，沿海延续供应偏紧格局，短期或仍相对偏强。

农产品：美国大豆出口需求仍保持强劲，本月中美元首还将在华盛顿会面，市场对中美农产品贸易仍有期待。地缘冲突再度升温，油价上涨对油脂市场形成外溢效应，短期油脂油料或延续震荡偏强走势。

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