上周商品市场整体下行4.69%，贵金属领跌8.74%，能化、有色和黑色分别下跌5.46%、4.29%和1.2%，农产品微涨0.38%。具体品种收盘价来看，生猪、豆一和豆粕涨幅居前，分别为2.45%、2.4%和1.09%；白银、原油和苯乙烯跌幅较大，分别为13.83%、8.12%和7.76%。商品市场20日平均波动率上周小幅回调，黑色板块降波明显，有色、贵金属以及软商品波动率抬升。资金方面，全市场规模大幅缩减，流出资金主要来自贵金属和能化板块，农产品和黑色小幅净流入。
展望方面，美伊协议推进后，霍尔木兹海峡通航恢复，原油风险溢价明显出清；另一方面，美元指数走强，因此上周商品整体估值承压。美国公布5月核心PCE年率升至3.4%符合预期，一季度GDP终值和周度初请失业金人数超预期体现经济韧性。美元指数高位回落，短期商品市场或震荡运行。
贵金属方面，近期持续走弱，尽管上周五黄金因美元技术性回调小幅反弹，但短期美联储鹰派立场及美元指数高位或始终对板块形成压制。原油价格跌至美伊战争前水平有助于缓解未来通胀压力，板块短期或震荡运行。
有色方面，上周受美元和宏观情绪影响承压回落。随着美元指数小幅回调，加息交易或渐进尾声。宏观压力释放后，交易或重新回到供给约束与淡季需求的博弈，下跌斜率大概率放缓，短期板块或震荡运行。
黑色方面，上周表需大幅下滑，产量有所回落，库存明显累积。铁水环比增加，但随着盈利转弱，未来铁水减产压力有所加大，负反馈预期升温。高温、降雨、暑期施工影响下，需求走弱速度可能快于供给收缩速度。铁矿供给增量以及库存压力或逐渐增强。受到安监影响，煤矿产量短期大幅下降后复产速率仍慢，碳元素供应短期偏紧。短期板块整体或承压运行。
能源方面，地缘风险再度升温，为油价提供短期支撑。霍尔木兹海峡通航持续恢复，本月日均通航量已恢复至冲突前57%。基本面来看，EIA数据显示美国商业原油、战略储备及库欣库存继续大幅去库，同时炼厂因原料紧缺存在补库需求，IEA亦有回补战略储备压力，现实仍偏紧。短期油价或维持弱势震荡。
化工方面，成本端拖累下板块继续承压。沥青在供应收缩与低库存的双重支撑下，估值具备向上修复动力。PX周度负荷继续小幅下降，PTA负荷小幅回升，后市依旧有装置检修预期，聚酯原料短期供应依旧处于低位，供需下行驱动减弱。
农产品方面，板块整体相对抗跌。美豆市场担心高温影响，不过中西部产区近期有降雨概率出现，关注6月30日USDA面积报告指引。粕类受美豆丰产预期、大豆集中到港、需求偏弱压制。油脂方面，短期库存同比偏高，基差偏弱，现实的状况较为疲软，不过厄尔尼诺现象对棕榈油的潜在支撑仍在。
商品基金方面，黄金ETF普遍下跌，能化ETF微涨，豆粕ETF上涨，有色金属ETF大跌。整体商品类ETF基金净值波动较大，黄金ETF表现最差，能化ETF表现最佳。
